可能觸發(fā)比特幣牛市的宏觀關(guān)鍵信號(hào)有哪些？一文盤點(diǎn)
比特幣上周迎來許久未見的單日大幅反彈，從近期低點(diǎn)強(qiáng)勢拉升，導(dǎo)火索是低于市場預(yù)期的美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)。此前市場普遍預(yù)判通脹會(huì)持續(xù)高企，然而本次數(shù)據(jù)不及預(yù)期，各大資產(chǎn)市場幾乎立刻重新定價(jià)。
本文將梳理：官方通脹數(shù)據(jù)為何大概率走弱；通脹、市場流動(dòng)性與比特幣之間完整的傳導(dǎo)邏輯；以及仍有可能打斷本輪反彈行情的兩大風(fēng)險(xiǎn)因素。
速讀要點(diǎn)
- CPI 數(shù)據(jù)不及預(yù)期后比特幣大幅反彈，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策的擔(dān)憂有所緩解。
- 利率維持不變的隱含概率瞬間從不足 60% 攀升至 85% 左右，加息概率則從 35% 以上驟降至個(gè)位數(shù)。
- 實(shí)時(shí)通脹指標(biāo) Truflation 領(lǐng)先官方 CPI 數(shù)據(jù)約 45 天，當(dāng)前測算通脹水平已接近 2%。
- 全球廣義貨幣供應(yīng)量 M2 同比增速大概率已觸底。
- 兩大核心風(fēng)險(xiǎn)：中東局勢升級(jí)推高油價(jià)，再度引爆通脹；美元指數(shù)抵達(dá)關(guān)鍵變盤節(jié)點(diǎn)。
市場反應(yīng)邏輯
若通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于加息抑制消費(fèi)，市場流動(dòng)性收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓走弱；一旦通脹降溫，整條傳導(dǎo)鏈條會(huì)反向運(yùn)行。過去十年歷史規(guī)律清晰：CPI 快速上行階段，比特幣行情普遍走弱；通脹回落階段，市場環(huán)境更利于比特幣上漲。正因如此，單月不及預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)才引發(fā)如此劇烈的市場波動(dòng)。市場反應(yīng)并非單純針對(duì)這一期數(shù)據(jù)，而是交易該數(shù)據(jù)預(yù)示的后續(xù)利率與流動(dòng)性走向。
數(shù)據(jù)公布前，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的隱含概率已回落至 60% 以下，而再度加息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率攀升至 35% 以上。數(shù)據(jù)發(fā)布片刻之間，維持利率不變的概率飆升至 85% 左右，加息概率則驟降至個(gè)位數(shù)。
流動(dòng)性傳導(dǎo)鏈條
CPI 回落與全球廣義貨幣 M2 增速呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。通脹下行時(shí)，各國央行會(huì)放松貨幣寬松政策，全球貨幣及現(xiàn)金等價(jià)物供給隨之?dāng)U張。縱觀比特幣完整發(fā)展歷程，滯后約 10 周的全球 M2 同比增速，是預(yù)判比特幣價(jià)格走勢最穩(wěn)定的先行指標(biāo)之一。
當(dāng)前全球廣義貨幣 M2 同比增速接近數(shù)月前的底部區(qū)間，且已顯現(xiàn)復(fù)蘇的初步信號(hào)。尤為值得留意的是上一輪周期的時(shí)間先后規(guī)律：比特幣于 2022 年 11 月 21 日探明行情底部，而全球 M2 增速在此后約 55 天才拐頭向上。在流動(dòng)性數(shù)據(jù)確認(rèn)回暖之前，比特幣彼時(shí)已經(jīng)上漲 30% 至 40%。
原油
破壞通脹降溫邏輯最切實(shí)的隱患來自能源板塊。受中東局勢再度升級(jí)影響，原油價(jià)格近期大幅沖高。能源在官方通脹統(tǒng)計(jì)權(quán)重中占比極高，若國際油價(jià)持續(xù)走高，會(huì)直接推高通脹數(shù)據(jù)，徹底扭轉(zhuǎn)本次市場重新定價(jià)的行情。預(yù)測市場中，本月該區(qū)域航運(yùn)恢復(fù)正常的概率從 60% 以上暴跌至近乎歸零，足以體現(xiàn)局勢惡化速度之快。
這也是行情下行風(fēng)險(xiǎn)的核心來源。若地緣沖突持續(xù)升級(jí)，其沖擊效果或?qū)?fù)刻 2022 年 FTX 暴雷的影響：即便市場自發(fā)拋售出清階段已經(jīng)結(jié)束，最后一輪外部沖擊仍會(huì)砸低幣價(jià)。該情景下，50000 美元附近的共振區(qū)間將成為下跌目標(biāo)位 —— 此處實(shí)現(xiàn)價(jià)格、長期持有者實(shí)現(xiàn)成本、CVDD 指標(biāo)三線匯聚。
美元
美元指數(shù)近期在關(guān)鍵阻力位遇阻回落，目前正圍繞 100 周均線展開博弈。美元與比特幣的負(fù)相關(guān)關(guān)系是加密市場最顯著的宏觀聯(lián)動(dòng)規(guī)律之一，而美元同比走勢又與全球廣義貨幣 M2 高度綁定。
若美元指數(shù)強(qiáng)勢向上突破，所有風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)將集體承壓。反之，若美元延續(xù)多年下行趨勢、有效跌破 100 周均線，比特幣將迎來許久以來最強(qiáng)的宏觀利好環(huán)境之一。
綜合總結(jié)
先行通脹指標(biāo)預(yù)示官方通脹數(shù)據(jù)仍有下行空間；市場利率預(yù)期已徹底扭轉(zhuǎn)，不再押注進(jìn)一步貨幣緊縮；全球流動(dòng)性顯現(xiàn)拐點(diǎn)；比特幣本輪底部筑底的時(shí)間節(jié)奏，也和上一輪周期中它率先于宏觀指標(biāo)見底的走勢高度相似。
油價(jià)推升通脹反彈、美元指數(shù)向上突破，這兩類風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)推遲牛市啟動(dòng)；若地緣沖突急劇惡化，幣價(jià)或迎來最后一波砸盤，下探 5 萬美元附近區(qū)間。但基本面、技術(shù)面、時(shí)間周期與宏觀流動(dòng)性如今已形成同向利多共振，過去大半年里市場從未出現(xiàn)過這種局面。
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