當前位置：主頁 > 區(qū)塊鏈 > 資訊 > 六大協(xié)議年賺74億美元，幣價為何還在跌

Castle Labs報告六大頭部協(xié)議今年創(chuàng)收74億美元，盈利強勁但幣價持續(xù)下跌引市場困惑

2026-07-30 23:59:14 | 來源：本站整理 | 作者：佚名

Castle Labs報告顯示2026年六大頭部加密協(xié)議累計創(chuàng)收約74億美元，但幣價持續(xù)下跌,分析指出，宏觀流動性收緊、監(jiān)管不確定性及機構(gòu)獲利了結(jié)壓制估值，協(xié)議盈利未能轉(zhuǎn)化為代幣需求，市場正經(jīng)歷收入與價格脫鉤,

Castle Labs報告顯示，2026年六大頭部加密協(xié)議累計創(chuàng)收約74億美元，然而比特幣、以太坊等主流幣價仍持續(xù)承壓。分析指出，協(xié)議收入增長與幣價脫鉤源于：市場正從"講故事"轉(zhuǎn)向"真收入"階段，但宏觀流動性收緊、監(jiān)管不確定性及機構(gòu)獲利了結(jié)仍壓制估值，盈利能力未能轉(zhuǎn)化為代幣需求。

今年以來，加密協(xié)議累計創(chuàng)造了 74.2 億美元收入。即便交出了如此亮眼的數(shù)字，大多數(shù)加密代幣的價格依然沒有反映出協(xié)議本身的成功。

原因在于，并非所有收入都具有同樣的價值。這種脫節(jié)，與加密行業(yè)長期以來的項目架構(gòu)和代幣設(shè)計有關(guān)。不過，情況正在改變，投資者評估代幣的方式也隨之變化。他們越來越關(guān)注產(chǎn)品如何創(chuàng)造收入、收入如何分配，以及代幣持有者能否真正分享到協(xié)議增長帶來的價值。這標志著市場正在從投機逐步轉(zhuǎn)向投資。

多數(shù)時候，代幣持有者想弄清楚的是以下幾個問題：

協(xié)議如何創(chuàng)造收入，這些收入是否可持續(xù)？

協(xié)議如何分配收入，代幣持有者能否從中獲得價值？

協(xié)議創(chuàng)造的價值中，有多少又被代幣增發(fā)、解鎖和激勵支出所稀釋？

項目是否同時存在股權(quán)結(jié)構(gòu)，使股東享有比代幣持有者更大的經(jīng)濟權(quán)利？

回答這四個問題，基本就能判斷一個項目的真實成色，但大多數(shù)項目都給不出清晰答案。每一種代幣的價值捕獲機制都不相同，有些甚至根本沒有價值捕獲機制。即便協(xié)議確實向持有者返還了價值，代幣價格的表現(xiàn)也未必符合預期。

以 @PumpFun 為例。自代幣上線以來，該協(xié)議的年化收入約為 4.5 億美元，但代幣價格卻持續(xù)走低，原因包括代幣解鎖過快、市場對空投的預期落空等多重因素。

六大協(xié)議年賺74億美元，幣價為何還在跌？

本文將梳理頭部協(xié)議創(chuàng)造和分配收入的不同方式，并把代幣排放、解鎖和激勵支出一并納入計算，呈現(xiàn)投資者評估一個協(xié)議或代幣時需要考慮的細微差別。

加密協(xié)議的收入來源與分配

在討論代幣持有者如何捕獲價值之前，首先需要回答一個基礎(chǔ)問題：這些協(xié)議的主要產(chǎn)品創(chuàng)造了多少收入，這些收入又被如何分配？

本文選取六個協(xié)議作為分析對象，分別是 @Aave、@AerodromeFi、@HyperliquidX、Pump、@SkyEcosystem 和 @Uniswap。它們在 2026 年上半年合計創(chuàng)造了 7.26 億美元收入。

