隨著2023年接近尾聲，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）正在討論是否應(yīng)批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF開(kāi)始公開(kāi)交易，各方對(duì)此即將到來(lái)的批準(zhǔn)或拒絕在多大程度上被市場(chǎng)消化展開(kāi)了廣泛討論。如今，五個(gè)月過(guò)去了，我們有了相關(guān)數(shù)據(jù)。在本文中，我們將看看最著名的比特幣現(xiàn)貨ETF，它們的指標(biāo)，以及它們未來(lái)的走向。

首批比特幣現(xiàn)貨ETF于2024年1月11日推出。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在前一天批準(zhǔn)了11只新的比特幣現(xiàn)貨ETF。這些ETF跟蹤比特幣的當(dāng)前價(jià)格，使投資者能夠更輕松地接觸比特幣，而無(wú)需直接購(gòu)買和持有加密貨幣。這些基金通過(guò)實(shí)際持有大量由托管人管理的錢包中的比特幣來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。因此，ETF份額的價(jià)值與比特幣的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格掛鉤，使投資者能夠通過(guò)一種熟悉且受監(jiān)管的投資工具間接參與加密貨幣市場(chǎng)。

自2024年1月初推出以來(lái)，最大的比特幣現(xiàn)貨ETF，如貝萊德的IBIT和富達(dá)的FBTC，已經(jīng)顯著增長(zhǎng)并增加了交易量。例如，IBIT已經(jīng)積累了令人印象深刻的180億美元管理資產(chǎn)。比特幣ETF交易量的激增，以IBIT為首，是傳統(tǒng)投資者開(kāi)始關(guān)注其存在的明確標(biāo)志。美國(guó)主要銀行，如摩根士丹利和瑞銀，甚至爭(zhēng)相向其客戶提供比特幣ETF，進(jìn)一步鞏固了它們?cè)谥髁魍顿Y者眼中的合法性。

1、市場(chǎng)概況

雖然有許多新的比特幣現(xiàn)貨ETF在交易，但本文重點(diǎn)關(guān)注管理資產(chǎn)（AUM）最多的五只。目前，它們是：GBTC、IBIT、FBTC、ARKB和BITB。下圖顯示了這些基金的當(dāng)前規(guī)模：

AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）（百萬(wàn)美元）— 2024年6月18日

盡管所有比特幣現(xiàn)貨ETF的核心目標(biāo)相同，但一些關(guān)鍵差異可能解釋了為什么投資者更傾向于某些基金而非其他基金。這些差異包括可訪問(wèn)性、費(fèi)用、托管選擇以及初始促銷優(yōu)惠等因素。

• 費(fèi)用 這些ETF的費(fèi)用比率各不相同，GBTC是最昂貴的，費(fèi)率為1.5%，而IBIT和FBTC相對(duì)較便宜，分別為0.19%和0.20%。ARKB收取0.90%的費(fèi)用，BITB收取0.20%的費(fèi)用。

• 促銷優(yōu)惠 一些ETF提供促銷優(yōu)惠。例如，IBIT在一定期間內(nèi)免除了其費(fèi)用，而EZBC在高達(dá)50億美元資產(chǎn)的范圍內(nèi)也免除了其費(fèi)用。

• 托管人 這些ETF使用各種托管人來(lái)持有其比特幣。GBTC和IBIT使用Coinbase Custody Trust，而其他ETF可能使用不同的托管人。

• 持倉(cāng) 值得注意的是，這些ETF持有的比特幣數(shù)量可能不同，這可能會(huì)影響它們的流動(dòng)性和跟蹤精度。持有更多比特幣的ETF可能更具流動(dòng)性，能夠更好地跟蹤比特幣的價(jià)格，因?yàn)樗鼈兛梢愿鶕?jù)需要更多地買賣 比特幣。

