CoinGecko CEX現(xiàn)貨市場報告：新幣上所即巔峰，一年后幾乎全軍覆沒
導讀：CoinGecko 發(fā)布了 2026 年現(xiàn)貨 CEX 報告，覆蓋全球 12 大中心化交易所。報告揭示了幾個關鍵事實：USDT 和 USDC 占據(jù)近 98% 的穩(wěn)定幣交易對；新上線代幣中僅 32% 短期跑贏發(fā)行價，12 個月后幾乎全部破發(fā)；交易所總儲備從 1521 億美元增至 2254 億美元；資金正從 Coinbase 等機構型平臺流向 Bitget、MEXC 等散戶驅(qū)動的交易所。
加密市場誕生以來，中心化交易所（CEX）一直是散戶和機構獲取流動性的核心入口。僅 2025 年，頭部 12 家 CEX 的現(xiàn)貨市場就處理了近 21 萬億美元的交易量。隨著行業(yè)走向成熟，市場關注的焦點也在轉移：現(xiàn)貨交易活動的可持續(xù)性，以及支撐這些天量交易的底層儲備健康度。
CEX 的競爭格局正在發(fā)生變化。USDT 和 USDC 主導著交易對，新幣上線后的表現(xiàn)依然是個老大難問題。2026 年 12 家頭部 CEX 的總儲備達到 2254 億美元，資金正在從機構型巨頭向高換手率、散戶驅(qū)動的平臺遷移。
以下是報告的四大核心發(fā)現(xiàn)。
1.USDT 和 USDC 占據(jù) 66.6% 的交易對，穩(wěn)定幣幾乎壟斷現(xiàn)貨交易
圖：12 大 CEX 的穩(wěn)定幣與非穩(wěn)定幣交易對占比
12 大 CEX 上的現(xiàn)貨交易量，絕大部分通過 USDT 和 USDC 等穩(wěn)定幣交易對完成。
具體來看，9870 個穩(wěn)定幣交易對中，USDT 或 USDC 交易對有 9646 個，占比 97.7%。非穩(wěn)定幣交易對共 4615 個，占全部 14485 個交易對的 31.9%。
但交易對數(shù)量和交易量并不成正比。非穩(wěn)定幣交易對的交易量占比在 2024 年 11 月達到峰值，也只有 23%。
2.新幣上所即巔峰：僅 32% 短期錄得正收益，12 個月后幾乎全軍覆沒
圖：12 大 CEX 新上線代幣的價格表現(xiàn)
在 12 家頭部交易所中，Upbit 的新幣上線后短期表現(xiàn)最好，67% 的新幣在上線 30 天后仍處于盈利狀態(tài)。但 Upbit 的上幣數(shù)量也是最少的。排在其后的是 Binance 和 OKX，30 天正收益率均為 50%。
各交易所在上線后 0-29 天的表現(xiàn)差異很大，但過了 30 天后差距迅速收窄。平均來看，上線 30-59 天后仍盈利的代幣只剩 25%。
更長周期來看，各交易所的表現(xiàn)趨于一致地線性下滑。唯一的例外是 Coinbase，其上線代幣在半年后出現(xiàn)了一波「回血」。
到 12 個月節(jié)點，大多數(shù)頭部交易所上線的代幣中，仍高于發(fā)行價的不到 10%。Upbit 的數(shù)據(jù)尤其戲劇化：開局最好，跌得也最快，到第 300-329 天，所有新上線代幣全部跌破發(fā)行價。
3.12 大 CEX 總儲備從 1521 億增至 2254 億美元，Binance 翻倍領跑
圖：12 大 CEX 儲備資產(chǎn)價值變化（2024-2026）
盡管 BTC 和 ETH 的價格上漲推高了大部分交易所的儲備價值，但價格波動和監(jiān)管趨嚴正在驅(qū)動用戶將資金從大型交易所轉移到其他平臺。
從 2024 年初到 2026 年 2 月底，12 家頭部 CEX 的底層資產(chǎn)總價值平均增長了 69.6%，從 1521 億美元升至 2254 億美元。
其中 8 家交易所錄得凈儲備增長，Binance 遙遙領先。其儲備在兩年內(nèi)從 467 億美元翻倍至 934 億美元。
BTC 儲備方面，Coinbase 以超過 80 萬枚 BTC 位居第一，Binance 緊隨其后為 66.9 萬枚。但 Coinbase 的 BTC 和 ETH 儲備分別出現(xiàn)了 20% 和 41% 的凈流出。
這些流出的資金，相當一部分流入了 Bitget 和 MEXC 等小型交易所。兩者的儲備價值分別暴漲了 262.0% 和 274.6%。
4.散戶型交易所資金周轉率遠超機構型，MEXC 換手率是 Coinbase 的 20 倍
圖：12 大 CEX 交易量與儲備比率對比
雖然 CEX 都持有大量加密資產(chǎn)儲備，但各平臺的資金使用效率差異極大。
合規(guī)程度較高的交易所，比如 Coinbase、Binance、Kraken，交易量與儲備比率（Volume : Reserve Ratio）約為 0.1。這可能是因為它們的客戶以機構為主，更多地將平臺用于托管而非頻繁交易。
Bybit 和 Bitget 則兼具較高的交易量和可觀的存款規(guī)模，2024 年 1 月至 2026 年 2 月期間的平均比率分別為 0.3 和 0.5。
儲備規(guī)模較小的交易所，比如 MEXC、HTX、KuCoin，資產(chǎn)周轉率在 1.44 到 2.04 之間。這意味著用戶的交易量遠遠超出交易所持有的儲備，資金在平臺上高速流轉。
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