較高的收入通常意味著產(chǎn)品已經(jīng)形成一定規(guī)模，但單獨看收入，仍不足以判斷業(yè)務是否可持續(xù)。為了排除短期波動的影響，更合理的做法是在不同時間跨度上觀察收入表現(xiàn)，從而判斷收入是否穩(wěn)定。

因此，下文還比較了這些協(xié)議在 2026 年第一季度和第二季度的收入，并計算了兩者之間的變化幅度。對大多數(shù)協(xié)議而言，這一變化為負，反映出在整體市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱的情況下，第二季度的表現(xiàn)有所下滑。

先來看這些協(xié)議的收入來源。Hyperliquid 的收入主要來自永續(xù)合約交易所，包括原生市場和 HIP-3 市場的交易手續(xù)費，以及現(xiàn)貨市場手續(xù)費、Builder Code 拍賣、優(yōu)先費和 HyperEVM 的 gas 費。

Aerodrome 是一個去中心化交易所，收入主要來自兌換手續(xù)費和外部投票激勵；Uniswap 同樣通過兌換手續(xù)費創(chuàng)造收入。Sky 的收入來自多項業(yè)務，包括 DAI、USDS 借貸產(chǎn)生的穩(wěn)定費、清算罰金、錨定穩(wěn)定模塊（PSM）的交易手續(xù)費，以及直接存款模塊（D3M）和現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）帶來的利息收入。

Aave 的收入來自借款利息中歸屬于協(xié)議的部分，以及閃電貸手續(xù)費、清算罰金和原生穩(wěn)定幣 GHO 的利息收入。PumpFun 的收入主要來自交易手續(xù)費，以及新創(chuàng)建代幣達到指定市值、從聯(lián)合曲線“畢業(yè)”時收取的費用。

梳理完收入來源后，還需要把持有者收入與代幣排放、解鎖和激勵支出放在一起比較。協(xié)議返還給持有者的價值可能很高，但如果新增供應和激勵支出更高，實際的價值捕獲仍然會被稀釋。

一個協(xié)議即使每年創(chuàng)造 1 億美元收入，如果為了維持業(yè)務運轉(zhuǎn)，每年需要發(fā)放價值 2 億美元的代幣激勵，那么這 1 億美元收入的含金量就要大打折扣。代幣排放和解鎖之所以重要，是因為它們反映了有多少新增代幣流向通脹排放、團隊和投資人解鎖，以及最關(guān)鍵的生態(tài)激勵。

大多數(shù)協(xié)議會在代幣持有者和協(xié)議金庫之間分配收入，具體如何分配，取決于每個協(xié)議的機制設(shè)計和治理安排。為了衡量新增供應對代幣價值的稀釋，我們用代幣持有者收入減去代幣排放、解鎖和激勵支出的價值。

對 Aerodrome、Sky 和 Uniswap 而言，計入這些支出后，流向持有者的凈價值轉(zhuǎn)為負數(shù)，盡管這些協(xié)議確實把部分收入分給了持有者。這說明，為了維持當前的收入和流動性水平，這些協(xié)議付出了更高的代幣激勵成本，壓縮了最終流向持有者的凈價值。

目前，代幣持有者獲取價值的方式主要有兩種：回購，以及手續(xù)費分配。

回購

回購是協(xié)議向代幣持有者返還價值最直接的方式之一。協(xié)議使用收入在二級市場買入代幣，由此形成真實買盤。買回的代幣可以被銷毀，也可以進入?yún)f(xié)議金庫，用于未來的激勵、治理或質(zhì)押獎勵。例如，Aave 會把回購得到的代幣劃入?yún)f(xié)議金庫。

為了進一步強化協(xié)議增長與代幣價值之間的聯(lián)系，一些協(xié)議會直接銷毀回購所得的代幣，從而減少供應。例如，@Lighter_xyz 已經(jīng)銷毀了通過收入回購的約 1560 萬枚 LIT，占代幣總供應量的 6.6%，價值約 3600 萬美元。

