Abraxas Capital：讓鏈上分析師頭皮發(fā)麻的加密巨鯨
Abraxas Capital 是一個(gè)熟悉又陌生的名字。
熟悉，是因?yàn)樗?jīng)常出現(xiàn)在鏈上偵測賬號(hào)的報(bào)道里。一次提走數(shù)萬枚 ETH，一次資金贖回直接抽干流動(dòng)性，這些動(dòng)作很容易被注意到。
陌生，是因?yàn)檫@家機(jī)構(gòu)幾乎不經(jīng)營公共形象。它沒有可以確認(rèn)的 X 賬號(hào)，也沒有員工在推特上發(fā)表觀點(diǎn)。大多數(shù)人認(rèn)識(shí)他們，靠的是鏈上數(shù)據(jù)平臺(tái)貼在地址旁邊的標(biāo)簽。
從 TradFi 到 Crypto
Abraxas 的起點(diǎn)在傳統(tǒng)金融。兩位創(chuàng)始人 Fabio Frontini 與 Luca Celati 都曾任職于德累斯頓克萊因沃特華瑟斯坦銀行，二人于 2002 年在倫敦成立 Abraxas Capital Management，最初從事全球宏觀交易。2017 年，公司將重心轉(zhuǎn)向數(shù)字資產(chǎn)。
2018 年 Abraxas 推出了他們的第一個(gè)產(chǎn)品 Elysium Global Arbitrage Fund，在歐美與亞洲市場之間進(jìn)行比特幣套利，后來逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣套利。2019 年 2 月，F(xiàn)rontini 與 Tether 時(shí)任首席財(cái)務(wù)官 Giancarlo Devasini 會(huì)面，又前往巴哈馬拜訪 Tether 的銀行合作伙伴 Deltec Bank。此后，Elysium 從小額交易開始測試 USDT 流動(dòng)性，再逐步放大規(guī)模。
不久之后，Abraxas 的 Heka Funds 變成了 Tether 最大的機(jī)構(gòu)客戶之一。截至 2021 年，超過 15 億美元 USDT 被歸入 Heka 的地址路徑，約占當(dāng)時(shí) Tether 歷史分發(fā)量的 1.5%；其中至少 10.5 億美元進(jìn)入 Bitfinex，1.44 億美元進(jìn)入 Binance，1.32 億美元進(jìn)入 Huobi。到 2023 年，Elysium 每年交易的 USDT 已超過 10 億美元，交易費(fèi)接近于零。
Elysium 系列基金的資產(chǎn)管理規(guī)模在 2022 年超過 5 億美元，2023 年超過 10 億美元，2025 年超過 40 億美元。目前的 4 個(gè)基金產(chǎn)品中，Elysium Global Arbitrage Fund 規(guī)模為 15 億美元、Alpha Bitcoin Fund 為 19 億美元、Alpha Ethereum Fund 為 700 萬美元、Alpha Gold Fund 為 4.23 億美元。
官網(wǎng)對 Elysium Global Arbitrage Fund 的介紹
2025 年美元份額費(fèi)后業(yè)績也給出了參照。Elysium Global Arbitrage Fund 回報(bào) 12.41%；Alpha Bitcoin Fund 回報(bào) -2.55%，同期 BTC 下跌 8.28%；Alpha Ethereum Fund 回報(bào) -5.21%，同期 ETH 下跌 13.95%；2025 年 10 月成立的 Alpha Gold Fund 在當(dāng)年最后三個(gè)月回報(bào) 14.63%，同期黃金上漲 11.50%。
截至 2026 年 7 月 23 日，Abraxas Capital 的 43 個(gè)可識(shí)別地址合計(jì)持有約 11.42 億美元資產(chǎn)。其中，比特幣占 5.486 億美元，以太坊 4.405 億美元，HyperCore 約 6934 萬美元；此外還有 26 個(gè)Hyperliquid合約倉位，價(jià)值約 7037 萬美元，以及約 1282 萬美元的 Hyperliquid 質(zhì)押資產(chǎn)。
這 43 個(gè)地址把 Abraxas 在鏈上的輪廓擴(kuò)展到了遠(yuǎn)比單一交易賬戶更大的范圍。那個(gè)最常出現(xiàn)在鏈上偵測報(bào)道中的 Hyperliquid 地址，只是機(jī)構(gòu)公開足跡的一部分。
Tether 好閨蜜
