要點(diǎn)介紹：

• 十月份看漲信號(hào)：美元走軟、流動(dòng)性增加以及聯(lián)邦基金期貨價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)傾向鴿 派的可能性增加
• 流動(dòng)性進(jìn)入黃金作為信號(hào)：BTC與全球流動(dòng)性的相關(guān)性相對(duì)較高，而黃金則沒有表現(xiàn)出一致的相關(guān)性

美國政府停擺的影響

Coinbase對(duì)10月份加密市場(chǎng)的展望在戰(zhàn)術(shù)層面上是看漲的：我們認(rèn)為美元疲軟、短期全球流動(dòng)性增加以及美聯(lián)儲(chǔ)傾向于謹(jǐn)慎降息的政策傾向，將為加密貨幣市場(chǎng)創(chuàng)造有利條件。除非出現(xiàn)意外的鷹 派言論，否則我們認(rèn)為這些因素將增加BTC引領(lǐng)上漲的可能性，直至11月，屆時(shí)流動(dòng)性逆風(fēng)可能會(huì)發(fā)揮作用。

美國政府關(guān)門對(duì)加密貨幣意味著什么？美國目前處于部分政府關(guān)門狀態(tài)，這可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)制定政策所依賴的一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布。由于資 金 短 缺，美國勞工統(tǒng)計(jì)局 (BLS) 和經(jīng)濟(jì)分析局 (BEA) 等機(jī)構(gòu)將暫停數(shù)據(jù)收集，并推遲發(fā)布主要數(shù)據(jù)——包括月度就業(yè)報(bào)告和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù) (CPI)——直至資金恢復(fù)。

在沒有官方數(shù)據(jù)發(fā)布的情況下，我們認(rèn)為市場(chǎng)將依賴ADP私 營部門就業(yè)數(shù)據(jù)等私人指標(biāo)來衡量未來降息預(yù)期。ADP數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了多年減速（相比2021年每月新增超過百萬就業(yè)崗位）之后，目前的凈就業(yè)崗位新增量基本為零（圖1）。我們認(rèn)為，菲利普斯曲線邏輯意味著，當(dāng)前就業(yè)疲軟會(huì)縮短工資主導(dǎo)型服務(wù)業(yè)通脹的通道，滯后時(shí)間約為10個(gè)月，這降低了先發(fā)制人地放松政策的成本，相對(duì)于非線性勞動(dòng)力衰退的尾部風(fēng)險(xiǎn)而言。

我們的觀點(diǎn)：政府停擺引發(fā)的數(shù)據(jù)不確定性，疊加私人部門招聘陷入停滯，使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取限制性更低的政策路徑這一預(yù)期更趨樂觀。此外還需注意，近期多重因素共同作用，導(dǎo)致加密貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)暫時(shí)性流動(dòng)性缺口，具體包括：（1）美國財(cái) 政 部對(duì)其一般賬戶余額的補(bǔ)充（目前余額已接近目標(biāo)水平，超過 8000 億美元）；（2）季度末與月末資金流動(dòng)；（3）新加坡 TOKEN 2049 大會(huì)帶來的 “會(huì)議效應(yīng)”。隨著這些影響因素的消退，短期內(nèi)有望對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)起到積極推動(dòng)作用。

圖1. 美國私 營部門就業(yè)月度變化處于2023年以來的最低水平

我們認(rèn)為利率市場(chǎng)已經(jīng)消化了這一轉(zhuǎn)變——30天期聯(lián)邦基金期貨目前反映，年底前兩次降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為87%——跨資產(chǎn)信號(hào)也證實(shí)了實(shí)際利率下調(diào)、美元走軟的機(jī)制，這對(duì)加密貨幣有利（圖表2）。目前，逐次FOMC會(huì)議定價(jià)集中在10月底3.75-4.00%的目標(biāo)區(qū)間，到12月將趨向3.50-3.75%。與此同時(shí)，美元走弱，黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高——這表明實(shí)際利率預(yù)期正在緩和，以及更廣泛的“保值”需求正在涌現(xiàn)（圖表3）。我們認(rèn)為，這種組合將放松美元金融環(huán)境，并降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)金收益競(jìng)爭(zhēng)，這應(yīng)該會(huì)利好加密貨幣。 

