背景

作為歷史最為悠久的初代加密貨幣，比特幣相比以太坊市場(chǎng)更加頭部集中。早期進(jìn)入加密經(jīng)濟(jì)的比特幣持有者們經(jīng)歷了無(wú)數(shù)次牛熊循環(huán)和各種投資工具的興衰更迭，在反復(fù)「血洗」中了解到加密資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之高。因此，這部分老牌比特幣大戶們?cè)谕顿Y理念上普遍較為保守，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高。

另一方面，為保證安全性和去中心化，比特幣網(wǎng)絡(luò)在可擴(kuò)展性和編程能力上做出了權(quán)衡。這種局限性制約了其擴(kuò)展?jié)摿臀_(kāi)發(fā)者的能力。作為一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)，比特幣區(qū)塊鏈無(wú)法像以太坊般支持新的金融應(yīng)用的部署，難以成為理想的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

這導(dǎo)致比特幣生態(tài)中可供投資者選擇的理財(cái)產(chǎn)品種類十分有限，現(xiàn)有的產(chǎn)品往往過(guò)于簡(jiǎn)單和主動(dòng)，缺乏復(fù)雜的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，難以滿足投資者對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的多元化需求。

網(wǎng)絡(luò)上流傳的一則關(guān)于比特幣的 meme 梗非常尖刻地指出了這一點(diǎn)，「比特幣作為一種投資標(biāo)的，除了長(zhǎng)期持有（‘hodl’），似乎別無(wú)它途?！惯@個(gè) meme 傳遞出這樣一個(gè)事實(shí)：比特幣雖然是一種強(qiáng)大的價(jià)值存儲(chǔ)手段，但在理財(cái)層面上，其功能和使用場(chǎng)景仍有很大的拓展空間。

生息需求催生 BTC Staking 新模式

比特幣生態(tài)系統(tǒng)迫切需要新的收益來(lái)源，尤其是在比特幣減半后。

這主要源于兩方面的需求。

首先，礦工收入大幅減少。比特幣第四次減半后，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)降至 3.125BTC。按當(dāng)前幣價(jià)和電費(fèi)，礦工關(guān)機(jī)價(jià)約為 5.5 萬(wàn)美元，遠(yuǎn)高于去年的 1.43 萬(wàn)美元。The Block Pro 數(shù)據(jù)顯示，5 月 BTC 礦工收入（由于第四次減半）環(huán)比減少 46%，達(dá)到 9.63 億美元。如果比特幣價(jià)格沒(méi)有大幅上漲，礦工收益將大跌，如果幣價(jià)進(jìn)一步下跌，甚至可能難以維持收支平衡而被迫關(guān)機(jī)。因此，為礦工尋找新的收益模式成為維持 BTC 生態(tài)可持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：The Block Pro

此外，早期 BTC 持有者手中囤積了大量閑置資產(chǎn)，急需生息投資渠道。據(jù) DefiLlama 數(shù)據(jù)，單邊 BTC 收益率市場(chǎng)規(guī)模超過(guò) 100 億美元，其中相當(dāng)一部分資金只能獲取極低的收益率，且需信任中心化機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。這反映出市場(chǎng)對(duì) BTC 閑置資產(chǎn)存在安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益需求。

在這樣的背景下，我們看到了比特幣 L2 取得了爆炸式增長(zhǎng)。大量比特幣擴(kuò)容項(xiàng)目和基于 BTC 的新項(xiàng)目如雨后春筍般涌現(xiàn)。

DefiLlama 數(shù)據(jù)顯示，2023 年比特幣擴(kuò)容項(xiàng)目的數(shù)量已超過(guò) 60 個(gè)，比特幣、比特幣橋和擴(kuò)容解決方案的 TVL 總計(jì)超過(guò) 120 億美元。這標(biāo)志著比特幣正從單一資產(chǎn)轉(zhuǎn)型為一個(gè)更具活力的生態(tài)系統(tǒng)，圍繞比特幣孕育出更多的應(yīng)用場(chǎng)景，創(chuàng)新建設(shè)和投資機(jī)會(huì)。

