Upbit 急了，一場(chǎng)旨在挽回穩(wěn)定幣份額的倉(cāng)促反擊
Upbit 于 7 月 26 日至 8 月 9 日推出促銷(xiāo)活動(dòng)，韓元交易市場(chǎng)內(nèi)上線的穩(wěn)定幣交易免收 0.05% 手續(xù)費(fèi)。同一周內(nèi)，平臺(tái)又快速上線 RLUSD、USDG 等美元穩(wěn)定幣。這一系列舉措意在拉動(dòng)穩(wěn)定幣的交易體量。
這并非 Upbit 首次上線穩(wěn)定幣，但卻是該平臺(tái)第一次在極短時(shí)間內(nèi)集中落地多項(xiàng)穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)。本文將從韓國(guó)交易所穩(wěn)定幣市場(chǎng)格局、穩(wěn)定幣跨境資金流入流出趨勢(shì)、當(dāng)下監(jiān)管環(huán)境三個(gè)維度，解析 Upbit 此刻發(fā)力穩(wěn)定幣賽道背后的邏輯。
韓國(guó)交易所穩(wěn)定幣市場(chǎng)格局重塑
2025 年 1 月，韓國(guó)穩(wěn)定幣交易市場(chǎng)是雙雄爭(zhēng)霸格局：Upbit 占比 53.5%，Bithumb 占比 42.5%，兩家合計(jì)市場(chǎng)份額超 95%。僅僅 18 個(gè)月之后，行業(yè)格局徹底改寫(xiě)。截至 2026 年 6 月，Coinone 以日均穩(wěn)定幣交易額 845.8 億韓元（34.8%）位居第一；Bithumb 以 755.7 億韓元（31.1%）緊隨其后；Upbit 為 730.2 億韓元（30.1%），市場(chǎng)演變?yōu)槿浇侵稹?/p>
格局變動(dòng)的導(dǎo)火索是 Coinone 自 2025 年 10 月起全面免除 USDC 交易手續(xù)費(fèi)。彼時(shí)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手續(xù)費(fèi)維持在 0.04%?0.20% 區(qū)間，Coinone 堅(jiān)持零手續(xù)費(fèi)策略。受此影響，其市場(chǎng)份額在 2025 年 3 月攀升至 11.5%，12 月達(dá)到 30.5%，首次超越 Upbit 的 29.7%。 對(duì)手續(xù)費(fèi)高度敏感的交易需求大量流向 Coinone，主要包含兩類(lèi)：用于資金出境參與海外衍生品交易的需求、賺取美元匯率收益的需求。
這充分說(shuō)明穩(wěn)定幣交易需求具備極強(qiáng)的價(jià)格彈性。無(wú)論在哪家交易所購(gòu)買(mǎi)，穩(wěn)定幣本身屬于同質(zhì)資產(chǎn)，大量用戶買(mǎi)入后會(huì)提幣至外部錢(qián)包。因此，區(qū)分各交易所競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素就只剩下手續(xù)費(fèi)與流動(dòng)性。實(shí)際上，僅僅 0.05 個(gè)百分點(diǎn)的手續(xù)費(fèi)差距，就足以改寫(xiě)行業(yè)排名。
值得注意的是，這場(chǎng)格局洗牌僅發(fā)生在穩(wěn)定幣賽道。2026 年 6 月，在全品類(lèi)加密貨幣交易中，Upbit 份額 60.0%，Bithumb 為 32.0%，兩家合計(jì)占比超 90%，Coinone 僅 6.2%。也就是說(shuō)，在 Upbit 整體占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)里，穩(wěn)定幣是它短板最為突出的板塊。
與此同時(shí)，整體市場(chǎng)規(guī)模正在快速收縮。2026 年 7 月，韓國(guó)五大主流交易所穩(wěn)定幣日均總交易額為 4.6669 億美元，對(duì)比 1 月份的 23.7 億美元，降幅高達(dá) 80.3%。Dunamu（Upbit 母公司）2026 年第一季度營(yíng)收 2346 億韓元，同比下滑 55%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 880 億韓元，同比大跌 78%。短短六個(gè)月市場(chǎng)規(guī)模萎縮至原先五分之一。在這樣的大環(huán)境下，不受牛熊周期影響、需求韌性較強(qiáng)的賽道，戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)高于市場(chǎng)景氣時(shí)期。
穩(wěn)定幣，韓國(guó)跨境資金流轉(zhuǎn)的核心載體
想要理解韓國(guó)穩(wěn)定幣的需求本質(zhì)，就要追蹤用戶買(mǎi)入穩(wěn)定幣之后資金的去向。
僅 2026 年 6 月，五大韓國(guó)交易所共計(jì)有 2.7625 萬(wàn)億韓元規(guī)模的穩(wěn)定幣提幣流向海外交易所，從海外回流的穩(wěn)定幣規(guī)模為 2.2022 萬(wàn)億韓元，凈流出 5603 億韓元。 自 2025 年 1 月開(kāi)始統(tǒng)計(jì)該數(shù)據(jù)以來(lái)，連續(xù) 18 個(gè)月每個(gè)月都保持凈流出，累計(jì)凈流出規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約 14.9 萬(wàn)億韓元。
