美股科技股創(chuàng)史上最快最深拋售紀(jì)錄，高盛合伙人稱去杠桿接近尾聲但仍缺反轉(zhuǎn)信號(hào)
美股科技動(dòng)量因子17日內(nèi)暴跌40%，創(chuàng)史上最快最深回撤。高盛合伙人Mark Wilson認(rèn)為平倉(cāng)過(guò)程"接近尾聲"，但短期缺乏逆轉(zhuǎn)催化劑。此輪拋售源于倉(cāng)位擁擠與杠桿集中，而非基本面惡化——臺(tái)積電上調(diào)營(yíng)收指引、美國(guó)企業(yè)貸款增17%均印證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。存儲(chǔ)芯片股領(lǐng)跌，AI受益股回撤約24%，市場(chǎng)廣度有望逐步修復(fù)。
科技動(dòng)量交易正經(jīng)歷有史以來(lái)最劇烈的瓦解。在短短17個(gè)交易日內(nèi)，美股科技動(dòng)量因子（TMT MoMo）已從峰值下跌40%，創(chuàng)下歷史最快、最深的回撤紀(jì)錄，波及范圍從半導(dǎo)體、對(duì)沖基金到信用市場(chǎng)全面蔓延。
高盛合伙人、EMEA對(duì)沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Mark Wilson本周對(duì)這場(chǎng)"殘酷輪動(dòng)"作出系統(tǒng)性復(fù)盤，指出此輪拋售在速度與深度上均屬歷史罕見(jiàn)，但其根源更多來(lái)自倉(cāng)位擁擠、杠桿集中等非基本面因素，而非經(jīng)濟(jì)或企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)惡化。他表示，動(dòng)量因子的平倉(cāng)過(guò)程"接近尾聲"，但短期內(nèi)缺乏立即逆轉(zhuǎn)的催化劑。
值得關(guān)注的是，此輪動(dòng)量崩解發(fā)生在宏觀與企業(yè)基本面整體穩(wěn)健的背景之下——美國(guó)銀行業(yè)公布企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)17%，臺(tái)積電上調(diào)2026年?duì)I收增長(zhǎng)指引至40%以上，通脹數(shù)據(jù)亦溫和低于預(yù)期。這一基本面與市場(chǎng)價(jià)格行為之間的背離，正是當(dāng)前市場(chǎng)最核心的矛盾所在。
科技動(dòng)量因子遭遇史上最猛拋售，回撤速度深度超歷史中位
據(jù)摩根士丹利量化與衍生品策略團(tuán)隊(duì)（MS QDS）數(shù)據(jù)，此輪動(dòng)量因子回撤已歷時(shí)17個(gè)交易日，峰值至谷底跌幅達(dá)28%。相比之下，自1999年以來(lái)歷史上動(dòng)量因子的中位數(shù)回撤為22%，平均歷時(shí)33個(gè)交易日。
這意味著本輪下跌在速度和深度上均已超越歷史中位水平，是自2022年12月至2023年2月那輪29%回撤以來(lái)最嚴(yán)重的一次。
科技板塊的情況更為極端。TMT動(dòng)量因子（TMT MoMo）已從峰值下跌40%，據(jù)MS QDS數(shù)據(jù)，這是有史以來(lái)科技動(dòng)量因子最快、最深的一次拋售。
從各細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（Kospi）較峰值下跌27%，美國(guó)AI科技受益股下跌25%，全球存儲(chǔ)芯片股下跌36%，歐洲半導(dǎo)體下跌23%。其中，存儲(chǔ)芯片股約占整體跌幅的三分之二，更廣泛的AI受益股則較高點(diǎn)下跌約24%。
表面低波動(dòng)掩蓋內(nèi)里高烈度，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)正在瓦解
價(jià)格下跌只是這場(chǎng)動(dòng)蕩的表象，市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的變化同樣引人注目。
據(jù)高盛波動(dòng)率交易臺(tái)數(shù)據(jù)，高盛高貝塔動(dòng)量組合（GSPRHIMO）的波動(dòng)率目前約為標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率的10倍。在過(guò)去20年的歷史回溯中，出現(xiàn)如此懸殊波動(dòng)率比率的情形，僅有2020年11月疫情沖擊期間可與之相比。
與此同時(shí)，單只股票波動(dòng)率與指數(shù)波動(dòng)率之間的裂口已擴(kuò)大至歷史極值。高盛數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500成分股3個(gè)月隱含平均相關(guān)性本周降至0.14的歷史最低水平，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率維持低位，而單只股票的平均隱含波動(dòng)率高達(dá)40%，是指數(shù)隱含波動(dòng)率的2.8倍，同樣創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
