95%的幣沒有用！本輪加密牛市已有大轉(zhuǎn)變，帶你搞懂2大重要生態(tài)
嚴峻的現(xiàn)實表明，本輪周期再次證明，盡管市場周期之間可能存在某種相似性，但它們絕非完全復制。 ETF 推動的機構(gòu)化采用、政治環(huán)境的變化以及主流經(jīng)濟的困境共同改變了加密市場的底層結(jié)構(gòu)，這迫使我們對以往許多假設重新思考。
1、資金流動動態(tài)
在以往的周期中，資金流動具有較為可預測的模式：
- 新資本首先進入比特幣市場。
- 隨后流向以太坊（以太幣）及藍籌Token 以尋找更高收益。
- 最終進入小型和微型市值Token 市場，吸引零售投資人追逐「改變?nèi)松氖找妗埂?/li>
然而，本輪周期的資金流動模式已發(fā)生顯著變化。現(xiàn)在的加密市場可以有效地分為兩個生態(tài)系：機構(gòu)Token 和零售Token。
2、機構(gòu)生態(tài)系
主要通過現(xiàn)貨ETF 接入比特幣和以太幣。截至目前，資金主要流向比特幣，使其價格比上一次歷史高點（ATH）高出近40%。隨著比特幣市場趨于飽和，機構(gòu)資金可能會尋找更高的收益，而以太幣ETF 成為幾乎唯一的選擇。在這一轉(zhuǎn)變中，大量資本將轉(zhuǎn)向以太幣ETF，這種資金流動可能導致流動性較低的以太幣市場迅速做出價格反應（類似于以太幣現(xiàn)貨ETF 最初獲批時的情況，當天價格上漲了15%）。
3、以太幣輪動效應
以太幣的價格上漲可能會進一步波及藍籌Token 市場，因為擁有實際以太幣持倉的加密原生公司將開始搶先布局替Token 賽季（Alt-Season）。目前來看，以太幣的資金輪動似乎已非常接近，但具體時間仍需觀察。
這引出了第二個生態(tài)系：零售Token。
4、零售資金完全跳過比特幣和以太幣
這是加密歷史上第一次，零售投資人不再涉足比特幣和以太幣，然后逐步將收益遷移至更高風險的資產(chǎn)。他們意識到，從「改變?nèi)松氖找妗菇嵌葋砜?，他們已?jīng)錯過了比特幣和以太幣的最佳機會，因此只能大幅提高風險偏好。
在現(xiàn)實世界中，人們正在苦苦掙扎：通貨膨脹壓迫人們，高額稅收、停滯的就業(yè)市場以及高昂的生活成本使得多數(shù)人無力投資或儲蓄養(yǎng)老。他們對比特幣和以太幣毫不關(guān)心，而是直接跳過這些「富人幣」（比特幣、以太幣及藍籌Token），下載Phantom 錢包，頭也不回地扎進表面上無盡的「迷因幣」世界，試圖尋找能改變命運的「彩票」。但多數(shù)人只會遭遇失敗，最終徹底退出加密產(chǎn)業(yè)。
（1）零售生態(tài)系的資金流動已完全顛覆：
資金直接流向迷因幣，完全繞過技術(shù)或?qū)嵱眯缘目剂俊Ｊ找嬷饕性谏贁?shù)經(jīng)驗豐富的「老手」手中，他們像旅游景點的紀念品商人，等待新零售投資人到來后掏空他們的錢包，誘惑他們相信能實現(xiàn)一夜暴富的夢想（「看看這位把50 美元變成100 萬美元的案例，你也可以做到！」）。
目前，山寨幣市場尚未產(chǎn)生新的財富流入，僅是「玩家對玩家」（PvP）的財富再分配，從零售投資人手中轉(zhuǎn)移到專業(yè)騙子那里。迷因幣雖然起初是以公平啟動的「反體制」山寨幣出現(xiàn)，但現(xiàn)在已轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨炔倏氐尿_·局：詐·騙者在Token 發(fā)行時搶占大部分分配，隨后實施「地毯式清算」（rug pull）甚至更糟糕的行為。這場游戲是有時間限制的，能夠吸取的資本有限，一旦榨取殆盡，資金將尋找新的歸宿。
（2）預期與影響
我預計，目前的「迷因幣賭場」將自我吞噬。頭部迷因幣可能會幸存下來并表現(xiàn)良好，而其余的將逐漸被遺忘，與零售投資人的財富一同消失。即使在最好的情況下，這也不過是一個巨大的「擊鼓傳花」游戲，其中95% 以上的參與者將以虧損告終。
