什么是穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣是指價格保持在 1 美元左右的加密貨幣？一文詳解
2022年5月9日，一種名為UST的穩(wěn)定幣開始交易，價格為0.98美元。人們當時覺得這沒什么大不了的，畢竟美元掛鉤幣種偶爾也會波動。到了5月12日，UST的價格跌至0.10美元。5月13日，它的價格甚至跌破1美分。短短四天內，400億美元化為烏有。人們失去了家園。一名韓國開發(fā)者被捕。整個加密貨幣市場暴跌30%，而這一切僅僅是因為一種穩(wěn)定幣忘記了如何保持穩(wěn)定。
這就是大家對穩(wěn)定幣最熟悉的印象。但他們真正應該記住的是：就在同一周，USDT、USDC 和 DAI 都維持了其錨定價格。這些正常運作的穩(wěn)定幣繼續(xù)運行。在其他加密貨幣市場一片混亂的時候，它們處理了數(shù)十億美元的交易。因為穩(wěn)定幣，在正常運作的情況下，是所有加密貨幣中最有價值的。
不妨這樣想：比特幣在一個普通的周二可能會波動 5%，而以太坊一個周末就可能暴跌 15%。你不可能用一種每小時都在變價的資產來經營業(yè)務、支付工資或結算賬款。穩(wěn)定幣解決了這個問題。它們既擁有加密貨幣的速度、可編程性和無國界訪問的優(yōu)勢，又具備美元的價格穩(wěn)定性。1 USDT 等于 1 美元，1 USDC 也等于 1 美元。無論比特幣價格如何波動，它們每天每小時都保持這一價值。
本文詳細分析了穩(wěn)定幣的實際運作方式、不同類型以及一些穩(wěn)定幣失敗而另一些存活的原因，哪些穩(wěn)定幣將在 2026 年占據主導地位，Terra 發(fā)生了什么，以及監(jiān)管的未來走向。
穩(wěn)定幣如何維持其錨定匯率
奇怪的是：區(qū)塊鏈上的代幣與美元沒有任何天然聯(lián)系。以太坊（ETH）不知道美元是什么。索拉納（Solana）也不關心美聯(lián)儲的政策。那么，當?shù)讓訁^(qū)塊鏈根本沒有美元的概念時，數(shù)字代幣是如何保持1美元的價格呢？
三個答案，選一個吧。
答案一：有人在銀行里持有真金白銀。每流通一種代幣，就意味著在某個金庫里存放著一美元（或國庫券，或貨幣市場基金份額）。Tether 聲稱其 USDT 擁有超過 1400 億美元的資金支持。Circle 聲稱其 USDC 擁有超過 600 億美元的資金支持。想要取回你的現(xiàn)金？交出代幣，發(fā)行方銷毀代幣，然后把錢匯給你。就這么簡單。關鍵在于：你信任的是一家公司確實持有這筆錢。Tether 十年來一直逃避全面審計。Circle 每月都會發(fā)布德勤審計報告。不同的發(fā)行方贏得信任的方式也不同。
方案二：鎖定比借款更多的加密貨幣。想要價值 100 美元的 DAI？那就把價值 150 美元的 ETH 存入 MakerDAO 金庫。如果 ETH 價格下跌，你的抵押品減少，協(xié)議會在貸款違約前自動出售你的 ETH。無需銀行賬戶，也無需信任任何公司，區(qū)塊鏈會處理一切。缺點：你鎖定的資金比實際使用量多 50%。如果加密貨幣一天內下跌 40%，清算級聯(lián)效應可能會迅速惡化。
答案三：讓代碼來處理。算法會在需求旺盛時增加供應，在需求下降時減少供應。無需儲備，無需鎖定抵押品，一切都由數(shù)學決定。理論上，這是最優(yōu)雅的解決方案。但實踐證明，當信心崩潰時，單靠數(shù)學無法接住飛來的利刃。稍后會詳細討論這場災難。
每種穩(wěn)定幣都會選擇其中一種方法，或者將它們結合起來。沒有一種方法是完美的。問題在于，你能承受哪一組風險。
穩(wěn)定幣的類型及其發(fā)行方
并非所有穩(wěn)定幣的構建方式都相同。其擔保機制決定了風險狀況。
| 類型 | 工作原理 | 示例 | 風險 |
|---|---|---|---|
| 法定貨幣抵押 | 由銀行賬戶中的美元/國債1:1支持 | USDT、USDC、FDUSD | 交易對手風險、銀行倒閉、發(fā)行人透明度 |