Hyperliquid 以程序化方式執(zhí)行回購和銷毀，至今已經(jīng)銷毀超過 4700 萬枚 HYPE，約占其供應量的 4.72%。Uniswap 于 2025 年 12 月一次性銷毀了 1 億枚 UNI。此后，協(xié)議又通過手續(xù)費機制支持的回購銷毀繼續(xù)減少供應，累計銷毀量達到約 1.07 億枚 UNI，約占總供應量的 11%。

并非所有協(xié)議都會銷毀回購所得的代幣，而且銷毀的具體執(zhí)行方式也存在很大差異。例如，BNB 過去會按季度實施銷毀，但部分銷毀針對的是尚未進入流通的代幣，因此對短期二級市場供需的直接影響相對有限。

用戶需要看清銷毀機制的具體細則：被銷毀的代幣究竟從哪里來？是否真正來自市場流通供應？

每個項目的回購方式也各不相同。@maplefinance 的代幣持有者近期通過了一項與收入水平掛鉤的回購方案。根據(jù)新機制，協(xié)議收入越高，分配給代幣持有者的比例也越高。

這是對原有 MIP-019 方案的更新，原方案固定將 25% 的收入用于代幣回購。按照 2026 年上半年約 115 萬美元的平均收入計算，適用的回購比例將降至 10%。這意味著用于回購的收入占比低于原方案，不過該提案仍以 99.97% 的支持率獲得通過。

除回購之外，代幣持有者還可以把代幣質(zhì)押給協(xié)議，并從金庫或未來排放儲備中獲得質(zhì)押收益。在最近一次代幣經(jīng)濟更新之后，Lighter 的目標質(zhì)押收益率為 6%。按照當前約 1.25 億枚 LIT 的質(zhì)押規(guī)模計算，協(xié)議每年將分發(fā)約 750 萬枚 LIT。

類似地，目前有超過 4.3 億枚 HYPE 處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押者從未來排放儲備中獲得約 2.1% 的收益。

不過，僅靠回購和銷毀，無法拯救一個持續(xù)下跌的代幣模型，也無法彌補不斷下滑的協(xié)議收入?；刭徍弯N毀必須被放入?yún)f(xié)議整體的買盤與賣盤框架中觀察。

代幣激勵可以在早期用于啟動流動性和推動生態(tài)增長，再隨著產(chǎn)品形成有機需求而逐步下降。與之相對，回購和銷毀可以利用平臺收入形成買盤、減少供應，從而抵消通脹型代幣經(jīng)濟帶來的稀釋。

手續(xù)費分配

另一些協(xié)議，例如 Aerodrome 和 @CurveFinance，采用 ve 代幣經(jīng)濟模型直接向持有者分配手續(xù)費。在這一模型下，持有者需要鎖定代幣，并將其轉(zhuǎn)換為投票托管代幣，例如 veAERO 或 veCRV。

ve 模型主要通過三種方式為持有者創(chuàng)造價值。

第一，協(xié)議交易手續(xù)費。這些協(xié)議會把 50% 至 100% 的交易手續(xù)費分配給 ve 代幣持有者。

第二，收益加成。持有 ve 代幣，可以提高流動性提供者在相關(guān)資金池中獲得的挖礦收益。

第三，投票激勵，也就是俗稱的“賄賂”。項目方向 ve 代幣持有者支付獎勵，以換取他們的治理投票，將后續(xù)的代幣排放引向指定的流動性池。

不過，ve 類協(xié)議的設(shè)計本身也會驅(qū)動較高的代幣排放。這意味著，ve 模型下看似可觀的持有者收入，往往部分建立在高額代幣激勵之上。

按照本文采用的統(tǒng)計口徑，上述協(xié)議累計向持有者返還了超過 27.5 億美元的價值，其中大部分來自 Hyperliquid，以及 Uniswap 在 2025 年 12 月實施的大規(guī)模 UNI 銷毀。