BTC Staking 被認(rèn)為是一條極具潛力和合理性的賽道。作為已在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中的 EigenLayer 模塊得到全面驗(yàn)證的成熟收益模式，一旦被引入比特幣生態(tài)，將使比特幣能夠與更廣泛的去中心化生態(tài)系統(tǒng)對(duì)接，為其他 PoS 鏈或二層網(wǎng)絡(luò)提供安全性支撐。憑借更高的安全共識(shí)優(yōu)勢(shì)，BTC Staking 可實(shí)現(xiàn)比以太坊質(zhì)押更高的安全性和去中心化水平。通過(guò)復(fù)用現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施，結(jié)合 EigenLayer、AVS 等新興創(chuàng)新技術(shù)，BTC Staking 可開(kāi)拓全新的經(jīng)濟(jì)盈利模型，為整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)注入新的收入來(lái)源。

BTC 資管：BTC 三大生息方案

目前加密市場(chǎng)中，穩(wěn)定安全的收益主要來(lái)自 Staking、CeDeFi 費(fèi)率套利和 DeFi：

其中，Staking 是指持有加密貨幣并參與其共識(shí)機(jī)制形成的被動(dòng)收入。最典型的如以太坊 POS 質(zhì)押，用戶質(zhì)押 ETH 并驗(yàn)證交易獲得被動(dòng)收益。Staking 收益較為穩(wěn)定，無(wú)需過(guò)多主動(dòng)操作，但收益率也相對(duì)有限。

CeDeFi 費(fèi)率套利是指利用中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）兩個(gè)體系間的資金利率差異，開(kāi)展利率套利交易以賺取收益。CeDeFi 套利策略結(jié)合了 CeFi 的安全性和 DeFi 的靈活性，用戶可以利用 CeFi 的深度流動(dòng)性，執(zhí)行有利可圖的 delta 中性利率套利，在獲取可觀收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

DeFi 則是指一些廣義的新興去中心化金融生態(tài)中的收入來(lái)源，如 PointsFi 累積用戶分紅、流動(dòng)性挖礦、收益聚合等創(chuàng)新應(yīng)用。這些創(chuàng)新收益模式往往源于社區(qū)參與、激勵(lì)機(jī)制等，具有不確定性，但同時(shí)也可能帶來(lái)超額收益。

雖然以上方案均已在以太坊被驗(yàn)證，有十分成功的案例，并且天然適合無(wú)需許可的區(qū)塊鏈，然而對(duì)于非圖靈完備的比特幣來(lái)說(shuō)，受限于腳本語(yǔ)言的限制，實(shí)現(xiàn)起來(lái)并不容易。目前最有效的解決方案是比特幣網(wǎng)絡(luò)底層架構(gòu)升級(jí)，如實(shí)現(xiàn) OP Code、OP_CAT 等，支持更高級(jí)功能，實(shí)現(xiàn)真正去中心化的鏈上結(jié)算。

但在那之前，是否也存在一些安全的解決方案，可以在保證資產(chǎn)安全性的同時(shí)，將加密行業(yè)三種主流生息模式引入比特幣生態(tài)網(wǎng)絡(luò)呢？

實(shí)際上，多方計(jì)算（MPC）技術(shù)方案可被用于構(gòu)建基于 BTC 的多元生息方案，無(wú)論是 BTC LRT 固收、CeDeFi 套利收益還是應(yīng)用于更廣闊 DeFi 應(yīng)用場(chǎng)景中的各類挖礦收益。

MPC 是一種在多個(gè)參與者之間保持?jǐn)?shù)據(jù)私密的技術(shù)，允許多方（每個(gè)參與者都有自己的私有數(shù)據(jù)）參與計(jì)算并驗(yàn)證結(jié)果，而不會(huì)向其他人透露個(gè)體的私人信息。實(shí)際上，每個(gè)參與者都持有一段加密密鑰，這些密鑰被集體用于執(zhí)行安全交易或操作。

在 MPC 設(shè)置中，私鑰被分成幾部分并分配給參與者。當(dāng)需要授權(quán)交易時(shí)，這些參與者或節(jié)點(diǎn)中的指定數(shù)量必須提供持有的密鑰片段來(lái)簽署交易。此過(guò)程可確保沒(méi)有任何單個(gè)參與者可以獨(dú)自控制交易。然后使用公鑰驗(yàn)證最終的數(shù)字簽名，這可以在不泄露單個(gè)密鑰片段的情況下確認(rèn)交易的真實(shí)性。

MPC 對(duì)于跨鏈交易尤其有用，因?yàn)樵诓扇∪魏涡袆?dòng)之前都需要多次批準(zhǔn)。MPC 提供了強(qiáng)大的安全優(yōu)勢(shì)，包括沒(méi)有單點(diǎn)故障、靈活的簽名流程以及對(duì)誰(shuí)可以訪問(wèn)和簽署交易的詳細(xì)控制。

