什么是未平倉合約?如何運(yùn)作?一文詳解未平倉合約常見情景與重要性
未平倉合約是唯一能夠顯示加密貨幣衍生品市場在任何特定時間實(shí)際鎖定資金量的指標(biāo)。
未平倉合約（OI）出現(xiàn)在大多數(shù)期貨和永續(xù)合約交易平臺上。該指標(biāo)能夠準(zhǔn)確反映市場中每時每刻實(shí)際鎖定的資金量，已成為評估價格趨勢真實(shí)強(qiáng)度的重要工具。
未平倉合約形成的定義和機(jī)制
未平倉合約數(shù)是指仍然有效、未平倉、未清算且未到期的期貨合約、期權(quán)或永續(xù)合約的總數(shù)。無論合約是由買方還是賣方持有，每份合約都只計算一次。
未平倉合約的變化遵循以下三種基本情景：
| 交易雙方的行動 | OI運(yùn)動 | 實(shí)際意義 |
| 開設(shè)一個全新的倉位（新的多頭倉位 + 新的空頭倉位） | +1 合同 | 新的資金確實(shí)流入了市場。 |
| 平倉（賣出平倉多頭頭寸 + 買入平倉空頭頭寸） | -1 合約 | 資本流出市場 |
| 轉(zhuǎn)移倉位（賣出多頭頭寸給另一個多頭頭寸，從另一個空頭頭寸買入空頭頭寸） | 無變化 | 僅所有權(quán)變更，不涉及新增資金。 |
只有第一種情況代表新資本進(jìn)入市場。
四種價格和未平倉合約組合情景
結(jié)合價格走勢和未平倉合約變化進(jìn)行分析，可以為識別趨勢強(qiáng)度提供最清晰的框架。
當(dāng)價格上漲且未平倉合約同時增加時，新的資金不斷流入多頭頭寸，為上漲趨勢奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)，而這種上漲趨勢往往會持續(xù)很長時間。
相反，當(dāng)價格上漲但未平倉合約量下降時，這種趨勢主要源于空頭回補(bǔ)或現(xiàn)有多頭頭寸獲利了結(jié)。這是一個上漲動能減弱、可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的早期預(yù)警信號。
當(dāng)價格下跌而未平倉合約量急劇上升時，新的資金正在進(jìn)入空頭頭寸，從而加劇下行壓力。這是最危險的情況，往往會將下跌趨勢延長數(shù)周甚至數(shù)月。
最后，當(dāng)價格下跌但未平倉合約減少時，市場會出現(xiàn)多頭止損或空頭獲利了結(jié)的情況。下行壓力逐漸減弱，形成中短期底部的可能性增加。
歷史周期表明，價格上漲而未平倉合約減少往往出現(xiàn)在杠桿上漲行情的末期，而價格下跌而未平倉合約增加則預(yù)示著長期下跌趨勢。
匯總未平倉合約和交易所特定未平倉合約
匯總未平倉合約 (OI)
Coinglass、DefiLlama 和 The Block 等平臺匯總了來自 40 多個主要交易所的數(shù)據(jù)。
該指數(shù)準(zhǔn)確反映了整個加密衍生品生態(tài)系統(tǒng)中鎖定的總資金。截至 11 月 29 日（UTC 時間），比特幣未平倉合約總量達(dá)到約 385 億美元，為歷史第三高位。
交易所特定未平倉合約
幣安通常占比特幣永續(xù)合約總未平倉合約量的 42% 至 48%。當(dāng)幣安未平倉合約量大幅上升而市場整體未平倉合約量下降或保持平穩(wěn)時，這通常反映了有組織的吸籌行為。相反，資金從幣安流向 Bybit 或 OKX 可能預(yù)示著分配階段的到來。
高級未平倉合約變體
- 基差未平倉合約 (Basis OI)：永續(xù)合約與季度合約未平倉合約之間的差額。強(qiáng)勁的正基差（永續(xù)合約 > 季度合約）通常出現(xiàn)在市場情緒高漲、鼓勵無限杠桿交易的時期。
- OI加權(quán)融資率：將當(dāng)前融資率乘以O(shè)I規(guī)模，與原始融資率相比，可以更準(zhǔn)確地評估潛在的清算壓力。
- 按 OI 計算的多空比率：幣安、Bybit 和 OKX 報告的比率是基于實(shí)際 OI 量而不是賬戶數(shù)量，從而提供了更高的可靠性。