• 在推出時(shí)，許多ETF提供商以折扣或免費(fèi)的方式提供其服務(wù)，以促進(jìn)其新推出產(chǎn)品的接受度。例如，這使得IBIT產(chǎn)品在一段時(shí)間內(nèi)至少比GBTC產(chǎn)品具有某種優(yōu)勢(shì)。

2、BTC市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

2024年1月11日比特幣ETF開(kāi)始交易時(shí)，比特幣的價(jià)格約為46632美元。到了2024年3月，比特幣的市值顯著增長(zhǎng)，達(dá)到了最高的73000美元。這種價(jià)格變動(dòng)在多大程度上可以歸因于與ETF相關(guān)的比特幣需求增加？盡管自1月以來(lái)比特幣ETF的流入確實(shí)在一定程度上推動(dòng)了比特幣價(jià)格的上漲，但這只是多個(gè)因素之一。ETF帶來(lái)的增加的合法性和投資者接入積極影響了市場(chǎng)情緒和需求。接下來(lái)的部分，我們將探討一些與ETF流動(dòng)相關(guān)的變量，以及它們與更廣泛市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的關(guān)系。

目前在美國(guó)交易的主要比特幣現(xiàn)貨ETF的總市值已超過(guò)790億美元?？紤]到GBTC在推出其現(xiàn)貨ETF時(shí)已經(jīng)持有了619000枚比特幣，這意味著截至2024年6月18日，總凈流入約為400億美元左右。

通過(guò)分析比特幣ETF流入和流出的增量分布，例如Block提供的數(shù)據(jù)，我們可以看到哪些產(chǎn)品貢獻(xiàn)了大部分的資金流動(dòng)。由貝萊德管理的IBIT基金，以及富達(dá)的FBTC基金迄今為止占據(jù)了大部分的ETF流入，而Grayscale的GBTC幾乎完全是資金流出。

盡管總體上存在凈正資金流入，但從今年三月中旬開(kāi)始，一些最初的動(dòng)能已經(jīng)減弱。然而，自那時(shí)以來(lái)，資金流入雖然緩慢但穩(wěn)定增加。比特幣現(xiàn)貨ETF的交易價(jià)值穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至撰寫(xiě)本文時(shí)的累計(jì)日交易量已達(dá)到3000億美元。

一個(gè)可能最初被忽視的有趣指標(biāo)是誰(shuí)在購(gòu)買這些新的金融產(chǎn)品。盡管ETF和原生數(shù)字資產(chǎn)有著兩個(gè)主要不同的目標(biāo)受眾，但令人驚訝的是看到誰(shuí)在利用這種新的投資工具獲取比特幣曝光。不僅像威斯康星養(yǎng)老金計(jì)劃這樣的大型基金，將超過(guò)1.5億美元的比特幣現(xiàn)貨ETF曝光加入其投資組合，還有一些較小的地方性機(jī)構(gòu)也在采取同樣的行動(dòng)。幾家金融服務(wù)提供商也通過(guò)現(xiàn)貨ETF向其資產(chǎn)負(fù)債表中添加比特幣。例如，Hightower Advisors（6800萬(wàn)美元）、Bracebridge Capital（4.34億美元）和Cambridge Investment Research（4000萬(wàn)美元），以及其他許多公司。

通過(guò)ETF增加的比特幣可獲得性所驅(qū)動(dòng)的上漲需求，可能會(huì)對(duì)比特幣的長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定性產(chǎn)生顯著影響。比特幣的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于其供應(yīng)和需求。自4月份的減半以來(lái)，平均每日供應(yīng)量從900比特幣減少到了僅450比特幣。

在某些日子，我們看到的流入量甚至高達(dá)1萬(wàn)比特幣。這意味著如果流入速度保持在這個(gè)水平，交易平臺(tái)未來(lái)可能會(huì)經(jīng)歷供應(yīng)沖擊，這可能會(huì)大幅提高比特幣的價(jià)格。從歷史上看，增加的需求對(duì)比特幣價(jià)格穩(wěn)定性的影響可以在每次減半后一年觀察到，屆時(shí)比特幣價(jià)格顯著上漲。此外，只要價(jià)格未達(dá)到零售投資者愿意出售并停止“HODL”的點(diǎn)，供應(yīng)沖擊就會(huì)持續(xù)，以滿足ETF流入所產(chǎn)生的需求。