值得注意的是，在該用例中，Cobo MPC 并非托管服務(wù)，而是應(yīng)用于比特幣資產(chǎn)管理方案的技術(shù)解決方案，因而它是無(wú)需信任的。

我們以比特幣的三種資產(chǎn)管理方案為例，說(shuō)明 Cobo MPC 是如何應(yīng)用于其中的：

在 BTC LRT 場(chǎng)景中，比特幣持有人可將 BTC 資產(chǎn)存入 Babylon，獲得 BTC 原生收益和來(lái)自其他 AVS 的代幣獎(jiǎng)勵(lì)。Babylon 是一個(gè)去中心化無(wú)信任的比特幣質(zhì)押協(xié)議，通過(guò)共享安全的公開(kāi)市場(chǎng)，將質(zhì)押的比特幣用于為 PoS 鏈和二層網(wǎng)絡(luò)提供安全保障，從而使比特幣的安全性擴(kuò)展至其他鏈。作為回報(bào)，比特幣持有人可獲得收益。與中心化方案不同，Cobo MPC 為比特幣持幣人提供獨(dú)立的錢包地址，采用 2/3 門限簽名機(jī)制管理比特幣，其中兩個(gè)私鑰分片由客戶掌控，只有其中兩個(gè)私鑰分片通過(guò)，才能執(zhí)行特定操作，保護(hù)用戶資產(chǎn)免受外部和內(nèi)部攻擊，保證了即使一個(gè)私鑰分片被泄露，資產(chǎn)也仍是安全的，從而最大程度地保證資產(chǎn)安全。

在CeDeFi模式下，比特幣持有者無(wú)需將資產(chǎn)直接托管給交易所，可以利用 Cobo MPC 等安全技術(shù)，建立與交易所獨(dú)立隔離的專屬資產(chǎn)交易所場(chǎng)外托管與結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。用戶將比特幣鎖定在該隔離網(wǎng)絡(luò)中，這些比特幣會(huì) 1:1 映射成交易所端的代幣。用戶可將映射出的代幣投入 CeDeFi 進(jìn)行操作，如利用不同市場(chǎng)間的資金利率差異開(kāi)展 delta 中性利率套利交易，從而賺取利率差價(jià)收益。而實(shí)際的比特幣則安全存放在與交易所完全隔離的冷錢包中。托管平臺(tái)和交易所賬戶間只會(huì)進(jìn)行必要的資金流動(dòng)，如結(jié)算交易盈虧、支付手續(xù)費(fèi)等，用戶可自行設(shè)置結(jié)算周期并核算收益。這種模式最大限度確保了比特幣資產(chǎn)的安全，同時(shí)也讓持有者能充分利用 CeDeFi 獲取豐厚回報(bào)。

在更廣闊的 DeFi 應(yīng)用場(chǎng)景中，比特幣持有者可通過(guò) Cobo MPC 存入 BTC，在  Merlin 協(xié)議上鑄造出等值的 mBTC 代幣，然后將這些 mBTC 代幣投入到 iZUMi 等去中心化交易所提供的各類流動(dòng)性池中進(jìn)行挖礦，基于 Cobo Argus 風(fēng)控系統(tǒng)的預(yù)設(shè)規(guī)則，對(duì)流動(dòng)性池的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)敞口等進(jìn)行個(gè)性化管理，賺取低風(fēng)險(xiǎn)收益。

無(wú)論是 BTC LRT、CeDeFi 還是 DeFi，Cobo MPC 解決方案都為比特幣持有者開(kāi)辟了多條高回報(bào)且風(fēng)險(xiǎn)可控的收益途徑，最大化釋放了比特幣內(nèi)在價(jià)值。

展望未來(lái)，除加密資產(chǎn)外，Cobo 甚至可將傳統(tǒng)資產(chǎn)如 ETF 等納入資產(chǎn)管理范疇。由于 MPC 技術(shù)可確保用戶對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)和操作權(quán)，未來(lái) ETF 持有者也可利用該技術(shù)，將實(shí)物 ETF 資產(chǎn)存于托管錢包內(nèi)，由 MPC 技術(shù)管理 ETF 的參與流動(dòng)性挖礦、質(zhì)押等運(yùn)作，從而實(shí)現(xiàn)生息增值。

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