Hyperliquid 是什么？一條為交易打造的永續(xù)合約DEX

Hyperliquid 是一個(gè)去中心化永續(xù)合約交易所（Perp DEX），但它和過(guò)去你認(rèn)識(shí)的DEX 很不一樣：它不是架在以太坊或某條Layer 2 上面的應(yīng)用，而是自己擁有一條客制化的Layer 1 區(qū)塊鏈，并發(fā)行了自己的原生代幣HYPE。

它最大的賣點(diǎn)，是把「中心化交易所等級(jí)的體驗(yàn)」搬到了完全鏈上：

完全鏈上的中央限價(jià)訂單簿

不是自動(dòng)化做市商AMM那種跟資金池買賣、容易產(chǎn)生滑點(diǎn)的模式，而是像幣安那樣的掛單／吃單訂單簿，只是每一筆都在鏈上撮合、可被公開(kāi)查核。

下單免Gas、成交不到一秒就確認(rèn)

交易體驗(yàn)接近中心化交易所，沒(méi)有一般公鏈上等待確認(rèn)、手續(xù)費(fèi)昂貴的痛點(diǎn)。

自托管

資金一直放在你自己的鏈上錢包，而不是交給交易所代管。 2022 年無(wú)預(yù)警崩盤、讓大批用戶資金一夕凍結(jié)、苦等數(shù)年才陸續(xù)求償?shù)闹行幕灰姿鵉TX，正是最好的前車之鑒——避免重蹈這種覆轍，也正是Hyperliquid 的設(shè)計(jì)初衷（見(jiàn)下文起源故事）。

Hyperliquid 技術(shù)架構(gòu)：HyperCore、HyperEVM、HyperBFT 一次看懂

技術(shù)架構(gòu)上，Hyperliquid 由幾個(gè)元件組成，常見(jiàn)的縮寫包括：

• HyperCore：核心交易引擎，負(fù)責(zé)訂單簿與永續(xù)／現(xiàn)貨撮合。
• HyperEVM：2025 年2 月上線，把以太坊虛擬機(jī)（EVM）整合進(jìn)Hyperliquid 自家的Layer 1，讓開(kāi)發(fā)者能用熟悉的以太坊工具部署智能合約；而這些合約的安全性，則由下面的HyperBFT共識(shí)來(lái)保障。
• HyperBFT：Hyperliquid 自家的共識(shí)機(jī)制，負(fù)責(zé)確認(rèn)每一筆交易、保障整條鏈的安全，也是它能做到高速、低延遲交易體驗(yàn)的關(guān)鍵。

除了永續(xù)合約，Hyperliquid 的功能也一路擴(kuò)張：

• 2024 年｜現(xiàn)貨交易+ HIP-1 發(fā)幣：推出自家的代幣發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)HIP-1（類似以太坊的ERC-20），讓任何人都能在平臺(tái)上發(fā)行自己的代幣，而且一發(fā)行就自動(dòng)配好現(xiàn)貨市場(chǎng)、立刻就能買賣。
• 2025 年10 月｜HIP-3 升級(jí)：開(kāi)放任何人只要質(zhì)押HYPE，就能自行創(chuàng)建新的永續(xù)合約市場(chǎng)，不必再等官方上架。
• 2026 年5 月｜原生預(yù)測(cè)市場(chǎng)Outcome：上線可直接在平臺(tái)上對(duì)事件結(jié)果下 注的預(yù)測(cè)市場(chǎng)。

換句話說(shuō)，它正從「一個(gè)交易所App」往「一個(gè)讓別人在上面蓋金融應(yīng)用的協(xié)議／平臺(tái)」演進(jìn)。

Hyperliquid 創(chuàng)辦人與起源故事：Jeff Yan、11 人、零創(chuàng)投的豪賭

要理解Hyperliquid 為什么能爆紅，得先理解這個(gè)專案「反主流」的底色，因?yàn)檫@正是市場(chǎng)給它高溢價(jià)的敘事基礎(chǔ)。

Hyperliquid 由Jeff Yan 創(chuàng)立。他是哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)與資工背景、2013 年國(guó)際物理奧林匹亞金牌得主，畢業(yè)后進(jìn)入知名高頻交易公司Hudson River Trading（HRT），之后自己開(kāi)了做市商公司Chameleon Trading；2022 年FTX 崩盤后，他把這套高頻交易與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，投入打造一個(gè)「不會(huì)再有FTX 問(wèn)題」的鏈上交易所，并與哈佛同學(xué)、化名iliensinc 的開(kāi)發(fā)者共同成立Hyperliquid Labs。