2026 年 7 月公開的 Circle 與 Heka Funds 仲裁材料，第一次把 Abraxas 與 Tether 的資本關(guān)系攤在臺(tái)面上。2023 年 4 月 28 日，Tether 在 Elysium 的累計(jì)頭寸約為 5.002 億美元；一個(gè)月后增至約 5.046 億美元。到仲裁階段，Tether 的投資達(dá)到 8 億美元，約占 Elysium 總資產(chǎn)的 75%。Tether 還免除了 Heka 的 USDT 鑄造費(fèi)用。創(chuàng)始人 Frontini 作證稱，Tether 于 2024 年 2 月再次向 Elysium 投入 5 億美元。
在 2023 年 3 月 USDC 脫錨時(shí)，Abraxas Capital 從二級(jí)市場買入折價(jià) USDC，再向 Circle 按 1 美元贖回，兩周內(nèi)贖回金額超過 5.87 億美元。Circle 后來懷疑這些交易在幫助競爭對手 Tether 擴(kuò)大市場份額，并于當(dāng)年 12 月封禁了 Abraxas Capital 的賬戶。Abraxas Capital 否認(rèn)操縱市場，仲裁員確認(rèn)的是 Circle 依合同有權(quán)限制賬戶，并未裁定 Abraxas Capital 操縱市場成立。
鏈上資金流把這層關(guān)系延續(xù)到了仲裁之外。2025 年 8 月，一筆 2.5 億美元 USDT 從 Tether 流向 Abraxas 關(guān)聯(lián)賬戶，部分資金用于降低 Aave 債務(wù)，約 7900 萬美元一度回到 Aave。2026 年 4 月 9 日至 24 日，按關(guān)聯(lián)地址路徑統(tǒng)計(jì)，約 43 億美元新鑄 USDT 又被歸入 Abraxas 的資金網(wǎng)絡(luò)。
資本、費(fèi)用與鏈上通道三條線疊在一起，Abraxas 與 Tether 的關(guān)系已經(jīng)遠(yuǎn)超穩(wěn)定幣發(fā)行方和普通客戶。公開文件沒有說明 Tether 是否持有 Abraxas 管理公司的股權(quán)，但它在 Elysium 資產(chǎn)中的權(quán)重已經(jīng)達(dá)到四分之三，Abraxas 也成為 Tether 資金進(jìn)入交易所、借貸協(xié)議與套利市場的重要機(jī)構(gòu)出口。
盈利頗豐的對沖錢包
我們分析了 Abraxas Capital 在 Hyperliquid 上最知名的地址。其 54 筆可計(jì)算交易合計(jì)盈利約 7811 萬美元，35 勝 19 負(fù)，勝率為 64.81%。
這個(gè)賬戶的單筆倉位中位數(shù)只有約 52 萬美元，均值卻達(dá)到約 845 萬美元。均值是中位數(shù)的 16 倍，結(jié)果明顯由少數(shù)巨額頭寸主導(dǎo)。31 筆空單貢獻(xiàn)約 7774 萬美元盈利。
這 54 筆記錄只是機(jī)構(gòu)對沖體系中的一部分，卻足以展示機(jī)構(gòu)級(jí)賬戶在公開訂單簿里的倉位承載力。
該賬戶最大的虧損與最大的盈利，都來自 XPL。
2025 年 9 月 23 日，賬戶以 0.7504 美元均價(jià)建立約 1978 萬美元 XPL 空單。當(dāng)時(shí) XPL 尚未正式發(fā)行。兩天后，Plasma 上線主網(wǎng)，XPL 的完全稀釋估值一度超過 80 億美元。賬戶在 4 天后以 1.2255 美元均價(jià)平倉，虧損約 1253 萬美元。
第一筆交易結(jié)束后，賬戶幾乎立刻以 1.0491 美元均價(jià)重新做空。新倉位達(dá)到約 1.517 億美元，是前一筆的近八倍。XPL 在 9 月 28 日見頂后回落，賬戶最終在 10 月 17 日以 0.692 美元均價(jià)退出，實(shí)現(xiàn)約 5221 萬美元盈利。
目前，該地址持有約 9782 萬美元 ETH 空單、5100 萬美元 HYPE 空單、6000 萬美元 BTC 空單、1541 萬美元 SOL 空單和 235 萬美元 FARTCOIN 空單。FARTCOIN 倉位約占全市場未平倉合約的 11.07%，SOL 占 4.33%，ETH 占 4.16%，HYPE 占 3.89%，BTC 占 2.13%。
一個(gè)地址同時(shí)占據(jù)多個(gè)永續(xù)市場規(guī)模的幾個(gè)百分點(diǎn)，開倉與減倉本身已經(jīng)成為盤口需要消化的變量。但把鏡頭拉遠(yuǎn)后，這仍只是 43 個(gè)標(biāo)簽地址中的一個(gè)。
鏈上巨鯨
2025 年 5 月，Abraxas 完成了一輪 大規(guī)模 ETH 調(diào)度。截至 5 月 20 日，當(dāng)時(shí)已經(jīng)被識(shí)別的兩個(gè)相關(guān)地址資產(chǎn)超過 11.5 億美元；5 月 13 日至 20 日一周內(nèi)，這兩個(gè)地址從交易所提取近 27 萬枚 ETH，價(jià)值超過 6.9 億美元。