但正如前文所說，僅有價值捕獲還不夠，代幣排放和解鎖帶來的稀釋同樣需要得到平衡。下一節(jié)將探討，除持有者收入和代幣釋放之外，還有哪些因素會抑制代幣價格上漲。

代幣的成色

這些年來，加密產(chǎn)品不斷成長，并創(chuàng)造了可觀收入。但協(xié)議產(chǎn)生收入，并不必然意味著其代幣會有更好的表現(xiàn)。

來自高收入?yún)f(xié)議的代幣之所以表現(xiàn)掙扎，往往是以下幾個原因共同作用的結(jié)果。

收入沒有流向代幣。

即便協(xié)議創(chuàng)造了真實收入，這部分價值也往往留在協(xié)議金庫中，并沒有到達代幣持有者手中。回購資金如何使用非常關(guān)鍵。

協(xié)議金庫中的資金屬于自由裁量資產(chǎn)，具體用途取決于協(xié)議自身。由于項目通常不存在必須持續(xù)回購的合約義務，因此協(xié)議可以隨時暫停、縮減甚至取消回購。這些決定雖然需要經(jīng)過治理程序，但大部分投票權(quán)往往仍掌握在項目團隊、投資人或少數(shù)大戶手中。

股權(quán)與代幣的雙重結(jié)構(gòu)，可能讓代幣持有者淪為“二等持有人”。

越來越多項目同時采用公司股權(quán)和加密代幣的雙重結(jié)構(gòu)，但兩類資產(chǎn)享有的經(jīng)濟權(quán)利并不相同。XRP 就是一個典型例子。

據(jù)私募股權(quán)交易平臺 Forge 的報價數(shù)據(jù)，自 2025 年以來，Ripple Labs 股權(quán)的指示價格上漲了約 105%，同期 XRP 代幣下跌了約 45%。

Ripple 同時擁有公司股權(quán)和 XRP 代幣，但 XRP 持有者并不當然享有 Ripple Labs 的公司收入或剩余索取權(quán)。因此，公司業(yè)務增長所創(chuàng)造的價值，可能更多體現(xiàn)于公司股權(quán)，而不是 XRP 本身。

更快的解鎖速度，會帶來更大的預期拋壓。

即便協(xié)議存在收入分享，更快的代幣解鎖節(jié)奏仍然可能壓低代幣價格。另一個疊加因素是低流通、高 FDV 的代幣結(jié)構(gòu)，因為還有大量供應等待解鎖并被市場消化。

如果只按照當前流通市值計算市銷率，這些代幣往往會顯得異常“便宜”。但把尚未解鎖的供應納入完全稀釋估值后，它們的真實估值未必低，未來解鎖還可能持續(xù)形成拋壓。

只有把這些因素結(jié)合起來看，才能反映一個代幣的真實面貌，也能解釋大多數(shù)情況下的價格走勢。當然，除此之外，市場環(huán)境、投資者情緒和競爭格局等因素同樣會影響代幣表現(xiàn)。

PUMP 代幣自上線以來下跌了 60%，盡管項目已經(jīng)完成超過 3.15 億美元的回購。另一邊，HYPE 自上線以來上漲了 1400%，并通過回購向持有者返還了約 12 億美元價值。

兩者都在持續(xù)回購，但 PUMP 的價格表現(xiàn)仍不盡如人意。市場通常將其歸因于團隊溝通不佳、空投預期落空、解鎖節(jié)奏過快，以及團隊相關(guān)代幣出售等因素。

AAVE 代幣自年初以來同樣表現(xiàn)掙扎。其回購計劃自 2025 年 4 月啟動以來，已經(jīng)完成約 4500 萬美元的回購，目前則因 Kelp DAO 事件暫停。