幾個(gè)讓市場(chǎng)津津樂(lè)道的事實(shí)：

• 完全自籌資金、拒絕創(chuàng)投：Yan 用自己交易公司的獲利支撐開(kāi)發(fā)，沒(méi)有拿任何VC 的錢。據(jù)多家報(bào)導(dǎo)，他甚至在2024 年初回絕了一筆估值10 億美元的融資，理由是早期VC 持股會(huì)永久扭曲網(wǎng)路的激勵(lì)結(jié)構(gòu)。
• 團(tuán)隊(duì)極精簡(jiǎn)：核心團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期維持在約11 人，沒(méi)有行銷部門、沒(méi)有付費(fèi)網(wǎng)紅。
• 產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)：上線時(shí)沒(méi)有新聞稿、沒(méi)有行銷預(yù)算，靠的是專業(yè)交易者口耳相傳——他們發(fā)現(xiàn)在Hyperliquid 上的成交品質(zhì)，比自己原本用的中心化交易所還好。

這個(gè)「無(wú)VC、社群優(yōu)先」的定位，讓HYPE 在散戶心中天然帶有「公平發(fā)行」光環(huán)，也成為后續(xù)暴漲敘事的情緒基礎(chǔ)。

Hyperliquid 交易所好用嗎？從市占率看交易者為何買單

光有故事不夠，Hyperliquid 真正的底氣來(lái)自實(shí)際交易量與市占率。

它解決了上一代Perp DEX（如dYdX、GMX、Jupiter Perps）的共同痛點(diǎn)：這些前輩各有真實(shí)流動(dòng)性，但要嘛撮合放在中心化伺服器、要嘛卡在通用公鏈上又慢又貴、要嘛市場(chǎng)種類太少。

Hyperliquid 把深度訂單簿、低延遲、CEX 等級(jí)介面三者合一。

實(shí)際數(shù)據(jù)：

• 在巔峰時(shí)期，它一度拿下永續(xù)DEX 約70% 的市占率，單日交易量規(guī)?？蛇_(dá)上百億美元，并超越多數(shù)中心化永續(xù)交易所。
• 但2025 年下半年爆發(fā)所謂的「Perp DEX 大戰(zhàn)」：Aster、Lighter 等競(jìng)爭(zhēng)者用交易獎(jiǎng)勵(lì)、零手續(xù)費(fèi)、空投預(yù)期搶市，Hyperliquid 市占一度被壓到38% 以下。即便如此，它在流動(dòng)性與未平倉(cāng)量上仍是最大的去中心化永續(xù)場(chǎng)館之一。

對(duì)交易者來(lái)說(shuō)，實(shí)際操作大致是三步（后面會(huì)有更詳細(xì)的教學(xué)）：

• ① 存入資金：把USDC 存進(jìn)Hyperliquid 的L1。
• ② 下單交易：在訂單簿上交易BTC、ETH、SOL 等永續(xù)合約，可開(kāi)高杠桿，介面體驗(yàn)接近中心化交易所。
• ③ 全程鏈上、公開(kāi)透明：每個(gè)人的持倉(cāng)（連大戶部位都不例外）都記在鏈上、可被公開(kāi)查核——這也讓Hyperliquid 成了分析師追蹤「巨鯨」動(dòng)向的工具。

至于HYPE代幣，在這條鏈上身兼三種角色：Gas 代幣（支付鏈上手續(xù)費(fèi)）、質(zhì)押資產(chǎn)（供驗(yàn)證者運(yùn)作HyperBFT 共識(shí)）、以及治理代幣。

HYPE 幣為什么爆紅？從史詩(shī)級(jí)空投與代幣分配說(shuō)起

HYPE 第一次出圈，是靠2024 年11 月底的空投，這被廣泛評(píng)為當(dāng)年最成功的代幣發(fā)行事件。來(lái)看看一些關(guān)鍵數(shù)字：

