Hyperliquid巨鯨為何自爆式平倉(cāng)？Hyperliquid如何應(yīng)對(duì)？
在慘淡行情下，大開(kāi)大合的涼兮與「Hyperliquid 50 倍杠桿交易巨鯨」成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，許多人視其為短期的市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，而 Hyperliquid 巨鯨以其此前的極高杠桿交易和精準(zhǔn)開(kāi)倉(cāng)價(jià)格被認(rèn)為是「內(nèi)幕」資金，更是引來(lái)了無(wú)數(shù)的跟單者。
今日，Hyperliquid 50 倍杠桿交易巨鯨再次開(kāi)始交易，以 50 倍杠桿開(kāi)設(shè)了價(jià)值約 3 億美元的 ETH 多單，最高浮盈 800 萬(wàn)美元。但隨后不久他選擇將本金和利潤(rùn)中的絕大部分提現(xiàn)，主動(dòng)提高清算價(jià)格，導(dǎo)致其 160, 234.18 ETH 的多頭倉(cāng)位主動(dòng) “被清算”，共計(jì) 3.06 億美元。
社群中最經(jīng)典的疑問(wèn)是：「為什么它能開(kāi)出這么大倉(cāng)位？誰(shuí)在做對(duì)手盤（誰(shuí)在虧錢）？」下面，小編將針對(duì)Hyperliquid和HLP機(jī)制進(jìn)行簡(jiǎn)單講解，以回答這一問(wèn)題。
常規(guī)撮合機(jī)制
幣安、OKX 這類訂單簿式的交易模式讀者想必都不陌生，此類交易模式下對(duì)手盤是多空兩方用戶。
而鏈上還存在另外兩類模式──AMM 和 GMX 式的 perp DEX。
AMM 以其無(wú)許可特性、使用和計(jì)算簡(jiǎn)單而流行，但對(duì)于主流、高市值幣種，一方面交易不夠直觀，另一方面也很難使用杠桿。
而 GMX 為代表的 perp DEX，由 GLP 充當(dāng)交易者的對(duì)手盤，其特殊之處是開(kāi)倉(cāng)價(jià)格使用預(yù)言機(jī)提供的標(biāo)記價(jià)格來(lái)計(jì)算。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，假設(shè)用戶在交易 BTC，預(yù)言機(jī)會(huì)從幣安、OKX、Bybit 等交易所取得資料來(lái)源、計(jì)算一個(gè)標(biāo)記價(jià)格，然后就按照這個(gè)標(biāo)記價(jià)格開(kāi)設(shè)合約。例如目前的 BTC 標(biāo)記價(jià)格為 82000 USDT，則使用者的開(kāi)倉(cāng)價(jià)格即為該價(jià)格，而不用依序吃掉 82001 USDT、 82002 USDT 的賣單，最后計(jì)算平均價(jià)格。
GMX 模式下，GLP 是一種被動(dòng)的流動(dòng)性策略，在不計(jì)入各類費(fèi)用的情況下用戶的盈利 = GLP 的虧損，反之亦然。
HLP 呢？
回到 Hyperliquid，HLP 也是一種集資與交易者做對(duì)手盤的策略，但是與 GLP 不同的是，HLP 是一種主動(dòng)策略，由 Hyperliquid 進(jìn)行主動(dòng)做市，透過(guò)做市、收取資金費(fèi)和清算獲取收益，所有用戶都可以為 HLP 提供流動(dòng)性并分享盈虧。
為什么能開(kāi)這么大倉(cāng)位？
Hyperliquid 最特殊的一點(diǎn)就在于，在這次事件之前它是沒(méi)有持倉(cāng)限制的，只對(duì)市價(jià)單核掛單的金額做了限制。
因此巨鯨在 2 小時(shí)內(nèi)進(jìn)行了上百筆交易，開(kāi)設(shè)出了價(jià)值 3 億美元的超高杠桿合約多單，連涼兮都成功地被吸引。
惡意清算的利處是？
為何該巨鯨選擇使用轉(zhuǎn)移保證金，提高清算價(jià)觸發(fā)清算的方式平倉(cāng)？主流看法有兩種：
- 該巨鯨利用了 Hyperliquid 的部位漏洞，它可能在別的平臺(tái)開(kāi)設(shè)了空單，使用這種方式能夠創(chuàng)造一次劇烈的下殺，為其提供雙向獲利機(jī)會(huì)。
- 該巨鯨若選擇使用手動(dòng)、多次的平倉(cāng)方式，由于其現(xiàn)在已是 “二級(jí)車頭”，被市場(chǎng)緊密關(guān)注，可能導(dǎo)致 ETH 快速回落，利潤(rùn)隨著平倉(cāng)過(guò)程快速縮水。因此選擇一次性、快速的平倉(cāng)方式。
其他交易所是如何處理天量高杠桿合約的？
實(shí)際上該劇情已不是第一次發(fā)生，為應(yīng)對(duì)穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，幣安、OKX 等 CEX 也推出了自動(dòng)減倉(cāng)（ADL）、保證金階梯等機(jī)制來(lái)防范。
自動(dòng)減倉(cāng)：以 OKX 為例，OKX 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金無(wú)法吸收因清算虧損部位而產(chǎn)生的進(jìn)一步損失的情況下，會(huì)觸發(fā) ADL 以限制該風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的進(jìn)一步損失。本質(zhì)上，虧損部位與相反的盈利或高杠桿倉(cāng)位（「被減倉(cāng)位」）相匹配，兩個(gè)倉(cāng)位相互抵消并平倉(cāng)。由于 ADL，獲利部位可能會(huì)被平倉(cāng)，因此該部位未來(lái)的獲利潛力受到限制。
階梯保證金：隨著持股規(guī)模增加，對(duì)應(yīng)的保證金比例也會(huì)「階梯式」提高。透過(guò)階梯保證金機(jī)制，大倉(cāng)位交易者需要投入更多的保證金，從而降低因市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致爆倉(cāng)或穿倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。意味著用戶無(wú)法在低保金的情況下，開(kāi)設(shè)出能大幅影響市場(chǎng)的天量合約。
Hyperliquid 如何應(yīng)對(duì)？
Hyperliquid Vault 數(shù)據(jù)顯示，在該巨鯨主動(dòng)觸發(fā)清算機(jī)制后，HLP 共損失了 345 萬(wàn)美元。
Hyperliquid 官方回應(yīng)表示，這次事件并非協(xié)議漏洞或駭客攻擊，而是由于該用戶提取未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（PNL）導(dǎo)致保證金下降，從而觸發(fā)清算。 Hyperliquid 表示，該用戶最終仍獲利 180 萬(wàn)美元，而 HLP 在過(guò)去 24 小時(shí)內(nèi)損失約 400 萬(wàn)美元，盡管如此，HLP 的歷史累計(jì) PNL 仍維持在約 6,000 萬(wàn)美元。
對(duì)此，Hyperliquid 宣布將調(diào)整杠桿限制，以優(yōu)化清算管理，增強(qiáng)大規(guī)模清算時(shí)的市場(chǎng)緩沖能力， BTC 最高杠桿將調(diào)整為 40 倍，ETH 最高杠桿將調(diào)整為 25 倍。
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