| 加密貨幣抵押 | 以以太坊、比特幣或其他加密貨幣進行超額抵押 | DAI，sUSD | 清算級聯(lián)、智能合約漏洞 |
| 算法 | 按代碼調整供應，無或部分抵押 | UST（失敗），F(xiàn)RAX（混合） | 死亡螺旋，信心喪失 |
| 商品支持的 | 以黃金、石油或其他實物資產為支撐 | PAXG，tGOLD | 存儲/審計成本，流動性降低 |
| 產生收益的 | 通過底層策略產生收益 | USDe（Ethena），sDAI | 戰(zhàn)略風險，壓力下的脫鉤 |
由法幣支持的穩(wěn)定幣主導著市場。Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 合計占據了穩(wěn)定幣總市值的 80% 以上。它們的概念非常簡單：穩(wěn)定幣發(fā)行方募集美元，發(fā)行代幣，并承諾兌付。信任問題在于發(fā)行方是否真的擁有這些資金。Tether 多年來一直在努力應對這一質疑。Circle 每月發(fā)布認證報告，并在美國受到監(jiān)管。這兩大穩(wěn)定幣之間的透明度差距真實存在，值得深入了解。
像DAI這樣的加密貨幣支持的穩(wěn)定幣消除了對中心化發(fā)行機構的信任，但也引入了智能合約風險。用戶將抵押品存入MakerDAO金庫后，即可鑄造DAI。該協(xié)議會自動管理清算。任何公司都不需要持有銀行賬戶。但缺點是：你需要價值150美元的加密貨幣才能獲得價值100美元的穩(wěn)定幣，這屬于資本效率低下。
算法穩(wěn)定幣一直備受爭議。Terra 的 UST 曾是其中的佼佼者。它通過與 LUNA 的套利機制來維持價格掛鉤：銷毀 1 美元的 LUNA 可以鑄造 1 個 UST，銷毀 1 個 UST 可以鑄造 1 美元的 LUNA。然而，2022 年 5 月，市場信心崩潰，兩種代幣都陷入了暴跌，市值蒸發(fā)了 400 億美元。Terra 的創(chuàng)始人 Do Kwon 在黑山被捕并被引渡回國。自此，算法穩(wěn)定幣的聲譽一蹶不振。
收益型穩(wěn)定幣是最新出現(xiàn)的類別。Ethena 的 USDe 利用質押的 ETH 和永續(xù)期貨空頭頭寸，通過 delta 中性策略產生收益。Aave 的 GHO 和 Curve 的 crvUSD 提供協(xié)議原生穩(wěn)定幣，并內置收益機制。這些穩(wěn)定幣模糊了穩(wěn)定幣和收益型產品之間的界限。
2026 年最大的穩(wěn)定幣
穩(wěn)定幣市場總市值已突破 2000 億美元。以下是一些重要的穩(wěn)定幣。
| 穩(wěn)定幣 | 發(fā)行人 | 市值（約） | 后盾 | 鏈 |
|---|---|---|---|---|
| 美元 | 系繩 | 1400億美元以上 | 美元、國庫券、商業(yè)票據 | 以太坊、波場、索拉納、10+ |
| 美國財 政部 | 圓圈 | 600億美元以上 | 美元，短期國債 | 以太坊、Solana、Base、8+ |
| 戴 | MakerDAO（天空） | 50億美元以上 | 加密貨幣 + RWA 抵押品 | 以太坊 |
| 美國 | 埃西娜 | 30億美元以上 | Delta中性ETH策略 | 以太坊 |
| FDUSD | 第一數(shù)字 | 20億美元以上 | 美元儲備 | 以太坊，BNB 鏈 |
| 美元 | PayPal | 10億美元以上 | 美元存款、國債 | 以太坊，索拉納 |
| 希臘人 | 艾維 | 5億美元以上 | 加密抵押品 | 以太坊 |
| FRAX | Frax Finance | 5億美元以上 | 混合型（部分算法+抵押品） | 以太坊 |
Tether 堪稱加密貨幣界的巨無霸。1400 億美元的市值使 USDT 成為繼比特幣和以太坊之后市值第三大的加密貨幣。在某些指標上，它的日交易量甚至超過了 Visa。然而，Tether 從未完成過全面的獨立審計。他們的認證報告顯示了儲備金，但并未提供批評者所希望的詳細信息。“Tether 真的有足夠的資金嗎？”這個問題自 2017 年以來就一直被提出，但至今仍未得到徹底解答。