• 主要空投在2024 年11 月29 日～12 月初，把約3.1 億枚HYPE分發(fā)給超過(guò)9.4 萬(wàn)名早期使用者，當(dāng)時(shí)價(jià)值約16 億美元。
• 約31% 的供應(yīng)量直接空投給社群；若計(jì)入后續(xù)社群獎(jiǎng)勵(lì)，團(tuán)隊(duì)宣稱約75% 的總供應(yīng)保留給社群，核心貢獻(xiàn)者的份額則鎖倉(cāng)至2027–2028 年。
• VC 一毛錢代幣都沒(méi)拿到，得跟所有人一樣在公開(kāi)市場(chǎng)上買。
• 平均每位合格使用者拿到的價(jià)值約4.5 萬(wàn)～5 萬(wàn)美元，不少人一夜之間財(cái)富自由——這正是它在社群瘋傳的引爆點(diǎn)。

但「空投致富」只能解釋一時(shí)的爆紅。 HYPE 從2024 年底約20～30 美元，一路在2026 年6 月初創(chuàng)下約75 美元?dú)v史新高，市值沖上百億美元、進(jìn)入加密貨幣前十大??這背后真正的引擎，是下一段的價(jià)值捕獲。

HYPE 的「價(jià)值捕獲」是什么？市場(chǎng)買帳的核心機(jī)制深度解析

HYPE 之所以被許多分析師認(rèn)為「和其他代幣不一樣」，在于它把交易所的真實(shí)現(xiàn)金流，透過(guò)自動(dòng)化機(jī)制持續(xù)回流到代幣持有人身上。

Bitwise 投資長(zhǎng)Matt Hougan公開(kāi)稱贊這套機(jī)制最大的優(yōu)點(diǎn)是：簡(jiǎn)單到能一句話跟財(cái)務(wù)顧問(wèn)講清楚——交易所賺的手續(xù)費(fèi)，幾乎全拿去買回代幣。

目前HYPE 的價(jià)值捕獲由多條收入流組成：

1. 核心引擎：Assistance Fund 用手續(xù)費(fèi)回購(gòu)HYPE

Hyperliquid 有一個(gè)鏈上的「援助基金（Assistance Fund）」，把協(xié)議交易手續(xù)費(fèi)的約97%～99%，以自動(dòng)、無(wú)需人工介入的方式，每天在公開(kāi)市場(chǎng)上直接買回HYPE。

幾個(gè)常被引用的數(shù)據(jù)：

• 自上線以來(lái)，回購(gòu)?fù)度氩粩嗬鄯e，援助基金已在2026 年5 月中旬首度突破20 億美元里程碑，平均每天約100 萬(wàn)美元、單日高峰近400 萬(wàn)美元。
• 援助基金會(huì)把買回的HYPE 持有起來(lái)、從流通中移除。效果類似企業(yè)用獲利「買回自家股票」（Share Buyback）：流通量減少、價(jià)值回流給持有人。差別在于，企業(yè)回購(gòu)是主動(dòng)決策，Hyperliquid 則是自動(dòng)、不看價(jià)格地持續(xù)執(zhí)行。
• 年化回購(gòu)規(guī)模約為代幣市值的7%，這約是以太坊與BNB 有效銷毀率的4～6 倍。
• Hyperliquid 在2025 年幾乎占了整個(gè)加密產(chǎn)業(yè)代幣回購(gòu)活動(dòng)的一半（約46%）。

這套機(jī)制的關(guān)鍵,是一種會(huì)「自我強(qiáng)化」的正向循環(huán)（也就是金融上說(shuō)的「反身性」）：

交易量越大→ 手續(xù)費(fèi)越多→ 買回越多→ 流通的幣越少→ 越能撐住幣價(jià)。

它把傳統(tǒng)「靠通膨發(fā)代幣補(bǔ)貼」的模式，反轉(zhuǎn)成「用真實(shí)營(yíng)收買回代幣」。

2. 新增收入流：AQAv2 穩(wěn)定幣（USDC）準(zhǔn)備金收益

Hyperliquid 上長(zhǎng)期有兩種穩(wěn)定幣并存：

• 一種是流動(dòng)性最大的USDC（平臺(tái)上約有50 億美元），但它準(zhǔn)備金產(chǎn)生的利息收益，過(guò)去幾乎全進(jìn)了發(fā)行商Circle 與Coinbase 的口袋、和Hyperliquid 無(wú)關(guān)；
• 另一種是平臺(tái)自家人馬（Native Markets）發(fā)行的USDH，會(huì)把約一半收益分回協(xié)議，但規(guī)模一直做不大（卡在1 億美元左右）。結(jié)果就是：用戶得在「USDC 的流動(dòng)性」和「USDH 的收益回饋」之間二選一。

