估值80億美元！加密銀行Erebor半年暴漲200% 憑什么？
Erebor Bank——Peter Thiel與Anduril創(chuàng)始人Palmer Luckey聯(lián)手打造的加密友善銀行，2025年12月估值43.5億美元，僅8個(gè)月飆至80億美元，翻倍近乎84%。存款從11億美元狂增至40.5億美元，背后是SVB倒閉后加密/AI/國(guó)防科技企業(yè)剛需爆發(fā)。1:1準(zhǔn)備金、貸存比低于50%，F(xiàn)DIC保險(xiǎn)加持，Tier 1資本站臺(tái)，這座"孤山"正成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的財(cái)富堡壘。
據(jù)彭博社報(bào)道，由 Anduril 創(chuàng)始人 Palmer Luckey 發(fā)起、億萬富翁投資人 Peter Thiel 支持的數(shù)字銀行 Erebor，正與投資人洽談新一輪融資，目標(biāo)估值至少 80 億美元，約為去年 12 月那輪（3.5 億美元募資、估值 43.5 億美元）的兩倍。融資仍在早期階段，估值尚未拍板，Erebor 發(fā)言人對(duì)協(xié)商內(nèi)容不予置評(píng)。
一家成立才幾個(gè)月的銀行，估值兩倍跳，是近年新獲牌照的美國(guó)銀行中，估值漲幅最高的案例之一，而真正讓投資人愿意重新開價(jià)的，或許是它財(cái)報(bào)的擴(kuò)張速度。
投資人從財(cái)報(bào)看到了什么潛力？
據(jù)知情人士透露，Erebor 的存款規(guī)模從 3 月底向監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露的 11 億美元，三個(gè)月內(nèi)沖到約40.5 億美元，單季內(nèi)翻了近四倍。同時(shí)新增近 400 家客戶，銀行預(yù)計(jì)在 2026 年底前盈利。
這個(gè)成長(zhǎng)速度也引發(fā)外界質(zhì)疑，是否 Erebor 與硅谷科技圈、政府國(guó)防圈的關(guān)系太近？懷疑是“自己人”左手倒右手游戲。
Luckey 對(duì)此正面回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)季增長(zhǎng)中沒有任何比例來自他自己的公司，新客戶都是獨(dú)立選擇了 Erebor。他也補(bǔ)充，近期擴(kuò)張有很大一部分聚焦重建美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能的企業(yè)，銀行也相應(yīng)擴(kuò)大了設(shè)備融資、創(chuàng)投信貸，以及支持工業(yè)與國(guó)防企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)。
把鏡頭拉回首季的財(cái)報(bào)，會(huì)看到 Erebor 總資產(chǎn) 17.03 億美元、存款 10.98 億美元、銀行權(quán)益 6.006 億美元，賬上沒有任何貸款或租賃業(yè)務(wù)，也沒有存款以外的其他借款（聯(lián)邦資金拆入、附買回協(xié)議、其他借入款、次級(jí)債等項(xiàng)目均為零）。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極度偏向流動(dòng)性：約 14.11 億美元是現(xiàn)金與同業(yè)存放款項(xiàng)，另約 2.75 億美元為可供出售之債券與權(quán)益證券（其中債券 1.16億美元、權(quán)益證券 1.59 億美元）。
此外，季凈利息收入僅 336 萬美元，非利息支出 1,056 萬美元，錄得 601萬美元凈虧損，不過這對(duì)一家剛上線、仍在攤提科技、合規(guī)與運(yùn)營(yíng)成本的新銀行來說，這樣的虧損會(huì)是必要支出。
換句話說，投資人愿意用 80 億美元估值買單，看的不是 Erebor 現(xiàn)在變現(xiàn)潛力，而是它存款從 11 億沖到 40.5 億美元的成長(zhǎng)速度，以及大家對(duì)它未來能把這些存款拿去放款、發(fā)展穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的期待。
創(chuàng)始人不熟悉華爾街，卻來頭不小
要理解 Erebor，得先理解它背后那套反復(fù)出現(xiàn)的產(chǎn)品建構(gòu)模式。
