在2025年，隨著監(jiān)管逐漸清晰、機(jī)構(gòu)資金加速流入，加密預(yù)測(cè)市場(chǎng)正從邊緣實(shí)驗(yàn)走向信息定價(jià)的重要工具——它體現(xiàn)了鏈上群體智慧對(duì)未來不確定性的即時(shí)博弈與風(fēng)險(xiǎn)管理。從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)到科技創(chuàng)新，過去依賴單一渠道的概率判斷，如今可能被鏈上資金快速、精準(zhǔn)地重新定價(jià)。這一變化正在影響我們理解信息和市場(chǎng)信號(hào)的方式。

OKX Ventures將持續(xù)關(guān)注這一賽道，梳理預(yù)測(cè)市場(chǎng)的整體格局。我們的研報(bào)僅供學(xué)習(xí)和交流參考，不構(gòu)成投資建議。

一、預(yù)測(cè)市場(chǎng)起源與發(fā)展

預(yù)測(cè)市場(chǎng)作為匯聚“群體智慧”的信息機(jī)制，正因Web3技術(shù)的推動(dòng)進(jìn)入新階段。2000年后，這一行業(yè)在學(xué)術(shù)創(chuàng)新、合規(guī)博弈與技術(shù)范式轉(zhuǎn)移中不斷演進(jìn)，2025年呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)性變革的新格局。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)現(xiàn)代模式起源于1988年愛荷華電子市場(chǎng)（IEM），首次提出“價(jià)格即概率”理念，通過交易金融合約聚合參與者對(duì)事件結(jié)果的分歧判斷。在1988年美國(guó)總統(tǒng)選舉中，IEM小規(guī)模操作下實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。事后研究顯示，IEM在1988-2004年間的選舉預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高于74%的民 意調(diào)查，并能在選舉前100天顯示預(yù)測(cè)優(yōu)勢(shì)。1993年CFTC對(duì)IEM豁免確立以事件為標(biāo)的合約市場(chǎng)的政策基礎(chǔ)，使學(xué)術(shù)實(shí)驗(yàn)有機(jī)會(huì)向商業(yè)化試水。

2000年代起，預(yù)測(cè)市場(chǎng)商業(yè)化浪潮興起，但受到博彩/金融監(jiān)管的多重挑戰(zhàn)。

2020年代，行業(yè)迎來兩大結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。首先，Kalshi獲得CFTC批準(zhǔn)，成為合規(guī)“事件合約”交易所，標(biāo)志正式的監(jiān)管認(rèn)可，但2023年選舉市場(chǎng)案例顯示題材敏感度與監(jiān)管邊界依舊突出。其次，Web3技術(shù)介入，預(yù)測(cè)市場(chǎng)通過區(qū)塊鏈智能合約實(shí)現(xiàn)無信任清結(jié)算，大幅提升抗審查性，并降低合規(guī)運(yùn)營(yíng)門檻。2025年10月，紐交所母公司ICE計(jì)劃向去中心化平臺(tái)Polymarket投資約20億美元，此舉被行業(yè)視為Web3模式獲得頂級(jí)金融基礎(chǔ)設(shè)施認(rèn)可，預(yù)示著全行業(yè)的范式轉(zhuǎn)移。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)（信息市場(chǎng)、決策市場(chǎng)、事件衍生品）通過讓參與者用資金下 注，市場(chǎng)價(jià)格直接映射事件發(fā)生概率。其理論基礎(chǔ)包括有效市場(chǎng)假說與群體智慧原理：前者認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格可近似為概率，后者強(qiáng)調(diào)在多樣、獨(dú)立、去中心化參與機(jī)制下，市場(chǎng)集體決策優(yōu)于個(gè)體。

以降息概率為例，對(duì)比專業(yè)數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

CME FedWatch等工具以衍生品價(jià)格反推出概率，代表機(jī)構(gòu)預(yù)期，但受工具設(shè)計(jì)和資金結(jié)構(gòu)等影響。相比之下，Polymarket、Kalshi等開放型預(yù)測(cè)市場(chǎng)，由所有參與者下 注直接決定概率，理論上更透明和民主，平臺(tái)活躍度越高，反映的信息越充分。

總的來看，預(yù)測(cè)市場(chǎng)自1988年愛荷華電子市場(chǎng) (IEM) 驗(yàn)證價(jià)格即概率后，經(jīng)歷了長(zhǎng)期的監(jiān)管拉鋸，直至2020年Kalshi合規(guī)與Web3技術(shù)介入，最終以ICE投資意向?yàn)闃?biāo)志，開啟了制度化與去中心化并行的范式轉(zhuǎn)移。Web3與傳統(tǒng)金融資方共振推動(dòng)下，預(yù)測(cè)市場(chǎng)正處行業(yè)爆發(fā)與機(jī)制進(jìn)化的窗口期。去中心化與制度化的并行，將重塑全球金融信息聚合與價(jià)格發(fā)現(xiàn)體系。