2026 年5 月，Coinbase 與Circle 出手，讓USDC 直接升級(jí)成Hyperliquid 的官方主力計(jì)價(jià)資產(chǎn)，并透過(guò)名為「Aligned Quote Asset v2（AQAv2）」的機(jī)制，把USDC 準(zhǔn)備金收益的至少90%回流給Hyperliquid、拿去回購(gòu)HYPE ??原本的USDH 則逐步退場(chǎng)。

USDC 背后是短期美債等準(zhǔn)備金、本來(lái)就會(huì)生利息，這筆錢過(guò)去歸Circle 和Coinbase；現(xiàn)在大部分改成回流到Hyperliquid，變成回購(gòu)HYPE 的銀彈，估計(jì)年化約1.35 億～1.6 億美元。對(duì)用戶來(lái)說(shuō)，也不必再糾結(jié)該用哪種穩(wěn)定幣了。

3. 機(jī)構(gòu)背書：Bitwise BHYP——Hyperliquid 現(xiàn)貨ETF

2026 年5 月15 日，Bitwise 推出美國(guó)首批Hyperliquid 現(xiàn)貨ETF 之一（代號(hào)BHYP），也是首檔由發(fā)行商自家基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)押HYPE 的產(chǎn)品；Bitwise 并宣布將把該ETF管理費(fèi)的10%投入HYPE。

把這幾條收入疊在一起，HYPE 持有人等于同時(shí)抓住三筆真實(shí)現(xiàn)金流:

• 交易手續(xù)費(fèi)→ 回購(gòu)HYPE
• 穩(wěn)定幣準(zhǔn)備金收益（AQAv2） → 回購(gòu)HYPE
• ETF 管理費(fèi)分潤(rùn)→ Bitwise BHYP 拿10% 買HYPE

這帶出一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)變：過(guò)去評(píng)估加密代幣值多少，多半看「鎖了多少資金（TVL）」、「交易量多大」這類熱度指標(biāo)、再乘上一個(gè)倍數(shù)。

但HYPE 真的有現(xiàn)金流回到持有人手上，反而更像在評(píng)估一家「會(huì)賺錢、又把利潤(rùn)分回股東」的公司，可以直接拿它「賺多少、回購(gòu)多少」來(lái)估值，而不只是看活躍度。

Hyperliquid 怎么用？新手入金教學(xué)3 步驟(免KYC)

在Hyperliquid 開(kāi)始交易不需要KYC、不需要身分驗(yàn)證，接上錢包就能用，整個(gè)流程大約5 分鐘。

和你習(xí)慣的中心化交易所（CEX）最大的不同是：你不是把錢「存進(jìn)交易所代管」，而是錢一直放在你自己的錢包里，Hyperliquid 只是讀取你鏈上的余額來(lái)交易。

步驟1｜準(zhǔn)備一個(gè)Web3 錢包

先準(zhǔn)備一個(gè)瀏覽器外 掛的Web3 錢包（例如MetaMask、OKX 或Phantom），請(qǐng)?jiān)贑hrome 線上應(yīng)用程式商店安裝。

不想裝瀏覽器外 掛的話，Hyperliquid 也支援用Email 登入自動(dòng)生成錢包，對(duì)新手更友善。

步驟2｜從CEX 把錢轉(zhuǎn)進(jìn)你的錢包（重點(diǎn)：走Arbitrum 網(wǎng)路）

• 在你的中心化交易所（下圖以幣安為例）準(zhǔn)備好USDC 和ETH。
• 提領(lǐng)USDC 和ETH，網(wǎng)路務(wù)必選Arbitrum，提幣地址填你自己錢包的地址。
• 其中ETH 是用來(lái)支付Arbitrum 上的Gas 費(fèi)（約5 美元就非常夠用；實(shí)際每筆入金Gas 費(fèi)消耗大約0.01～0.03 美元）。

步驟3｜連接錢包、入金、開(kāi)始交易

下面我們以最單純、手續(xù)費(fèi)也最低的「Arbitrum USDC」路徑示范，因此會(huì)用到支援Arbitrum 區(qū)塊鏈的錢包；Hyperliquid 也支援別的資產(chǎn)入金（例如SOL，最低約0.12 SOL），非Arbitrum 的入金會(huì)以原生資產(chǎn)到帳，需在介面內(nèi)手動(dòng)換成USDC，步驟稍多。新手建議優(yōu)先走Arbitrum USDC這條最單純的路徑。