倉(cāng)位仍然擁擠，風(fēng)險(xiǎn)尚未出清
盡管動(dòng)量因子近期遭遇了歷史級(jí)別的回撤，對(duì)沖基金對(duì)其的凈敞口在長(zhǎng)期視角下仍居高不下。摩根大通數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前倉(cāng)位水平與回撤幅度的組合，使動(dòng)量因子繼續(xù)被視為市場(chǎng)中最值得警惕的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。
與此同時(shí)，高盛高貝塔動(dòng)量因子自6月高點(diǎn)已下跌33%，年初至今的漲幅從60%驟降至僅剩12%，Mark Wilson對(duì)此也予以關(guān)注。
他援引韓國(guó)市場(chǎng)的去杠桿跡象作為佐證：據(jù)報(bào)道，本周約有每30名韓國(guó)成年人中就有1人的股票保證金賬戶被強(qiáng)制平倉(cāng)，顯示去杠桿進(jìn)程已在相當(dāng)程度上展開。
基本面無(wú)恙，風(fēng)險(xiǎn)出在倉(cāng)位與結(jié)構(gòu)
此輪動(dòng)量崩解的特殊之處在于，它發(fā)生在企業(yè)基本面與宏觀數(shù)據(jù)普遍向好的背景下。
Mark Wilson指出，美國(guó)銀行業(yè)本周財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況"明確無(wú)誤的積極解讀"：企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)17%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，覆蓋經(jīng)濟(jì)各個(gè)板塊；美國(guó)消費(fèi)者支出追蹤增速為中個(gè)位數(shù)，信用卡消費(fèi)增長(zhǎng)6%；投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)線合計(jì)增長(zhǎng)逾40%；大型銀行有形股本回報(bào)率達(dá)19%，創(chuàng)金融危機(jī)后新高。
在科技資本開支層面，臺(tái)積電將2026年?duì)I收增長(zhǎng)指引上調(diào)至40%以上（基于逾1500億美元的營(yíng)收基數(shù)），ASML財(cái)報(bào)則引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)一至三年每股盈利上調(diào)15%至30%的預(yù)期。
然而，兩家公司股價(jià)均在業(yè)績(jī)公布后下跌，呈現(xiàn)出典型的"利好出盡"走勢(shì)。相比之下，IBM則因大型合同延遲及咨詢業(yè)務(wù)不及預(yù)期，股價(jià)創(chuàng)下逾20年來(lái)最大單日跌幅。
Mark Wilson強(qiáng)調(diào)，此輪拋售"難以找到基本面層面的明確信號(hào)"，更多反映的是倉(cāng)位、杠桿、擁擠度與集中度等結(jié)構(gòu)性因素。
輪動(dòng)接近尾聲，但反轉(zhuǎn)催化劑尚待出現(xiàn)
Mark Wilson表示，他傾向于認(rèn)為動(dòng)量因子的平倉(cāng)過(guò)程已接近尾聲，但同時(shí)指出，短期內(nèi)缺乏能夠立即推動(dòng)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的夏季催化劑。
他同時(shí)提示，隨著效率與商業(yè)落地能力的提升，市場(chǎng)新的領(lǐng)漲方向?qū)⒅鸩礁‖F(xiàn)，市場(chǎng)廣度也將隨之?dāng)U大——道瓊斯運(yùn)輸指數(shù)本周再度突破高點(diǎn)，即為一例。
不過(guò)，他也警告，盈利增速的二階導(dǎo)數(shù)（即增速的放緩）將在市場(chǎng)消化完二季度財(cái)報(bào)、進(jìn)入夏季后變得愈發(fā)重要，而當(dāng)前各類估值指標(biāo)均顯示科技板塊估值依然偏高。
此外，傳統(tǒng)資產(chǎn)類別及資產(chǎn)內(nèi)部的相關(guān)性正出現(xiàn)異常斷裂，例如黃金與原油3個(gè)月相關(guān)性已降至35年歷史中的極端反向水平，這使得風(fēng)險(xiǎn)管理與投資組合構(gòu)建的難度進(jìn)一步上升。
以上就是美股科技股創(chuàng)史上最快最深拋售紀(jì)錄，高盛合伙人稱去杠桿接近尾聲但仍缺反轉(zhuǎn)信號(hào)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于史上最快科技股拋售潮接近尾聲？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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