圖 2. 年底前兩次降息 25 個(gè)基點(diǎn)的可能性達(dá)到 87%。

圖 3. 美元走軟，黃金創(chuàng)歷史新高

我們可以不要再談?wù)擖S金了嗎？

簡(jiǎn)而言之，答案是否定的，但市場(chǎng)似乎在費(fèi)力解釋為何黃金在9月份突破歷史新高，而比特幣的價(jià)格走勢(shì)卻在上個(gè)月萎靡不振。部分原因在于，盡管比特幣在高通脹時(shí)期的表現(xiàn)并不穩(wěn)定，但許多市場(chǎng)參與者和媒體評(píng)論員仍然執(zhí)著于將比特幣視為類似黃金的通脹對(duì)沖工具。事實(shí)上，比特幣往往起到防范過度貨幣發(fā)行的作用，這與通貨膨脹并不完全相同。這也解釋了為什么比特幣經(jīng)常受益于全球流動(dòng)性注入。

9月份，受全球多家央行降息以及市場(chǎng)擔(dān)憂（1）美國政府關(guān)門和（2）美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性可能受損的影響，金價(jià)飆升。（話雖如此，盡管SPDR黃金ETF上個(gè)月吸引了42億美元的資金，但美國現(xiàn)貨比特幣ETF仍獲得了35億美元的凈流入。）然而，我們認(rèn)為，這種表現(xiàn)差異并非源于機(jī)構(gòu)投資者情緒的差異，而更多的是因?yàn)楸忍貛旁?月和8月引領(lǐng)了價(jià)格走勢(shì)。因此，比特幣在技術(shù)反彈時(shí)持續(xù)面臨拋售壓力，而流動(dòng)性則因上述原因被吸出市場(chǎng)。

從數(shù)據(jù)角度來看，我們認(rèn)為單憑黃金指標(biāo)并不能成為比特幣的有力指標(biāo)。自2013年以來，BTC與黃金之間的90天滾動(dòng)相關(guān)性已在兩個(gè)極端（-0.8至+0.8）之間波動(dòng)數(shù)十次，存在短期聚集性波動(dòng)，但缺乏長期持續(xù)性，表明平均聯(lián)動(dòng)性極弱（圖表4）。我們認(rèn)為，正向聯(lián)動(dòng)的共同驅(qū)動(dòng)因素是流動(dòng)性增強(qiáng)：當(dāng)實(shí)際利率下降且美元走軟時(shí)，這兩種資產(chǎn)往往會(huì)吸收市場(chǎng)上過剩的流動(dòng)性。相反，當(dāng)黃金因避險(xiǎn)情緒上漲，而美元走強(qiáng)且流動(dòng)性收緊（正如最近幾周的情況）時(shí)，作為高貝塔風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的BTC通常會(huì)脫鉤，甚至反向波動(dòng)。

我們的觀點(diǎn)：實(shí)際上，我們認(rèn)為流動(dòng)性是比特幣最可靠的宏觀信號(hào)，這一點(diǎn)已由我們定制的M2全球流動(dòng)性指數(shù)與比特幣在過去三年中一致的約 0.9的相關(guān)性得到證明。

圖 4. 比特幣與黃金過去 90 天相關(guān)性

以上就是‌Coinbase分析報(bào)告10月：加密市場(chǎng)看漲預(yù)期升溫‌的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于‌Coinbase分析加密市場(chǎng)看漲的核心邏輯‌的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

你可能感興趣的文章

• 

  狗狗幣、柴犬幣和PEPE幣，下一個(gè)1000%的Meme幣投資回報(bào)率將來自這個(gè)加

  根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)和社區(qū)熱度，DEGEN、POPCAT和GOAT被分析師列為2025年最具潛力的千倍Meme幣候選,DEGEN憑借獨(dú)特的社區(qū)驅(qū)動(dòng)模式和病毒式傳播特性，可能成為下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn), …