• 進(jìn)入Hyperliquid 官方交易頁(yè)，點(diǎn)右上角Connect連接錢包（或用Email 登入）。
• 把錢包網(wǎng)路切到Arbitrum One（或在錢包里選「所有網(wǎng)路」）。
• 在上方找到「歡迎來(lái)到Hyperliquid！點(diǎn)擊這里開(kāi)始」橫幅，或右上角「存款」按鈕，點(diǎn)擊進(jìn)入。

• 第一次入金會(huì)要你Approve（授權(quán)） USDC，接著確認(rèn)入金交易。
• 最低入金5 USDC，通常1 分鐘內(nèi)到帳，余額就會(huì)出現(xiàn)在你的Hyperliquid 帳戶。

• 到帳后，就能在訂單簿上交易永續(xù)／現(xiàn)貨了。
• 余額會(huì)顯示在「可用（Available）」欄位；Hyperliquid 也建議多數(shù)人啟用「統(tǒng)一帳戶（Unified Account）」模式——它會(huì)把現(xiàn)貨與永續(xù)的資金并成同一個(gè)池子，省去在兩個(gè)余額間手動(dòng)搬錢的麻煩。

投資Hyperliquid／HYPE 的風(fēng)險(xiǎn)與爭(zhēng)議：不能只看暴漲

截至2026 年6 月初，HYPE 同時(shí)面臨幾項(xiàng)逆風(fēng)：

• 代幣解鎖賣壓：6 月6 日?qǐng)?zhí)行了一筆排程中的約7 億美元代幣解鎖（月度釋放），增加流通供應(yīng)與賣壓，當(dāng)周價(jià)格自高點(diǎn)回落約12%。
• 大戶退出：BitMEX 共同創(chuàng)辦人Arthur Hayes 于6 月4 日清空其HYPE 持倉(cāng)，與市場(chǎng)走弱同時(shí)發(fā)生，引發(fā)對(duì)「網(wǎng)紅效應(yīng)」的討論。
• 監(jiān)管壓力：英國(guó)金融行為監(jiān)理總署（FCA）于5 月21 日將Hyperliquid 列入未授權(quán)名單警告。
• 激烈競(jìng)爭(zhēng)：Aster、Lighter 等對(duì)手持續(xù)蠶食市占，Hyperliquid 必須維持交易量領(lǐng)先，才能持續(xù)喂養(yǎng)它的回購(gòu)引擎——這正是整套價(jià)值捕獲敘事最大的單一變數(shù)。
• 機(jī)制本身的脆弱性：回購(gòu)的銀彈主要來(lái)自兩條收入——交易手續(xù)費(fèi)（綁交易量）與穩(wěn)定幣準(zhǔn)備金收益（綁利率）。一旦市場(chǎng)降溫讓交易量萎縮，或聯(lián)準(zhǔn)會(huì)降息使準(zhǔn)備金利息縮水，回購(gòu)現(xiàn)金流就會(huì)同步收縮。

換句話說(shuō)，HYPE 的多頭論點(diǎn)（真實(shí)營(yíng)收+ 通縮回購(gòu)+ 主導(dǎo)地位）和空頭論點(diǎn)（解鎖稀釋+ 監(jiān)管摩擦+ 競(jìng)爭(zhēng)分流）其實(shí)是一體兩面。

結(jié)語(yǔ)：Hyperliquid 與HYPE 代表的轉(zhuǎn)折——從行銷走向現(xiàn)金流

Hyperliquid 的故事之所以值得認(rèn)真看待，不只是因?yàn)樗鼭q得多，而是因?yàn)樗赡艽硪粋€(gè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：把代幣價(jià)值從「敘事與行銷」拉回到「協(xié)議真實(shí)現(xiàn)金流」。如果這套「手續(xù)費(fèi)→ 回購(gòu)」的模式被其他主流交易所采用，Hyperliquid 會(huì)是這個(gè)轉(zhuǎn)折的起點(diǎn)。

當(dāng)然，這套模式能不能持續(xù)，終究取決于一件事：它能不能在Perp DEX 大戰(zhàn)中守住交易量。量在，引擎就轉(zhuǎn)；量不在，故事就熄火。

以上就是Hyperliquid是什么？ HYPE幣為什么暴漲爆紅？Hyperliquid交易所的完整解析的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Hyperliquid交易所的完整解析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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  2025-12-17