Outlier Ventures分析：2025年穩(wěn)定幣發(fā)展現(xiàn)狀
USD穩(wěn)定幣市值突破2200億美元，占美國貨幣供應量的1%。隨著美國穩(wěn)定幣立法即將允許銀行、金融科技公司、企業(yè)和政府等新型發(fā)行主體入場，市場正接近一個將徹底改變競爭格局、分發(fā)模式和行業(yè)創(chuàng)新的轉折點。更重要的是，穩(wěn)定幣發(fā)行商的底層商業(yè)模式為美國政府提供了創(chuàng)新機遇：通過金融工程擴大短期債務買家基礎，并借助數字貨幣擴展美元全球影響力。
1、本文要點
* 美元穩(wěn)定幣總市值突破2200億美元，約占美國M2貨幣供應量的1%，年內增長59.7%，與M2的占比同比提升40.9%。
* 穩(wěn)定幣發(fā)行商已成為全球第20 大美債直接持有方，超越德國、墨西哥等主 權國家，既彰顯市場增長潛力，也為美國將穩(wěn)定幣監(jiān)管與財政/地緣政治目標協(xié)同創(chuàng)造了戰(zhàn)略機遇。
* 盡管Tether和Circle仍以89%的市場份額主導穩(wěn)定幣市場，但美國立法正為銀行和企業(yè)等新參與者打開大門——這些機構龐大的分銷渠道可能重塑市場競爭格局。
2、從小眾到宏觀：數字美元規(guī)模化
2025年穩(wěn)定幣無疑已成為加密貨幣領域的主旋律。
截至2025年一季度，USD穩(wěn)定幣市值突破2200億美元（占法幣錨定穩(wěn)定幣總量的99.8%），約占美國M2的1%。年內總市值增長59.7%，美元穩(wěn)定幣/M2比率同比增長40.9%（見下圖）。
這一趨勢不僅體現(xiàn)數字美元的穩(wěn)健增長，更反映經濟活動向分布式賬本基礎設施加速遷移。去年穩(wěn)定幣結算價值超24萬億美元，憑借其穩(wěn)定、高流動性及可編程的交換媒介特性，穩(wěn)定幣已證明自身是區(qū)塊鏈金融與商業(yè)的基礎設施。
展望2025年，穩(wěn)定幣在主 權債務市場與地緣政治格局中越來越顯現(xiàn)其全球金融影響力。其商業(yè)模式為美國政府提供了通過數字資產強化美元霸權的獨特機會：通過立法激勵新發(fā)行商在美國開展業(yè)務，既能金融工程式擴大短期債務買家基礎，刺激美債需求，又能戰(zhàn)略性地擴展美元貨幣影響力。明確監(jiān)管還將吸引企業(yè)、機構乃至政府考慮發(fā)行穩(wěn)定幣，創(chuàng)造新的市場競爭格局。
3、穩(wěn)定幣公司：美債市場新主力
數字資產行業(yè)普遍認知：穩(wěn)定幣商業(yè)模式極度利好發(fā)行商。多數穩(wěn)定幣采用1:1現(xiàn)金及高流動性資產（主要是短期美債）儲備支持。但與銀行或貨幣基金不同，穩(wěn)定幣發(fā)行商并不將儲備資產收益分配給持有者，而是獨享利差收益——根據利率環(huán)境和穩(wěn)定幣需求創(chuàng)造可觀收入流。
在全球宏觀層面，這種模式正催生對美國國債的新結構性需求。兩大發(fā)行商Tether和Circle合計持有1160億美元美債，使穩(wěn)定幣公司躋身美債前20 大直接持有方之列，超越德國、墨西哥等主 權國家（見下圖）。
這一現(xiàn)象標志著穩(wěn)定幣已不僅是加密原生市場的基礎設施，更是全球金融新勢力。隨著其美債市場角色凸顯，美國獲得將穩(wěn)定幣采用與國家財政利益協(xié)同的創(chuàng)新機遇。美國財長Scott Bessent上月在白宮加密峰會上明確表態(tài)："我們將保持美元全球主導儲備貨幣地位，而穩(wěn)定幣就是實現(xiàn)這一目標的工具"，顯示當局正將穩(wěn)定幣視為捍衛(wèi)美元霸權的戰(zhàn)略工具。
更深層次看，每個新發(fā)行商都是數字美元向全球經濟滲透的渠道。在通脹持續(xù)、資本管制嚴格、本幣不穩(wěn)定的新興市場，穩(wěn)定幣為個人和企業(yè)提供了便捷的避險工具。通過前瞻性立法，美國可加速全球穩(wěn)定幣采用，既增強美元可及性，又擴展貨幣政策影響力。如此，穩(wěn)定幣既是國內財政實力的杠桿，又是美元全球化的新工具。
4、未來展望：新發(fā)行方與市場格局演變
隨著美國穩(wěn)定幣監(jiān)管框架加速完善，穩(wěn)定幣整體市場結構即將迎來變革。上周美國證 監(jiān)會公司金融部門明確表示：由低風險流動資產支持的美元錨定穩(wěn)定幣不構成證券。結合《STABLE法案》與《GENIUS法案》，這將為企業(yè)、金融科技公司、銀行及政府等強力新參與者鋪平道路。擁有成熟分銷渠道的新發(fā)行方很可能重塑競爭格局與創(chuàng)新方向，同時強化穩(wěn)定幣在金融商業(yè)中的整體作用。
如今，Tether和Circle以89%市場份額主導穩(wěn)定幣市場（見下圖），這種集中度反映了先發(fā)優(yōu)勢與網絡效應的歷史影響。
雖然尚不確定市場份額能否被侵蝕，但監(jiān)管明確帶來的風險降低，將使擁有強大金融渠道的新發(fā)行方有機會挑戰(zhàn)現(xiàn)有巨頭。銀行和頭部金融科技公司尤其具備優(yōu)勢——可將穩(wěn)定幣產品整合至現(xiàn)有資本市場基礎設施與客戶分銷網絡。
除金融機構外，面向消費者的大型企業(yè)也蘊含巨大潛力：憑借海量用戶基礎和品牌粘性，它們可通過促銷折扣激勵用戶使用其發(fā)行的穩(wěn)定幣。
隨著發(fā)行方數量增加，用戶體驗將成為關鍵瓶頸。當市場上存在數百種機構/企業(yè)/政府發(fā)行的穩(wěn)定幣時，需要優(yōu)雅的解決方案來處理區(qū)塊鏈基礎設施、跨鏈互操作性、即時贖回、原子交換及出入金通道等問題，以推動規(guī)模增長與采用。
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