對主要Token（如$SOL、$AVAX 等）資金流動的影響是，它們將需要大規(guī)模的風險投資、機構(gòu)資金和零售資本注入，才能引發(fā)新一輪山寨幣行情。這可能會在比特幣和以太幣資金溢出后發(fā)生，當機構(gòu)和零售鯨魚開始尋求更高風險的資產(chǎn)來承載新獲收益時。最近，鯨魚錢包已經(jīng)開始凈拋售比特幣。
5、GameFi 的「頑固病毒」
在本周期早期的GameFi 熱潮中，許多游戲項目頻繁推出「空氣項目」（vapourware），這些項目游戲品質(zhì)差、FDV（完全稀釋估值）過高、Token 經(jīng)濟學毫無用處，還存在諸多其它問題。這種亂象導致了GameFi 產(chǎn)業(yè)的信譽受損。
如今，那些花費數(shù)年時間認真構(gòu)建、準備上線的優(yōu)質(zhì)項目，面臨著巨大的挑戰(zhàn)，需要克服這一負面刻板印象才能獲得市場關(guān)注。盡管如此，GameFi 產(chǎn)業(yè)確實存在一些擁有潛力的優(yōu)秀項目，一旦出現(xiàn)一款大獲成功的游戲，其帶來的效應可能引發(fā)整個GameFi 生態(tài)系的大規(guī)模投機熱潮。
6、啟動平臺的現(xiàn)狀
啟動平臺（Launchpad）已幾乎消失，但幸存者可能迎來強勢復蘇。
風投基金（VCs）曾試圖通過零售投資人榨取最大價值，導致這種模式被破壞：長期解鎖期、高FDV、壓榨性的中心化交易平臺（CEX）上市策略和掠奪式造市商行為使啟動平臺陷入困境。
一種新的模式正在興起，表現(xiàn)出顯著優(yōu)勢：低FDV、高解鎖比例、無CEX 上市的項目遠優(yōu)于舊模式的VC 項目。投資頂級啟動平臺將成為關(guān)鍵，因為這些機會將更加稀缺，進入門檻更高。
可以肯定的是，只需要幾次50 倍或100 倍的項目上線，就會讓零售投資人爭相購買啟動平臺Token 并搶占進入資格。
7、95% 的Token 毫無必要且無用
坦率地說，加密Token 的主要功能就是投機。只有5% 的Token 真正具備實用性，代表著革命性技術(shù)和平臺的部分所有權(quán)。其余的Token 則是純粹的投機游戲，最終會歸零。但與此同時，選對了項目可以獲得巨額報酬率。
8、稀釋讓市場變得擁擠且難以找到方向
2020 年，加密市場的Token 數(shù)量在市場高峰期約為10,000 個。如今，每天都有同樣數(shù)量的Token 被創(chuàng)造出來。這些項目中絕大多數(shù)毫無價值，但卻制造出一種「噪音」，掩蓋了真正有價值和創(chuàng)新性的項目。毫無疑問，這些革命性項目確實存在，但普通投資人很難找到，特別是對加密產(chǎn)業(yè)了解僅限于表面的人來說。
這也解釋了為什么許多新人更傾向于投資梗幣（迷因幣）。他們無需理解復雜技術(shù)，只需要看到一只戴帽子的可愛狗，這只狗的唯一「功能」就是毫無功能——加上一種「中彩票」的刺激感，這已經(jīng)足夠吸引人了。
9、KOL 的價值輸出遠低于其掠奪的價值
加密產(chǎn)業(yè)的網(wǎng)紅（influencoor）已經(jīng)退化到只剩下極少數(shù)能夠提供價值和資訊。大多數(shù)人都轉(zhuǎn)向了荒唐的標題黨、無恥的推廣、甚至赤·裸·裸的詐欺。
迷因幣的興起使這些網(wǎng)紅在真實數(shù)據(jù)上的作用大幅下降，他們反而全力投入到無節(jié)操的推廣和「拉高出貨」中。務必仔細甄別有用資訊，不要盲目跟隨這些「偽牧羊人」。
10、MicroStrategy 可能會成為本周期的GBTC
