黃金白銀齊創(chuàng)歷史新高，數(shù)字黃金比特幣落后的原因是什么？
1月25日，黃金和白銀延續(xù)了不小漲勢，現(xiàn)貨黃金價(jià)格徘徊在每盎司5127美元附近，白銀則首次突破 100 美元關(guān)口，雙雙均創(chuàng)下其歷史新高。相較之下，比特幣則是反覆在 9 萬美元附近震蕩徘徊。
這種分化凸顯了全球市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：在不確定性環(huán)境中，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)蓬勃發(fā)展，而比特幣則受流動(dòng)性限制和風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒拖累。
黃金與白銀續(xù)創(chuàng)新高的深層驅(qū)動(dòng)因素
2025 年 1 月，黃金價(jià)格在 2,600 美元，隨后氣勢如虹一路上揚(yáng)，截至今年 1 月 23 日，其漲幅接近 100%。
白銀作為「黃金的波動(dòng)性 伴侶」，表現(xiàn)更勝一籌，2025 年 4 月開始，白銀價(jià)格 30 美元，在不斷的震蕩上揚(yáng)中創(chuàng)下新高，截至目前其漲幅已超 300%。
這一漲勢源自于宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素的交織。
央行購金是關(guān)鍵推動(dòng)力。中國人民銀行 2025 年新增 27 噸黃金儲(chǔ)備，印度儲(chǔ)備銀行將其黃金占比從 10% 提升至 16%，這得益于價(jià)格上漲和對美國國債的多元化配置。在美國債務(wù)超過 36 兆美元的背景下，這種去美元化趨勢將黃金定位為對沖貨幣貶值的工具。
地緣政治緊張加劇需求。美國對格陵蘭島的關(guān)稅威脅以及對伊朗的干預(yù)引發(fā)避險(xiǎn)資金流入，推動(dòng)黃金突破 4,800 美元。美元走弱 ——2025 年華爾街日報(bào)美元指數(shù)下跌 6%—— 進(jìn)一步支撐價(jià)格，使以美元計(jì)價(jià)的金屬對海外買家更具吸引力。
聯(lián)準(zhǔn)會(huì)獨(dú)立性的崩塌與信用危機(jī)也很嚴(yán)重，目前最迫在眉睫的動(dòng)力，源自于華盛頓的一場「機(jī)構(gòu)地震」。隨著對聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席鮑威爾的刑事調(diào)查開啟，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)作為全球貨幣最后防線的獨(dú)立性受到了前所未有的質(zhì)疑。當(dāng)投資人意識(shí)到中央銀行可能淪為政治博弈的工具時(shí)，美元的長期信用底色被抹去了一層。
盡管金價(jià)已逼近 5,000 美元的大關(guān)，但全球 ETF 的持股和央行的購買儲(chǔ)備仍在凈增長。這說明市場正在經(jīng)歷一種心理范式的轉(zhuǎn)移：大家擔(dān)心的不再是價(jià)格太貴，而是手上持有的法定貨幣太「便宜」。
對于白銀而言，工業(yè)需求也提供了額外價(jià)格上漲動(dòng)力。自 2021 年以來，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺持續(xù)擴(kuò)大，礦場產(chǎn)量持平，而太陽能板、電子產(chǎn)品和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的需求激增。中國自 2026 年 1 月 1 日起實(shí)施出口限制，加劇白銀短缺。分析師預(yù)估年度短缺達(dá) 2-3 億盎司，工業(yè)消費(fèi)占供應(yīng)量的 50%。在貴金屬牛市的中后期，白銀由于市場規(guī)模較小、彈性較大，往往會(huì)產(chǎn)生極為猛烈的補(bǔ)漲。目前的金銀比正在向歷史均值甚至更低水平回歸。
知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝先前分析，只要全球流動(dòng)性改善的預(yù)期不變，白銀的上漲周期就沒有結(jié)束。雖然波動(dòng)會(huì)遠(yuǎn)超黃金，但其「數(shù)位黃金」之外的「工業(yè)必需品」屬性將為其提供堅(jiān)實(shí)支撐。
比特幣低迷背后原因是什么？
比特幣的軌跡形成鮮明對比。 2025 年觸及 12.6 萬美元高峰后，在 9 萬美元附近盤整。 glassnode 發(fā)文表示，比特幣已失去 0.75 供應(yīng)成本分位數(shù)且未能收復(fù)。目前現(xiàn)貨交易價(jià)格低于 75% 供應(yīng)量的成本基準(zhǔn)，這標(biāo)志著分發(fā)壓力正在上升。風(fēng)險(xiǎn)水平已向上移動(dòng)，除非能夠重新收復(fù)該水平，否則市場將由下行趨勢主導(dǎo)。
流動(dòng)性收縮是主要元兇，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)自 2022 年起實(shí)施量化緊縮（QT），已抽走 1.5 兆美元儲(chǔ)備，抑制投機(jī)資金流入比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 10 月的 190 億美元杠桿洗盤加劇這個(gè)問題，導(dǎo)致連鎖清算。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)雖提振黃金，卻在加密領(lǐng)域引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒。
從周期輪轉(zhuǎn)上看，雖然 BTC 從去年開始至今沒有跑贏金銀，然而從絕對回報(bào)倍數(shù)看，BTC 自 1.5 萬美元，一度創(chuàng)下 12.6 萬美元?dú)v史高點(diǎn)，漲幅超 800%，仍表現(xiàn)足夠亮眼。
Wintermute 發(fā)文表示，比特幣似乎在突破過去 50 日窄幅交易區(qū)間后，正步入上行通道。上周市場格局已變。自 11 月以來，比特幣首次基于真實(shí)資金流（而非杠桿交易）突破區(qū)間。 ETF 需求回歸，通膨環(huán)境有利，加密貨幣也開始迎頭趕上整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的漲勢。周一的暴跌雖劇烈但屬健康調(diào)整。杠桿迅速出清，市場未陷入惡性循環(huán)，這是正向訊號(hào)。當(dāng)前問題在于，關(guān)稅風(fēng)波究竟是「虛張聲勢」還是會(huì)演變?yōu)閷?shí)質(zhì)政策。市場傾向前者，年初至今，美股和美元仍上漲，利率也未重新定價(jià)。
若比特幣本周能守住 9 萬美元出頭的低位，且 ETF 資金持續(xù)流入，則突破行情有望延續(xù)；若因后續(xù)拋售跌破 9 萬美元，則 11 月以來的區(qū)間將再度成為阻力位。
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