二、市場(chǎng)增長(zhǎng)與平臺(tái)策略分析

（一）宏觀市場(chǎng)概況：雙頭格局與資金回流

在2024年美國(guó)大選催化與機(jī)構(gòu)資本涌入的推動(dòng)下，預(yù)測(cè)市場(chǎng)在2025年迎來了結(jié)構(gòu)性的爆發(fā)。市場(chǎng)從單一的事件驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)性的金融交易活動(dòng)，資金深度與用戶基數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。

交易量峰值演變： 市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次顯著的波峰。第一次是由2024年10月-11月美國(guó)大選驅(qū)動(dòng)，周交易額接近 20億美元。第二次爆發(fā)始于2025年7月，并在2025年10月創(chuàng)下歷史新高，周交易額突破 25億美元，超越了大選期間的峰值。

用戶增長(zhǎng)： 市場(chǎng)活躍度與交易量呈高度正相關(guān)。2025年10月，全市場(chǎng)周活躍用戶數(shù)突破 22.5萬，表明新用戶正在持續(xù)且真實(shí)地涌入。

資金深度（未平倉(cāng)合約 OI）： OI（Open Interest）代表市場(chǎng)中鎖定的真實(shí)資本。2024年大選期間，全市場(chǎng) OI 達(dá)到近 8億美元 的峰值，隨后因結(jié)算而回落。進(jìn)入2025年下半年，市場(chǎng)總 OI 已穩(wěn)步回升并穩(wěn)定在 5億至6億美元 區(qū)間。這標(biāo)志著市場(chǎng)已脫離單純的短 線 投 機(jī)，建立了由機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期參與者構(gòu)成的資金底座。

競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)呈現(xiàn) Polymarket 與 Kalshi 的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)。2024年，Polymarket 占據(jù)約 90% 的絕對(duì)主導(dǎo)份額。然而至2025年10月，合規(guī)平臺(tái) Kalshi 的市場(chǎng)份額已攀升至近 60%，在總量上實(shí)現(xiàn)了對(duì) Polymarket 的反超。盡管頭部集中，Opinion、Limitless 和 Myriad 等二線平臺(tái)仍切分了剩余市場(chǎng)，并在特定時(shí)間窗口（如代幣發(fā)行期）獲取了穩(wěn)定的流動(dòng)性。

（二）頭部平臺(tái)數(shù)據(jù)拆解

1、Polymarket：從大選紅利到多品類留存。

作為去中心化預(yù)測(cè)市場(chǎng)的龍頭，Polymarket 的數(shù)據(jù)表現(xiàn)出極強(qiáng)的“事件爆發(fā)性”，并在大選后通過品類擴(kuò)張維持了較高的用戶留存。

用戶數(shù)據(jù)方面，活躍錢包在2024年底達(dá)到歷史峰值，接近8萬個(gè)，雖然大選后有所回落，但到2025年10月仍穩(wěn)定在6萬以上，整體水平較2024年初顯著提升。月活躍交易者（MAU）在2025年1月達(dá)到45萬人峰值，大選熱度消退后仍保持26萬以上的持續(xù)活躍用戶，顯示出平臺(tái)較強(qiáng)的長(zhǎng)尾粘性。日活躍用戶（DAU）在2025年10月19日創(chuàng)下5.8萬的單日峰值，從早期的1萬增長(zhǎng)至5.8萬，增幅近6倍。

交易體量方面，歷史累計(jì)交易額已突破181億美元，其中月度峰值出現(xiàn)在2024年11月大選期間，達(dá)到26.3億美元，相比2020年12月的早期數(shù)據(jù)增長(zhǎng)了約1000倍。大選結(jié)束后，月交易量回落至約19億美元，降幅約30%-40%，但仍遠(yuǎn)高于2023年的水平。增長(zhǎng)率方面，2024年7月的同比增長(zhǎng)曾達(dá)到5,270%，2025年10月同比增長(zhǎng)高達(dá)26,000%，主要受上年同期低基數(shù)影響；環(huán)比來看，2024年10月至11月交易額也實(shí)現(xiàn)了約750%的爆發(fā)性增長(zhǎng)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與品類方面，2024年大選高峰期，“政治/經(jīng)濟(jì)”類交易占比超過60%，單周成交量一度突破10億美元；到了2025年，交易重心逐漸向“體育”和“加密資產(chǎn)”轉(zhuǎn)移，其中超級(jí)碗相關(guān)合約交易量約11億美元，比特幣預(yù)測(cè)類市場(chǎng)，如“2025年比特幣價(jià)格”，交易量超過1550萬美元。同時(shí)，市場(chǎng)供給也在擴(kuò)張，2025年4月單月新建預(yù)測(cè)市場(chǎng)數(shù)量超過7,000個(gè)，創(chuàng)歷史新高。

2、Kalshi：合規(guī)渠道驅(qū)動(dòng)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)

Kalshi 在2025年展現(xiàn)了最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，憑借合規(guī)優(yōu)勢(shì)打通Web2渠道，其各項(xiàng)核心指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍增長(zhǎng)。