  2025-10-04
• 

  以太坊（ETH）最新價(jià)格突破4200美元，加密市場(chǎng)總市值躍升4萬億美元大關(guān)

  以太坊（ETH）價(jià)格突破4200美元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)加密市場(chǎng)總市值首次突破4萬億美元，標(biāo)志著數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)入新紀(jì)元,這一里程碑反映了機(jī)構(gòu)與散戶投資者的強(qiáng)烈信心，以及區(qū)…

  2025-10-03
• 

  穩(wěn)定幣與合成資產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng) 加密市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

  USDT、USDC等主流穩(wěn)定幣總市值持續(xù)攀升，反映市場(chǎng)避險(xiǎn)需求與流動(dòng)性注入,與此同時(shí)，合成資產(chǎn)協(xié)議（如Synthetix、UMA）交易量激增，衍生品與鏈上資產(chǎn)化成為新增長點(diǎn),兩者共同…

  2025-10-03
• 

  Token 2049圓桌會(huì)議 從應(yīng)用到資產(chǎn)：金融科技向加密貨幣領(lǐng)域的跨越

  金融科技正從工具應(yīng)用向數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域跨越，通過區(qū)塊鏈技術(shù)重構(gòu)加密貨幣的流動(dòng)性、安全性與合規(guī)性,這一轉(zhuǎn)型標(biāo)志著加密貨幣從支付工具升級(jí)為價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)，推動(dòng)其進(jìn)入主流金…

  2025-10-02
• 

  加密新金融下半場(chǎng)，OKX正在押注哪些新戰(zhàn)場(chǎng)？

  OKX在Alphas峰會(huì)上發(fā)布多項(xiàng)產(chǎn)品升級(jí)，推動(dòng)中心化交易所向金融服務(wù)樞紐轉(zhuǎn)型，加速CeDeFi戰(zhàn)略布局,這些升級(jí)旨在打造鏈上鏈下金融閉環(huán)，標(biāo)志著CEX競(jìng)爭(zhēng)從單一交易體驗(yàn)轉(zhuǎn)向全方…

  2025-10-02
• 

  一文詳細(xì)搞清楚加密貨幣如何顛覆金融市場(chǎng)及未來展望

  加密貨幣通過去中心化瓦解傳統(tǒng)金融中介，智能合約重構(gòu)交易規(guī)則，穩(wěn)定幣沖擊法幣體系,未來將面臨監(jiān)管合規(guī)與技術(shù)創(chuàng)新雙重博弈，2025年全球加密資產(chǎn)或突破10萬億美元，但需平…

  2025-10-01
• 

  加密貨幣重現(xiàn)蘋果兆元回購術(shù)：當(dāng)代幣學(xué)會(huì)「AAPL」玩法

  蘋果近十年來花費(fèi)了超過7,250 億美元回購股票，加密貨幣平臺(tái)Hyperliquid 和Pump.fun 正以更快速度實(shí)施類似策略，將近全部收入用于回購自身代幣,更多詳細(xì)資訊請(qǐng)看下面正文…

  2025-10-01
• 

  加密貨幣ETP上周錄得8.12億美元資金流出，索拉納（Sol幣）逆勢(shì)流入2.91

  上周加密貨幣市場(chǎng)資金流向呈現(xiàn)顯著分化：ETP（交易所交易產(chǎn)品）遭遇8.12億美元巨額凈流出，而Solana則逆勢(shì)吸引2.91億美元資金流入，成為市場(chǎng)少數(shù)亮點(diǎn),這一對(duì)比凸顯投資者在…

  2025-09-30
• 

  加密牛市尚未結(jié)束?各項(xiàng)指標(biāo)未達(dá)峰值?一文剖析

  分析師指出，當(dāng)前回調(diào)已反映在圖表中，監(jiān)管調(diào)查可能造成短期壓力，但各項(xiàng)指標(biāo)顯示牛市基礎(chǔ)依然穩(wěn)固,本文將為大家簡(jiǎn)單分析一下為什么說牛市尚未結(jié)束吧…

  2025-09-29