什么因素壓制比特幣上漲趨勢？多重因素分析
NYDIG認(rèn)為，比特幣下跌由多重因素共同推動，鏈上數(shù)據(jù)接近底部區(qū)間，但回撤幅度仍較歷史熊市溫和 。
原因一：資金轉(zhuǎn)向 AI 與科技新股
文章認(rèn)為，AI 仍是當(dāng)前全球市場最強(qiáng)的增長敘事之一，這使加密資產(chǎn)面臨更直接的資金競爭。Cipolaro 提到，AI 與加密投資者的重合度高于不少人的預(yù)期，兩類資產(chǎn)都吸引希望押注新技術(shù)和高回報的資金。在 AI 概念股持續(xù)跑贏的背景下，部分資金出現(xiàn)從加密市場轉(zhuǎn)向科技板塊的跡象。
他還指出，市場正在為新一輪大型科技 IPO 做準(zhǔn)備。SpaceX、OpenAI、Anthropic 等公司被普遍視為潛在上市對象。對機(jī)構(gòu)投資者而言，大型 IPO 往往意味著需要提前騰挪現(xiàn)金、壓縮既有倉位，這也可能階段性削弱對加密資產(chǎn)的配置需求。
原因二：行業(yè)消息放大市場壓力
除資金分流外，近期幾項(xiàng)行業(yè)內(nèi)消息也加重了市場情緒。美國財(cái)政部長 Scott Bessent 稱，美方查獲了約 10 億美元與伊朗相關(guān)的加密資產(chǎn)。盡管公開細(xì)節(jié)有限，但這一表態(tài)再次引發(fā)市場對政府執(zhí)法觸角和數(shù)字資產(chǎn)可控性的討論。
量子計(jì)算風(fēng)險也重新回到市場視野。原因是有研究顯示，攻擊主流加密系統(tǒng)所需的計(jì)算資源，下降速度可能快于此前預(yù)期。雖然這一風(fēng)險尚未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)沖擊，但在價格走弱階段，相關(guān)討論更容易放大避險情緒。
另一項(xiàng)被反復(fù)提及的因素，是 Strategy 出售 32 枚比特幣。按規(guī)模看，這筆約 250 萬美元的交易對市場供給幾乎沒有實(shí)質(zhì)影響，但其象征意義更大。過去幾年，Strategy 一直被視為比特幣最穩(wěn)定的企業(yè)買家之一。哪怕只是小規(guī)模賣出，也會讓部分投資者重新評估這一長期買盤是否仍然穩(wěn)固。
原因三：鏈上指標(biāo)接近歷史底部區(qū)間
盡管價格持續(xù)承壓，Cipolaro 認(rèn)為，鏈上數(shù)據(jù)已經(jīng)接近過去幾輪周期的重要底部區(qū)域。
- 比特幣 MVRV 比率已降至 1.2
- 盈利狀態(tài)下的流通供應(yīng)占比跌破 50%
- 這兩項(xiàng)指標(biāo)過去常出現(xiàn)在市場出清階段
不過，他同時強(qiáng)調(diào)，本輪回撤幅度仍低于歷史熊市。按文中數(shù)據(jù)，比特幣自去年 10 月約 12.6 萬美元高點(diǎn)回落約 53%，明顯淺于以往 75% 至 90% 的跌幅。時間維度上，本輪自高點(diǎn)至今約 242 天，也短于此前多數(shù)熊市從頂部到谷底接近一年的過程。
這意味著，市場可能出現(xiàn)了兩種解釋：一是機(jī)構(gòu)資金的參與已經(jīng)改變了比特幣的周期特征；二是當(dāng)前市場雖然完成了明顯重置，但尚未走到真正的全面出清階段。
文章?lián)苏J(rèn)為，鏈上數(shù)據(jù)確實(shí)顯示市場估值已大幅回落，底部區(qū)域正在接近。但低點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)，仍取決于機(jī)構(gòu)需求究竟改變了周期結(jié)構(gòu)，還是只是推遲了更深一輪調(diào)整。
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