AAVE 的表現(xiàn)承受多重壓力，包括 BGD Labs、ACI 等 DAO 服務商的退出、Kelp DAO 事件帶來的沖擊，以及 Morpho 在機構(gòu)市場上日益激烈的競爭。

與此同時，隨著 AAVE 價格下跌，協(xié)議在這些回購上的賬面虧損已經(jīng)超過 2300 萬美元。其平均回購價格約為 182 美元，而當前價格約為 90 美元。

這說明回購雖然能夠制造真實買盤，卻不保證資金使用效率。如果買入時點不佳，同樣可能侵蝕協(xié)議積累的價值。

不過，回購仍然是目前最容易驗證、也最能直接連接協(xié)議收入與代幣需求的價值返還方式之一。回購行為可以在鏈上追蹤，而且協(xié)議必須真實地從市場買入代幣，用收入創(chuàng)造直接買盤。

因此，它在協(xié)議成功、收入增長和代幣供應收縮之間，建立了一種正向強化關(guān)系。但回購并不天然優(yōu)于其他分配方式。

表面上看，直接分紅似乎更有吸引力。用戶可以按照持有的代幣獲得穩(wěn)定幣現(xiàn)金流，并自行決定如何使用。相比之下，回購會直接在市場形成買盤，但最終效果仍取決于回購價格、買回代幣的處理方式，以及市場整體拋壓。

兩者之間并不存在放之四海而皆準的優(yōu)劣，關(guān)鍵在于協(xié)議處于什么發(fā)展階段，以及代幣還承擔哪些功能。

直接分配手續(xù)費也存在另一層爭議。如果代幣除了領(lǐng)取現(xiàn)金流之外，缺乏治理、質(zhì)押或產(chǎn)品使用場景，它的估值可能逐漸接近一種單純的收益憑證。支持者則認為，正是因為代幣能夠持續(xù)獲得分紅，才會有更多人愿意長期持有。

就目前而言，大多數(shù)項目仍然選擇回購，這說明它們普遍認為，回購帶來的市場買盤和供應收縮更具吸引力。

結(jié)語

不少加密協(xié)議已經(jīng)建立起可觀的收入，但協(xié)議賺錢，不代表代幣一定能夠捕獲這些價值。

收入是否流向持有者，只是評估框架的一部分。團隊和投資人的解鎖、流動性激勵、負面事件、競爭格局與市場情緒，都可能形成更大的拋壓，抵消回購、銷毀或手續(xù)費分配帶來的買盤。

因此，投資者不能只看協(xié)議賺了多少錢，還需要繼續(xù)追問：收入從哪里來，能否持續(xù)？收入如何分配？代幣排放和解鎖會造成多大稀釋？股權(quán)持有者是否擁有優(yōu)于代幣持有者的經(jīng)濟權(quán)利？

成為一門能夠持續(xù)創(chuàng)收的生意，是協(xié)議的第一步。下一步則是建立清晰、可信且可驗證的價值返還機制，讓協(xié)議增長真正轉(zhuǎn)化為代幣持有者的收益。

Hyperliquid 展示了這種利益一致性從一開始就被寫進代幣設(shè)計后，可能產(chǎn)生怎樣的效果。它把大部分收入返還給持有者，Aerodrome、Uniswap 等協(xié)議也在嘗試建立更直接的價值分配機制。

協(xié)議方正在越來越清楚地意識到，一個好的代幣，必須擁有好的價值分配機制。隨著投資者越來越關(guān)注真實收入和價值捕獲，協(xié)議與代幣之間長期存在的斷裂可能會逐漸收窄。

但最終勝出的，不只是最會賺錢的協(xié)議，而是那些既能賺錢，也能把價值有效留給代幣持有者的協(xié)議。

以上就是Castle Labs報告六大頭部協(xié)議今年創(chuàng)收74億美元，盈利強勁但幣價持續(xù)下跌引市場困惑的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于六大協(xié)議年賺74億美元，幣價為何還在跌？的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