USDC 走了一條不同的道路。Circle 是一家受美國監(jiān)管的公司，每月都會收到德勤的認證報告，其儲備金存放在國庫券和受監(jiān)管的金融機構中。2023 年 3 月，硅谷銀行（持有 Circle 33 億美元的儲備金）倒閉，USDC 的價格一度短暫脫離美元，跌至 0.87 美元。在聯(lián)邦存款保險公司 (FDIC) 擔保所有存款后，USDC 的價格在幾天內恢復穩(wěn)定。這一事件證明，即使是最透明的穩(wěn)定幣也存在銀行系統(tǒng)風險。
PayPal 的 PYUSD 是企業(yè)界的新秀。它于 2023 年推出，讓 4 億 PayPal 用戶無需加密錢包即可使用穩(wěn)定幣。其意義在于：一家主流金融公司押注穩(wěn)定幣代表著數(shù)字支付的未來。
Terra UST項目究竟發(fā)生了什么：400億美元的崩盤
Terra 的崩盤值得單獨成章，因為它改變了整個行業(yè)對穩(wěn)定幣的看法。
我還記得美國國債價格脫離合約掛鉤那天我在哪里。我坐在辦公桌前，看著圖表從0.98美元跌到0.95美元，再跌到0.90美元，心想“肯定有人會趁機套利”。結果沒人這么做。
Terra 的 UST 背后并沒有美元支撐，也沒有鎖定任何 ETH，僅僅是一個算法。銷毀價值 1 美元的 LUNA，鑄造 1 個 UST；銷毀 1 個 UST，鑄造 1 美元的 LUNA。套利機制原本旨在讓 UST 的價格永遠與美元掛鉤，而它也確實做到了，持續(xù)了兩年。在 Anchor Protocol 為所有存入 UST 的用戶提供 20% 年化收益率 (APY) 期間，資金如潮水般涌入，140 億美元涌入這一個協(xié)議。這些收益來自 LUNA 質押獎勵以及 Do Kwon 的 Terraform Labs 提供的補貼。當補貼開始枯竭，一些大額錢包拋售 UST 時，UST 的價格開始跌破 1 美元。
接下來發(fā)生的事情是我在加密貨幣領域見過的最快崩盤。套利增發(fā)機制啟動，大量新LUNA涌入市場以吸收UST的拋售壓力。LUNA價格因添加供應而暴跌，導致UST的價值下降，進而引發(fā)更多贖回，進而增發(fā)更多LUNA。如此循環(huán)往復，形成惡性循環(huán)。
四天時間，LUNA 的價格從 80 美元跌至 0.00001 美元，UST 的價格從 1 美元跌至幾美分，兩家公司的市值合計蒸發(fā)了 400 億美元。Terra 的 Reddit 子版塊上有人發(fā)布了自 殺熱線號碼，內核儲戶血本無歸。兩個月后，Three Arrows Capital 倒閉，其中一個原因就是 Terra 的虧損。
都權逃跑了。在黑山因持有假護照被捕。被引渡回國?，F(xiàn)在在韓國和美國面臨欺詐指控。
教訓代價慘重，但卻十分明確：沒有實際抵押品的算法穩(wěn)定幣不過是一場信心游戲。一旦信心崩塌，便無人能夠承受。Terra之后推出的所有穩(wěn)定幣項目都著重強調了其真實儲備和抵押率。算法模式并未消亡，但FRAX轉向了完全抵押，此后再無新的純算法穩(wěn)定幣獲得顯著的市場認可。
2026 年穩(wěn)定幣監(jiān)管：GENIUS 法案和 MiCA
各國政府注意到了穩(wěn)定幣。一個規(guī)模超過2000億美元、年交易量達數(shù)萬億美元的市場引起了他們的關注。
在美國，《GENIUS法案》（2025年7月簽署）創(chuàng)建了首個聯(lián)邦穩(wěn)定幣框架。其關鍵要求是：支付型穩(wěn)定幣必須維持1:1的現(xiàn)金、國庫券或央行存款儲備。每月提交認證報告成為強制性要求。流通量超過100億美元的穩(wěn)定幣發(fā)行方必須在美聯(lián)儲注冊。規(guī)模較小的發(fā)行方可在州級監(jiān)管下運營。
歐盟的MiCA法規(guī)（全面生效日期為2026年7月1日）規(guī)定更為嚴格。歐盟境內的穩(wěn)定幣發(fā)行機構需要獲得電子貨幣機構的授權，并需滿足資本要求。儲備金必須存放在隔離賬戶中。沒有抵押品的算法穩(wěn)定幣實際上已被禁止。