最后，查看提供這些金融產(chǎn)品的資產(chǎn)管理公司與比特幣挖礦公司之間的關(guān)系也可能很有趣。

總的來(lái)說(shuō)，比特幣ETF通過(guò)推動(dòng)需求和增強(qiáng)合法性，顯著影響了市場(chǎng)。主要的ETF已經(jīng)吸引了大量資金流入，反映了投資者日益增長(zhǎng)的興趣。從大型養(yǎng)老金計(jì)劃到較小的機(jī)構(gòu)，各種參與者都采納了比特幣ETF，突顯了它們?cè)诮M合構(gòu)建中的實(shí)用性。

3、展望未來(lái)：新的ETF即將問(wèn)世？

由于2024年5月，SEC已經(jīng)批準(zhǔn)了多個(gè)以太坊ETF，因此下一個(gè)加密貨幣ETF的推出已經(jīng)在望。到目前為止，關(guān)于這些ETF的結(jié)構(gòu)、管理和投資策略還沒(méi)有詳細(xì)信息，但很快就會(huì)了解到，ETH ETF的結(jié)構(gòu)將與比特幣ETF的結(jié)構(gòu)類似。最重要的一點(diǎn)是：盡管SEC尚未正式如此表述，但通過(guò)批準(zhǔn)這些ETF，實(shí)際上它已經(jīng)將ETH聲明為一種商品。然而，ETF發(fā)行者最初將無(wú)法對(duì)ETH進(jìn)行質(zhì)押。所有申請(qǐng)ETH ETF的申請(qǐng)人都已獲批準(zhǔn)，包括以下幾家：

• Grayscale以太坊信托基金

• Bitwise以太坊ETF

• iShares以太坊信托基金（貝萊德）

• VanEck以太坊信托基金

• ARK 21Shares以太坊ETF

• Invesco Galaxy以太坊ETF

• Fidelity以太坊基金

• 富蘭克林以太坊ETF

甚至VanEck發(fā)布了第一個(gè)商業(yè)廣告：https://x.com/vaneck_us/status/1793755768837251281。

在今年早些時(shí)候比特幣ETF的批準(zhǔn)之后，以及最近對(duì)ETH ETF的批準(zhǔn)，只是時(shí)間問(wèn)題，直到下一個(gè)加密貨幣將通過(guò)ETF被引入傳統(tǒng)金融市場(chǎng)。就在本周，即6月27日，VanEck申請(qǐng)了一只Solana現(xiàn)貨ETF！

4、總結(jié)

比特幣現(xiàn)貨ETF的出現(xiàn)無(wú)疑重塑了加密貨幣投資領(lǐng)域，為傳統(tǒng)投資者提供了一個(gè)受監(jiān)管且可訪問(wèn)的途徑來(lái)參與比特幣市場(chǎng)。在推出后的五個(gè)月里，這些ETF展示了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)和顯著的市場(chǎng)影響，體現(xiàn)在資金流動(dòng)和比特幣價(jià)格波動(dòng)上。來(lái)自各種投資者的顯著參與，包括大型養(yǎng)老基金和較小的機(jī)構(gòu)，凸顯了這些金融產(chǎn)品的廣泛接受和潛力。

SEC最近批準(zhǔn)以太坊ETF標(biāo)志著另一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，表明加密貨幣投資正向主流化趨勢(shì)發(fā)展。隨著這些ETF的不斷演變和吸引更多投資者，它們可能在將加密貨幣整合到更廣泛的金融市場(chǎng)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。比特幣現(xiàn)貨ETF的成功為未來(lái)的加密貨幣ETF樹(shù)立了先例，預(yù)示著傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)持續(xù)融合的光明未來(lái)。

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