創(chuàng)始人 Palmer Luckey 的軌跡橫跨 Oculus VR 與 Anduril，一貫聚焦于硬件、法規(guī)壁壘與政府相鄰生態(tài)交會(huì)的高資本密集產(chǎn)業(yè)。2012 年他切入尚未成形的 VR 市場(chǎng)，解決困擾業(yè)界多年的延遲與空間追蹤問題，2014 年以 20 億美元把 Oculus 賣給 Facebook。他的第二段創(chuàng)業(yè) Anduril，則把同一套打法搬到國(guó)防工業(yè)：用私人創(chuàng)投的錢先把國(guó)防系統(tǒng)做出來，再以“產(chǎn)品”而非傳統(tǒng)“成本加成”的方式賣給政府，由此建立起與國(guó) 防 部及情報(bào)體系的深厚關(guān)系。Luckey 明說，Erebor 會(huì)“從第一天起就與情報(bào)體系合作”防范詐欺，采取的是先發(fā)制人的合規(guī)姿態(tài)。
但 Luckey 本人是銀行業(yè)的外來者。Erebor 的品牌一部分靠的是他與 Thiel 的名聲，但聲望終究無法替代監(jiān)理與運(yùn)營(yíng)的實(shí)績(jī)，只要踏入華爾街，這家銀行最終就要以一家受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)被檢視。
因此，真正操盤的是有深厚金融底子的團(tuán)隊(duì)：總裁 Michael Hagedorn 來自富國(guó)銀行的區(qū)域銀行業(yè)務(wù)；執(zhí)行長(zhǎng) Owen Rapaport 的背景是透過 Aer Compliance 累積的加密合規(guī)經(jīng)驗(yàn)；策略長(zhǎng) Jacob Hirshman 曾參與 Circle 的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)、并在 Sullivan & Cromwell 執(zhí)業(yè)；成長(zhǎng)副總 Noah Pompan 則有 MoonPay 的資歷。投資陣容包含 Joe Lonsdale 的 8VC、Thiel 的 Founders Fund、Lux Capital，以及 a16z 的關(guān)聯(lián)基金。
圖片來源：RootData
另外，Erebor 有個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略選擇是：堅(jiān)持自己拿牌照、為財(cái)報(bào)負(fù)責(zé)，不像 Mercury、Brex 那樣依附于合作銀行。Luckey 的論點(diǎn)是，依賴第三方基礎(chǔ)設(shè)施，等于把自己暴露在被“去平臺(tái)化”、政策施壓與產(chǎn)品受限的風(fēng)險(xiǎn)下；唯有握有牌照與賬本，它才可能實(shí)現(xiàn)承諾中的鏈上結(jié)算、穩(wěn)定幣鑄造與贖回。
回頭看 Erebor 的起點(diǎn)，幾乎完全系于 2023 年硅谷銀行（SVB）的崩潰。那場(chǎng)倒閉讓大批新創(chuàng)與創(chuàng)投一夕之間失去銀行伙伴、存款也失去保障。Luckey 與投資人認(rèn)為，這留下了一個(gè)“結(jié)構(gòu)性真空”，也就是專門服務(wù)新創(chuàng)的銀行消失了，而傳統(tǒng)銀行對(duì)那些持有非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)（國(guó)防合約、AI 硬件、數(shù)字代幣）的新創(chuàng)，又太過保守或緩慢。
Erebor 宣稱要解決的痛點(diǎn)大致有四個(gè)：一是為實(shí)體資產(chǎn)提供信貸，傳統(tǒng)銀行擅長(zhǎng)以房地產(chǎn)或應(yīng)收賬款放款，卻不擅長(zhǎng)為“GPU ”或“航天研究”估值；二是打通鏈上與鏈下的割裂，讓法幣銀行與穩(wěn)定幣結(jié)算收進(jìn)同一張受監(jiān)管的資產(chǎn)負(fù)債表；三是滿足 24/7 的結(jié)算需求，取代仍運(yùn)行在數(shù)十年前時(shí)程上的 SWIFT 與 ACH；四是為高成長(zhǎng)的國(guó)際企業(yè)提供美元通道，對(duì)抗它們常遭遇的“去銀行化”摩擦。
當(dāng)然，這些運(yùn)營(yíng)潛力有幾分真實(shí)、有幾分營(yíng)銷，仍有討論空間。創(chuàng)投支持的公司如今其實(shí)有非銀行債權(quán)、DeFi 借貸等替代選項(xiàng)，部分既有銀行在 SVB 倒閉前也已開始爭(zhēng)取科技利基。Erebor 的創(chuàng)始人顯然相信既有機(jī)構(gòu)不夠用，而它能拿到一張完整的銀行牌照，說明監(jiān)理機(jī)構(gòu)或許也認(rèn)為這個(gè)判斷有幾分道理？