MicroStrategy（$MSTR）對其凈資產(chǎn)價值（NAV）的溢價正瘋狂成長，這反映了傳統(tǒng)金融市場對比特幣的強勁需求。然而，當周期接近尾聲時，這種溢價很可能會逆轉(zhuǎn)并轉(zhuǎn)為折價。注意這一指標，它可能是周期反轉(zhuǎn)的信號。盡管在牛市頂峰必然會有「超級周期」的呼聲，隨之而來的卻必定是一次大規(guī)模的熊市下跌。
對于能夠識別這些信號的人來說，這或許會成為一個做空市場的絕佳機會，但短期內(nèi)不會出現(xiàn)。
11、山寨幣季節(jié)「已死」，以太坊「已死」……終極反向指標
市場上充斥著關(guān)于以太坊和山寨幣「再無行情」的悲觀聲音。然而，這正是一個完美的反向指標。
盡管以太坊表現(xiàn)不佳，我仍堅定持有它的倉位，同時持有長期持有的山寨幣倉位（一些表現(xiàn)優(yōu)異，一些則較差）。每當大家專注于比特幣的價格上漲并放棄山寨幣和以太坊的倉位時，直到瘋狂追漲比特幣在本地頂部，才會真正迎來山寨幣和以太坊的行情。
12、ETF 選擇權(quán)將帶來巨大的波動性——無論是上漲還是下跌
僅在IBIT 上市首日，就有接近20 億美元名義選擇權(quán)價值交易，大部分集中在看漲選擇權(quán)（押注比特幣價格上漲）。這些看漲選擇權(quán)的賣方通常通過購買基礎ETF 進行對沖，從而推高價格。這一趨勢可能會在未來幾個月持續(xù)上演。
13、監(jiān)管明確性是一個巨大的利好，消除了加密產(chǎn)業(yè)的進入障礙
在過去的周期中，資本進入加密產(chǎn)業(yè)面臨著種種阻礙，例如入金和出金困難、不確定的監(jiān)管、未決的法律案件，以及交易平臺和加密企業(yè)的過度謹慎?，F(xiàn)在，這種情況發(fā)生了徹底轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)貨ETF 的推出和監(jiān)管清晰度不僅為進入加密產(chǎn)業(yè)的資本打開了閘門，也為想投資加密新創(chuàng)企業(yè)的資金提供了機會。
一切都已就位……沒有人能預見這么多利好因素會以如此完美的時機重合。這輪牛市擁有史上最爆炸性的潛力，包括山寨幣和以太坊在內(nèi)。耐心等待！
已實現(xiàn)的利好包括：
- 比特幣和以太坊現(xiàn)貨ETF 獲批
- 川普對加密貨幣的態(tài)度大幅轉(zhuǎn)變，并推動正向監(jiān)管
- 川普全面勝選
- SEC 主席Gary Gensler 辭職
- 各國主 權(quán)實體購買比特幣
- 中國再次「解禁」加密貨幣
- Coinbase 和XRP 案件中樹立了有利的法律先例
- 穩(wěn)定幣鑄造量創(chuàng)歷史新高
- 比特幣和以太坊交易平臺余額創(chuàng)歷史新低
- MicroStrategy 在未來三年內(nèi)計劃購買420 億美元的比特幣
- 比特幣ETF 成為ETF 歷史上規(guī)模最大的產(chǎn)品，比黃金ETF 大幾個數(shù)量級
14、基礎設施改進放大牛市潛力
交易平臺、錢包、DeFi 協(xié)議以及傳統(tǒng)金融的接入方式都得到了顯著改進。使用者介面和使用者體驗變得更加簡單和易用，且在更加友善的監(jiān)管環(huán)境下持續(xù)優(yōu)化。這些改進大幅減少了阻力，并將吸引更多的零售資本進入，一旦牛市啟動，資金流入的規(guī)模將不可估量。
總結(jié)
這輪加密牛市的發(fā)展充滿了難以預測的因素。然而，每個周期中都有一件事始終容易預測，那就是散戶不可避免的情緒反應：最新的高估項目太棒了，買！老舊的被低估項目太無聊了，賣！山寨幣涼了，買比特幣！以太坊不行了，賣掉！
這種情緒化的反應總是堪比「克萊默效應」（Cramer-like），完美地成為反向指標。最終，95% 的散戶都會虧損。一定要成為那5% 中的一員，逆向思維是關(guān)鍵。祝大家好運！
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