這些監(jiān)管規(guī)定有利于現(xiàn)有發(fā)行商。Tether 和 Circle 擁有足夠的法律團隊和儲備金來遵守規(guī)定。規(guī)模較小的發(fā)行商則面臨更艱難的選擇。合規(guī)成本構筑了一道護城河，保護著成熟的穩(wěn)定幣發(fā)行商免受競爭。像 DAI 這樣的去中心化穩(wěn)定幣由于沒有中央發(fā)行機構進行監(jiān)管，因此處于灰色地帶，但支持其鑄造的協(xié)議正在不斷完善合規(guī)功能。
我認為監(jiān)管勢在必行，而且早就應該出臺。Terra 400億美元的崩盤部分原因在于無人能夠阻止它。沒有監(jiān)管機構，沒有熔斷機制，也沒有存款準備金要求。《天才法案》（GENIUS Act）和《密歇根州投資資本法案》（MiCA）雖然不能解決所有問題，但它們大大增加了新出現(xiàn)的Terra在零抵押、僅憑“相信算法”的說辭就能吸引140億美元存款的難度。
2026 年穩(wěn)定幣發(fā)行格局將趨于集成。發(fā)行機構數(shù)量減少，規(guī)模擴大，手續(xù)更加繁瑣。這究竟會使系統(tǒng)更安全，還是會將更多權力交給 Tether 和 Circle，取決于你更擔心哪種結果：不受監(jiān)管的混亂局面，還是受到監(jiān)管的寡頭壟斷。
穩(wěn)定幣如何為去中心化金融 (DeFi) 和現(xiàn)實世界支付提供支持
DeFi 的運行就像汽車依賴燃料一樣，依賴穩(wěn)定幣。一旦停止穩(wěn)定幣，引擎就會停止運轉。
我在 Aave 平臺上出借 USDC。有人借用 USDC 來增加其 ETH 持倉。我獲得 4-6% 的年化收益率 (APY)。他們支付 5-8% 的利息。該協(xié)議充當中間人，負責抵押品管理。無需銀行，無需信用審查，也沒有營業(yè)時間限制。這筆交易在 Aave、Compound、Morpho 以及其他十幾個借貸協(xié)議平臺上全天候 24 小時進行。穩(wěn)定幣借貸的收益率始終高于銀行儲蓄賬戶的利率，而且無需六個月的定期存款鎖定。
Curve Finance 完全依靠穩(wěn)定幣池創(chuàng)建起龐大的商業(yè)帝國。其 3pool（DAI + USDC + USDT）是 DeFi 歷史上流動性最深的池子之一。在穩(wěn)定幣之間進行 1000 萬美元的兌換，滑點損失可能只有 200 美元。但如果換成波動性較大的代幣，滑點損失會讓你血本無歸。
跨境支付是穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融直接競爭的領域。從美國通過西聯(lián)匯款向菲律賓匯款 1 萬美元需要 300 至 500 美元的手續(xù)費，并且需要 2 至 3 個工作日。而使用 USDC 匯款 1 萬美元只需 30 秒，通過 Solana 或 Arbitrum 等支付平臺支付的 Gas 費不到 1 美元。對于匯款回家的務工人員來說，這筆費用上的差異足以改變他們的生活。
越來越多的企業(yè)接受穩(wěn)定幣作為發(fā)票結算方式。與信用卡不同，穩(wěn)定幣不會出現(xiàn)拒付，結算即時完成，且無需承擔比特幣或以太坊價格波動的風險。使用 USDC 開具發(fā)票的公司可以確切地知道最終收到的金額。無需貨幣兌換，也無需等待銀行處理。
這些數(shù)據反映了這種普及程度。到2025年，穩(wěn)定幣的鏈上結算交易量將超過10萬億美元。這是真正的經濟活動，而不僅僅是DeFi杠桿和投機。
到此這篇關于什么是穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣是指價格保持在 1 美元左右的加密貨幣？一文詳解的文章就介紹到這了,更多相關穩(wěn)定幣全面解析內容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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