交易與規(guī)模方面，2024年底至2025年初，Kalshi 的交易量和交易筆數(shù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，累計(jì)成交額突破100億美元，累計(jì)交易筆數(shù)超過4,000萬次，平均客單價(jià)約為250–300美元/筆，顯示出明顯的零售用戶特征。周度表現(xiàn)上，周名義成交額從2024年第四季度的1.5億至2億美元，躍升至2025年第二、三季度的8.5億美元以上。

市場(chǎng)份額與排名方面，截至2025年10月，Kalshi 的周成交量占全市場(chǎng)55%–60%，正式取代 Polymarket 成為流動(dòng)性最大的預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)。在總量貢獻(xiàn)上，2025年9月至10月，全行業(yè)周成交額突破15億美元，其中 Kalshi 單周貢獻(xiàn)8億至9億美元，同比2024年增長(zhǎng)超過5倍。

持倉(cāng)與用戶結(jié)構(gòu)方面，未平倉(cāng)合約從2024年底不足5,000萬美元，激增至2025年第三季度的2億美元以上；月活躍用戶數(shù)（MAU）也從2024年末的8–10萬擴(kuò)張至2025年中后期的40萬以上。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)高度集中，體育約占45%、政治約占30%，兩大板塊貢獻(xiàn)了超過75%的持倉(cāng)量，經(jīng)濟(jì)類占比約10%。供給側(cè)方面，有效市場(chǎng)數(shù)量從約300個(gè)擴(kuò)充至2025年10月的1,200個(gè)以上。

（三）新興/垂直平臺(tái)數(shù)據(jù)表現(xiàn)

除了兩大巨頭，Opinion Lab、Myriad 和 Limitless 等平臺(tái)在特定激勵(lì)或垂直場(chǎng)景下也產(chǎn)出了值得關(guān)注的數(shù)據(jù)。

1、Opinion Lab：主網(wǎng)上線爆發(fā)

Opinion 平臺(tái)的日手續(xù)費(fèi)在10月25日出現(xiàn)爆發(fā)性激增，單日收入超過20萬美元，將累計(jì)交易費(fèi)用從接近零點(diǎn)迅速推升至約32萬美元，截至11月累計(jì)交易費(fèi)用已突破60萬美元。上線當(dāng)天（10月25日，主網(wǎng)激勵(lì)啟動(dòng)日），名義成交量、交易筆數(shù)與用戶數(shù)均達(dá)到單日峰值，當(dāng)日 Opinion 占全市場(chǎng)約15%–20%的名義交易份額。資金方面，10月30日平臺(tái)總鎖倉(cāng)量（TVL）達(dá)到5,000萬美元的峰值，顯示大額資金在激勵(lì)活動(dòng)后短暫停留。

2、Myriad：媒體流量轉(zhuǎn)化與留存

用戶轉(zhuǎn)化方面，其注冊(cè)用戶超過51.3萬，但活躍交易用戶僅3萬（USDC交易者），注冊(cè)與交易用戶的比例約為17:1，體現(xiàn)了從內(nèi)容讀者到金融交易者的轉(zhuǎn)化漏斗，累計(jì)活躍錢包約3萬。交易規(guī)模上，累計(jì)交易量達(dá)到1,200萬美元（USDC），在2025年9至10月爆發(fā)期，單日成交額接近200萬美元，周度峰值突破600萬美元。資金留存方面，10月中旬總鎖倉(cāng)量（TVL）逼近80萬美元，自8月起整體漲幅約300%，未平倉(cāng)合約（OI）在10月上旬達(dá)到50萬美元峰值，環(huán)比增長(zhǎng)約2.5倍。營(yíng)收能力方面，累計(jì)手續(xù)費(fèi)收入約40萬美元，單日手續(xù)費(fèi)峰值約6,000美元。

3、Limitless：高頻激勵(lì)下的數(shù)據(jù)波動(dòng)

交易量方面，2025年8月至9月出現(xiàn)爆發(fā)期，交易量激增約25倍，10月中旬僅用半個(gè)月時(shí)間交易量就超過1億美元，累計(jì)總量突破5億美元。激勵(lì)第一賽季吸引了約34,000名活躍交易者，完成了75萬筆交易。盡管累計(jì)交易量達(dá)到5億美元，但總鎖倉(cāng)量（TVL）峰值僅略高于100萬美元，極低的TVL/Volume比率顯示用戶主要以超短線高頻刷量為主?？胀督Y(jié)束后，24小時(shí)交易量迅速回落34.7%，降至756萬美元，數(shù)據(jù)逐漸回歸常態(tài)。

（四）核心數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ缺?/h3>

從不同的指標(biāo)來看

從GTM視角來看

1）GTM 策略所帶來的增長(zhǎng)質(zhì)量呈現(xiàn)出清晰的層級(jí)；2）合規(guī)是增長(zhǎng)的“底層錨點(diǎn)”。

三、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析

（一）賽道 Mapping

1、基礎(chǔ)設(shè)施逐漸模塊化“，一體化平臺(tái)”（如早期的 Augur）演變?yōu)?/strong>“可組合的樂高模塊”：