其中超過 17.4 萬枚 ETH 隨后進(jìn)入 Aave、Ether.fi 和 Compound，按當(dāng)時(shí)價(jià)格約值 4.4 億美元，Aave V3 頭寸接近 4.8 億美元。僅這一周的 ETH 調(diào)度量，就遠(yuǎn)高于前述 Hyperliquid 地址的全部名義倉位。
從 2019 年 4 月 25 日至 2026 年 7 月 22 日，Abraxas 向中心化交易平臺(tái)累計(jì)存入約 1217 億美元，從平臺(tái)累計(jì)提取約 1055.4 億美元，合計(jì)流量超過 2272 億美元。
超過 2272 億美元的交易所出入 金，把 Abraxas 的資金 周轉(zhuǎn)能力暴露得十分徹底。
即使拆到單個(gè)地址，資金流量仍很夸張。2024 年，0xed0c…4312 地址持有超過 2.16 億美元資產(chǎn)，已經(jīng)通過 Aave、1inch、Spark 和 Compound 等協(xié)議產(chǎn)生超過 60 億美元交易量，五個(gè)月內(nèi)又向其他 Abraxas 地址轉(zhuǎn)移超過 8 億美元。
這個(gè)地址近 90 天約 37.5 億美元的 ETH 相關(guān)資金流中，約 20.6 億美元經(jīng)過 Aave、Compound 與 Spark。它曾向 Aave V3 累計(jì)存入約 46.1 億美元 ETH 與 BTC 衍生資產(chǎn)，并借出約 30.1 億美元 USDT。數(shù)十億美元在借貸協(xié)議與交易所之間反復(fù)循環(huán)，構(gòu)成了這個(gè)地址的日常。
最貴的廣告
2024 年 9 月，Abraxas 在約 20 分鐘內(nèi)贖回 1 億美元 USDe，一度耗盡 Ethena 的協(xié)議提款緩沖資金。25 分鐘后，緩沖資金恢復(fù)到 3000 萬美元。一家機(jī)構(gòu)的資金調(diào)度，偶然間成了對頭部 DeFi 協(xié)議的壓力測試。
在借貸市場也能看見相同的規(guī)模。2025 年 7 月，Abraxas 一度控制 Aave 上約 36% 的 USDe 存款。一個(gè) Abraxas 地址曾循環(huán)接近 10 億美元 sUSDe；另一個(gè)地址在 SparkLend 持有約 5.47 億美元抵押品，還有地址曾單筆向 Aave 存入約 6668 萬枚 sUSDe。
Chaos Labs 在 AAVE 治理論壇中提醒 Aave 的 USDe 的市場主要受 Abraxas Capital 等巨鯨控制
ETH 的調(diào)度延續(xù)到了 2026 年。7 月 13 日至 17 日，Abraxas 從 Binance、Bybit 和 Bitfinex 提取共計(jì) 45996 枚 ETH，按當(dāng)時(shí)價(jià)格約值 8439 萬美元。同期，約 82300 枚 ETH 被存入 Spark 與 Aave，其中約 54500 枚進(jìn)入 Spark，27845 枚進(jìn)入 Aave。
與此同時(shí)，本文分析的 Hyperliquid 地址持續(xù)擴(kuò)大 ETH 空單。7 月 24 日，空單達(dá)到約 50245 枚 ETH，名義價(jià)值約 9782 萬美元，未實(shí)現(xiàn)虧損約 114 萬美元。數(shù)萬枚 ETH 現(xiàn)貨被送入借貸協(xié)議，近億美元空單則在 Hyperliquid 對沖價(jià)格波動(dòng)。Abraxas 同時(shí)具備調(diào)動(dòng)數(shù)萬枚 ETH 現(xiàn)貨和建立近億美元公開對沖頭寸的能力。
ETH 之外，Abraxas 對代幣化黃金的持倉也是統(tǒng)治性的。Abraxas 跨錢包持有約 86947 枚 XAUT，占供應(yīng)量的 12.3%，價(jià)值約 4 億美元。2025 年 6 月的一個(gè)時(shí)點(diǎn)，一個(gè) Abraxas 地址貢獻(xiàn)了 Uniswap V3 XAUT/WBTC 流動(dòng)性池 99.26% 的流動(dòng)性。
Abraxas 的神秘感沒有因此消失。我們?nèi)圆恢浪鼮楹谓⒚恳还P倉位，也無法從鏈上標(biāo)簽推導(dǎo)出整個(gè)基金的策略與業(yè)績。
但顯然他們不需要經(jīng)營社交媒體。資金流動(dòng)的規(guī)模本身，就是最昂貴的廣告。
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