這種持續(xù)凈流出和股票市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。2026 年第二季度，韓國(guó)海外股票投資凈賣(mài)出 1.6185 萬(wàn)億韓元，而穩(wěn)定幣凈流出規(guī)模達(dá) 1.6872 萬(wàn)億韓元。海外股票資金流向會(huì)隨市場(chǎng)環(huán)境反轉(zhuǎn)回流本土；但即便是行情下行周期，穩(wěn)定幣依舊維持資金凈流出，足以體現(xiàn)穩(wěn)定幣在韓國(guó)市場(chǎng)的特殊定位。
穩(wěn)定幣承擔(dān)向海外交易所、DeFi 轉(zhuǎn)移資本的通道角色，并非與生俱來(lái)，這也讓該現(xiàn)象更值得研究。韓國(guó)韓元交易市場(chǎng)上線穩(wěn)定幣的時(shí)間很晚，五大交易所里 Upbit 是最晚開(kāi)通 USDT 韓元交易對(duì)的，2024 年才正式上線。在此之前，用戶想要把資金轉(zhuǎn)移到海外交易所，只能買(mǎi)入比特幣、XRP 這類(lèi)波動(dòng)資產(chǎn)再轉(zhuǎn)賬，需要承擔(dān)轉(zhuǎn)賬過(guò)程中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
韓元交易對(duì)上線之后，這項(xiàng)跨境功能迅速被穩(wěn)定幣承接。韓國(guó)金融監(jiān)督院自 2025 年 1 月開(kāi)始專(zhuān)門(mén)統(tǒng)計(jì)穩(wěn)定幣跨境轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)，本身就說(shuō)明監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)將穩(wěn)定幣視作跨境資金流動(dòng)的主要工具。早在 2019 年 USDT 的全球交易量就已經(jīng)超過(guò)比特幣；而韓國(guó)因?yàn)轫n元交易對(duì)上線滯后，相當(dāng)于在 2024 年后，壓縮式走完了這一發(fā)展過(guò)程。
穩(wěn)定幣交易擴(kuò)張策略的實(shí)際效果
回到 Upbit 的決策,本次手續(xù)費(fèi)減免是限時(shí)活動(dòng)，截止 8 月 9 日；而搶走大量市場(chǎng)份額的 Coinone，自 2025 年 10 月起執(zhí)行的是永久性零手續(xù)費(fèi)政策。
限時(shí)促銷(xiāo)的效果有先例可供參考。Korbit 曾在 2026 年 1?4 月 13 日推出 USDC 零手續(xù)費(fèi)及獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，活動(dòng)期間穩(wěn)定幣市場(chǎng)份額達(dá)到 3.48%，但活動(dòng)結(jié)束后，交易量重新回流至 Upbit 與 Bithumb。參照這個(gè)歷史案例，Upbit 的促銷(xiāo)活動(dòng)結(jié)束之后，刺激出的交易量很可能也會(huì)消退。下面結(jié)合促銷(xiāo)期與平時(shí)的數(shù)據(jù)，評(píng)估后續(xù)走勢(shì)。
以下為 Upbit 促銷(xiāo)期間與促銷(xiāo)前一個(gè)月的穩(wěn)定幣日均交易額對(duì)比： 促銷(xiāo)前 30 天日均交易額 469.6 億韓元；促銷(xiāo)活動(dòng)開(kāi)啟后，日均交易額上漲 162.0%，達(dá)到 1230.6 億韓元。剔除周末因素，僅統(tǒng)計(jì)工作日數(shù)據(jù)，漲幅 170%，從 550.3 億韓元增長(zhǎng)至 1486.9 億韓元。
政策見(jiàn)效十分迅速.7 月 25 日，也就是活動(dòng)前一日，交易額 299.5 億韓元；活動(dòng)啟動(dòng)當(dāng)日（周日）就達(dá)到 721.9 億韓元，較上一個(gè)周末翻倍；首個(gè)工作日 7 月 27 日沖高至 1622.7 億韓元，7 月 29 日觸及峰值 2032.9 億韓元。
數(shù)據(jù)中暴露出三個(gè)關(guān)鍵現(xiàn)象：
- 新增交易量幾乎全部來(lái)自 USDT。USDT 日均交易額從 460.6 億韓元上漲至 1207.1 億韓元，在 Upbit 穩(wěn)定幣總交易量中的占比維持 98.1%，活動(dòng)前后幾乎沒(méi)有變化。 同期伴隨活動(dòng)新上線的 RLUSD（日均 7.1 億韓元）、USDG（日均 3.4 億韓元），對(duì)整體增量的貢獻(xiàn)僅約 1%，熱度轉(zhuǎn)瞬即逝。RLUSD 上線當(dāng)日 56 億韓元，隨后迅速回落至日均 1 億韓元附近；USDG 上線當(dāng)天 22.4 億韓元，之后同樣快速萎縮。新幣上線帶來(lái)的熱度僅維持一日。 而 USD1、USDS、USDE 等長(zhǎng)尾穩(wěn)定幣，以及黃金掛鉤資產(chǎn) XAUT，即便享受手續(xù)費(fèi)全免，交易量持平甚至出現(xiàn)下滑。 結(jié)論：Upbit 這一輪穩(wěn)定幣擴(kuò)張策略，并沒(méi)有把 USDT 的交易流量分流至其他各類(lèi)穩(wěn)定幣。