免責聲明：本文只為提供市場訊息，所有內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不代表本站觀點和立場。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接或間接損失，作者及本站將不承擔任何責任。！

Tag：幣價 Labs

你可能感興趣的文章

幣圈快訊

消息人士：OpenAI調(diào)查人員發(fā)現(xiàn)更多AI智能體突破隔離的證據(jù)
2026-08-01 05:39
8月1日，據(jù)路透社，兩位知情人士表示，隨著OpenAI擴大對科技公司HuggingFace黑客事件的調(diào)查范圍，該公司發(fā)現(xiàn)了更多自主AI智能體突破隔離環(huán)境的案例。知情人士稱，這些新的突破案例是在OpenAI對本月一款AI智能體如何逃離原本應處于封閉測試環(huán)境的公開調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)的，目前公司也正在調(diào)查這些事件。其中一位消息人士表示，這些突破事件影響范圍有限，且沒有任何AI智能體被認為已經(jīng)脫離OpenAI內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)。三位知情人士表示，這項此前未曾報道過的擴大調(diào)查是在其主要競爭對手Anthropic披露其模型同樣導致了一系列入侵事件——這些事件可追溯至4月，并導致另外三家公司遭遇數(shù)據(jù)泄露——之前不久啟動的。OpenAI發(fā)言人援引公司此前發(fā)布的聲明稱，除了HuggingFace遭入侵事件外，公司還在審查“模型產(chǎn)生的更廣泛活動”。
CFTC持倉：美元多頭頭寸終于創(chuàng)下新紀錄
2026-08-01 04:50
8月1日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布了最新一期的交易者持倉報告（COT），數(shù)據(jù)截至周二收盤。美元綜合多頭頭寸激增至剛剛超過500億美元，創(chuàng)下歷史最高紀錄！投機客拋售了3.11萬份歐元、1.13萬份日元（哎呀?。?、9300份英鎊、1900份加元和2300份澳元。盡管有2300份新西蘭元被買入，以及少量瑞郎和墨西哥比索的買盤，但美元綜合多頭頭寸仍增加了近70億美元，以微弱優(yōu)勢打破了2014至2015年間創(chuàng)下的最大持倉規(guī)模紀錄。
美聯(lián)儲主席沃什據(jù)悉考慮減少美聯(lián)儲政策會議的頻率
2026-08-01 04:49
8月1日，據(jù)報道，美聯(lián)儲主席沃什據(jù)悉正在考慮減少美聯(lián)儲定期召開的利率決策會議的次數(shù)，這一舉措可能引發(fā)巨大震動，并將標志著近年來美聯(lián)儲運作方式最重大的變革。目前，美聯(lián)儲由12人組成的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）每年召開八次會議，就是否上調(diào)、下調(diào)或維持借貸成本進行表決。
CFTC：截至7月28日當周原油投機者將WTI凈多頭頭寸增加了28159手
2026-08-01 04:07
8月1日，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC），截至7月28日當周，原油投機者將WTI凈多頭頭寸增加了28,159手，至106,507手。天然氣投機者將NYMEX和ICE四大市場凈空頭頭寸增加了5,281手，至60,997手。
CFTC：截至7月28日當周COMEX黃金投機者將凈多頭頭寸減少3258手
2026-08-01 04:07
8月1日，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC），截至7月28日當周，COMEX黃金投機者將凈多頭頭寸減少3,258手，降至120,328手。COMEX白銀投機者將凈多頭頭寸減少1,614手，降至8,387手。COMEX銅投機者將凈多頭頭寸減少7,195手，降至66,490手。

最新国产好看的视频,伊人天堂AV在线,国产Aaaaaa视频,蜜臀视频在线观看一区,人妻av色图,密臀久久久精品影片,青青视频免费观看毛片,久草在线观看视,国产三级精品色情在线