實(shí)際應(yīng)用：識別頂部和底部
過去三個周期的歷史數(shù)據(jù)顯示出明顯的模式：
- 未平倉合約達(dá)到歷史新高，而價格繼續(xù)創(chuàng)出新高 → 形成杠桿頂部的可能性很高（2021 年 5 月、2021 年 11 月、2024 年 3 月）。
- 未平倉合約在價格恐慌觸底時急劇下降 → 通常是投降和實(shí)際觸底的信號（2021 年 7 月，2022 年 6 月）。
- 在持續(xù) 2-4 個月的長期橫盤整理期間，OI 穩(wěn)步增加 20-35% → 為即將到來的牛市（2023 年初和 2025 年初）做準(zhǔn)備的跡象。
2025年最可靠的未償付權(quán)益數(shù)據(jù)來源
2025年，數(shù)據(jù)提供商實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展，更加注重數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、聚合性和實(shí)時更新。頂級數(shù)據(jù)源強(qiáng)調(diào)來自多個主要交易所的聚合數(shù)據(jù)，以支持歷史分析和波動性預(yù)警：
Coinglass：聚合來自包括幣安、Bitmex、OKX、Bybit 和 CME 在內(nèi)的 40 多個交易所的實(shí)時數(shù)據(jù)。提供長達(dá)六年的歷史圖表和未平倉合約量激增的語音警報，有助于監(jiān)控交易所持倉和多空未平倉合約量比率。
DefiLlama衍生品：提供高度精準(zhǔn)的匯總數(shù)據(jù)，獨(dú)立于單個交易所的報告，包括詳細(xì)的DeFi衍生品資金費(fèi)率和流動性數(shù)據(jù)。是進(jìn)行深入生態(tài)系統(tǒng)分析的理想選擇。
TradingView：通過 BINANCE:BTCUSDT_OPENINTEREST 等符號直接在圖表上顯示未平倉合約量 (OI)，并可輕松與其他技術(shù)指標(biāo)結(jié)合使用。適合需要快速可視化的交易者。
Bybit 機(jī)構(gòu)熱圖：每五分鐘更新一次未平倉合約，可視化特定幣種的資金流動，以便及早發(fā)現(xiàn)永續(xù)合約上的大型機(jī)構(gòu)交易。
Block 數(shù)據(jù)儀表板：提供第三方驗(yàn)證數(shù)據(jù)，側(cè)重于長期分析，包括 CME，對戰(zhàn)略研究和專業(yè)報告很有價值。
CoinDesk 數(shù)據(jù) (CCData)：提供來自所有主要交易所的期貨和期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)時和歷史數(shù)據(jù)，以及 OI 和資金費(fèi)率的逐筆詳細(xì)信息。
Coinalyze.net 和 Tardis.dev：補(bǔ)充匯總清算和基差數(shù)據(jù)，其中 Tardis 支持通過 API 和來自 Deribit 和 Bitfinex 等頂級交易所的 CSV 文件提供逐筆歷史數(shù)據(jù)。
CoinGecko 和 CoinMarketCap：提供快速的交易所特定 OI 排名，適合日常概覽。
結(jié)論
未平倉合約量不能預(yù)測價格走勢，但它是唯一能夠準(zhǔn)確反映任何時候活躍參與的資本量和市場參與程度的指標(biāo)。
結(jié)合價格走勢、交易量、資金費(fèi)率和鏈上數(shù)據(jù)，未平倉合約可以讓交易者區(qū)分由新資金支持的趨勢和由平倉或清算引起的短期波動。
在全天候24小時不間斷運(yùn)行的加密貨幣衍生品市場中，密切監(jiān)控未平倉合約已成為任何專業(yè)交易策略的必要條件。
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