- 活動(dòng)尚未結(jié)束，刺激效果已經(jīng)開(kāi)始衰減。第一周日均交易額 1486.5 億韓元，第二周回落至 846.8 億韓元。剔除周末，僅看工作日，交易額下降 33%，由 1639.44 億韓元降至 1105.8 億韓元。屬于典型的活動(dòng)初期熱度快速退潮的走勢(shì)。
- 匯率帶來(lái)干擾變量。7 月韓元走強(qiáng)，Upbit 平臺(tái) USDT 價(jià)格從 6 月 26 日的 1517 韓元，下跌至 8 月 4 日的 1423 韓元，7 月末正好處于下跌區(qū)間，與促銷(xiāo)時(shí)間重合。匯率波動(dòng)本身就會(huì)催生套利抄底需求，因此交易量的增長(zhǎng)有一部分來(lái)自匯率行情，不完全是免手續(xù)費(fèi)帶來(lái)的效果。
綜合來(lái)看，一旦促銷(xiāo)結(jié)束、手續(xù)費(fèi)恢復(fù)，Upbit 很難留住活動(dòng)期間臨時(shí)獲取的市場(chǎng)份額。只要 Coinone 永久零手續(xù)費(fèi)政策持續(xù)生效，Upbit 未來(lái)就面臨二選一的難題：要么跟進(jìn)永久免除穩(wěn)定幣手續(xù)費(fèi)，要么犧牲市場(chǎng)份額、保住手續(xù)費(fèi)收入。
監(jiān)管制度化，成為關(guān)鍵變量
我相信 Upbit 本身也清楚，免手續(xù)費(fèi)帶來(lái)的交易量增長(zhǎng)只是短期效應(yīng)，上線多款新穩(wěn)定幣，也無(wú)法真正分散 USDT 的交易流量。
測(cè)算顯示，過(guò)去 15 天，Upbit 放棄約 10 億韓元手續(xù)費(fèi)收入。為什么要在一個(gè)低毛利賽道投入資源、主動(dòng)放棄手續(xù)費(fèi)？韓國(guó)監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生的變化，是重要線索。
第一，韓元穩(wěn)定幣落地已經(jīng)近在眼前。韓國(guó)政府在 2026 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略中，正式計(jì)劃下半年推動(dòng)《數(shù)字資產(chǎn)基本法》立法。法案預(yù)計(jì)包含韓元穩(wěn)定幣發(fā)行牌照制度、儲(chǔ)備資產(chǎn)要求、用戶贖回權(quán)利等條款。美國(guó) GENIUS 法案預(yù)計(jì)在 2026 年末?2027 年初全面落地，屆時(shí)美元穩(wěn)定幣將迎來(lái)新一輪全球普及。
第二，Dunamu 股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)。2025 年 11 月，Naver 金融通過(guò)換股方案，決議將 Dunamu 變?yōu)槿Y子公司；雙方提出以穩(wěn)定幣、數(shù)字錢(qián)包為核心打造支付生態(tài)，作為重要協(xié)同方向。站在這個(gè)角度，Upbit 的穩(wěn)定幣交易量、流動(dòng)性、用戶基數(shù)，不只是手續(xù)費(fèi)收入來(lái)源，更是未來(lái)支付業(yè)務(wù)的分發(fā)渠道。所以當(dāng)下盡可能擴(kuò)大業(yè)務(wù)底盤(pán)具備戰(zhàn)略意義。
第三，矛盾點(diǎn)在于：監(jiān)管法規(guī)或許會(huì)讓 Dunamu 難以充分享受韓元穩(wěn)定幣的紅利?，F(xiàn)行《特定金融交易信息法》與《虛擬資產(chǎn)用戶保護(hù)法》規(guī)定，虛擬資產(chǎn)服務(wù)商不得交易關(guān)聯(lián)方發(fā)行的資產(chǎn)。Dunamu 歸入 Naver 集團(tuán)之后，如果由 Naver 牽頭財(cái)團(tuán)發(fā)行韓元穩(wěn)定幣，存在一種監(jiān)管解讀：Upbit 或?qū)⒈幌拗粕霞茉搸欧N。 未來(lái)能否上線本土韓元穩(wěn)定幣尚且存疑，那么當(dāng)下可以穩(wěn)穩(wěn)把握住的機(jī)會(huì)，就是成為美元穩(wěn)定幣在韓國(guó)的分發(fā)樞紐。
到此這篇關(guān)于Upbit 急了，一場(chǎng)旨在挽回穩(wěn)定幣份額的倉(cāng)促反擊的文章就介紹到這了,更多相關(guān)解析Upbit發(fā)力穩(wěn)定幣賽道背后的邏輯內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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