此外，數(shù)字資產(chǎn)是 Erebor 長(zhǎng)期戰(zhàn)略的核心。它計(jì)劃承作美元穩(wěn)定幣的存款與支付，提供即時(shí)的法幣與穩(wěn)定幣互轉(zhuǎn)、全天候的結(jié)算軌道，并在受監(jiān)管框架內(nèi)逐步支持穩(wěn)定幣的鑄造與贖回。它的 OCC 牌照甚至明確允許它在自己賬上持有少量加密資產(chǎn)，用以支付鏈上的手續(xù)費(fèi)，監(jiān)理信函將這類持有定義為銀行業(yè)務(wù)的“附帶”行為，這在合規(guī)上是個(gè)值得注意的先例。
4 月 2 日，Sui 基金會(huì)宣布 Erebor 已支持 Sui 網(wǎng)絡(luò)，讓客戶能進(jìn)行穩(wěn)定幣的存取，這是它把受監(jiān)管銀行基礎(chǔ)設(shè)施接上鏈上支付的首批公開跡證之一。
不過，現(xiàn)實(shí)同樣存在落差。據(jù)知情人士透露，加密抵押貸款的需求低于銀行最初的預(yù)期。這與前述財(cái)報(bào)互相印證：近期真正帶動(dòng)成長(zhǎng)的，反而是重建美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能的公司，以及對(duì)它們的設(shè)備融資與創(chuàng)投債。換句話說，Erebor 目前更像一家“國(guó)防 + 先進(jìn)制造 + 加密”的混合體，而非一家純粹的原生加密銀行。
天時(shí)地利，Erebor 連申請(qǐng)牌照的時(shí)機(jī)都很剛好？
拆解牌照部分，Erebor 在 2025 年 10 月 15 日取得 OCC 的初步有條件核準(zhǔn)，12 月 16 日獲 FDIC 存款保險(xiǎn)核準(zhǔn)，2026 年 2 月初拿到最終牌照，并于 2 月 8 日以約 6.25 億美元初始資本正式上線（相較初步核準(zhǔn)階段的約 2.75 億美元大幅增資）。它是現(xiàn)任美國(guó)政府之下第一張全新核發(fā)（de novo）的全國(guó)性銀行牌照。
這一切發(fā)生在美國(guó)銀行政策明顯轉(zhuǎn)向的背景下：在署長(zhǎng) Jonathan Gould 主政的 OCC，監(jiān)理姿態(tài)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)銀行明確表達(dá)開放，Gould 本人也把這張牌照譽(yù)為“動(dòng)態(tài)且多元的金融體系”的例子；疊加上聯(lián)邦層級(jí)穩(wěn)定幣框架（GENIUS Act）的推進(jìn)，一度模糊的法律地帶被廓清了不少。
值得注意的是，監(jiān)理機(jī)構(gòu)也并非全然放行。為換取核準(zhǔn)，OCC 與 FDIC 加上了嚴(yán)格條件：前三年須維持至少 12% 的第一類杠桿率（約為“資本充足”門檻的兩倍），并附帶資本補(bǔ)足承諾。可以說，Erebor 的可行性有一部分是綁在當(dāng)前的政治周期上，若未來監(jiān)理立場(chǎng)轉(zhuǎn)向、或穩(wěn)定幣與反洗錢規(guī)則趨嚴(yán)，它整套建立在“代幣友善規(guī)則”之上的論述，都可能面臨逆風(fēng)。
最后，綜合外媒評(píng)斷，Erebor 的模式，幾乎每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都正復(fù)制 SVB 當(dāng)年的教訓(xùn)。
它承作的是早期、技術(shù)型公司，抵押品是非傳統(tǒng)資產(chǎn)、它服務(wù)的是少數(shù)大額賬戶（新創(chuàng)、創(chuàng)始人、投資基金），而非成千上萬的散戶，任何單一客戶的失敗或提領(lǐng)（加密市場(chǎng)震蕩、創(chuàng)投大幅收手）都可能顯著沖擊流動(dòng)性；監(jiān)理機(jī)構(gòu)早已指出，SVB 那種“單一作物”式的客群結(jié)構(gòu)，正是擠兌的推手之一。
加密相關(guān)性讓問題更棘手，若它支持的某個(gè)穩(wěn)定幣脫錨、或加密價(jià)格崩盤，存款基礎(chǔ)與貸款抵押品可能同時(shí)縮水，再往下，還有政策反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（它整套論述都押在寬松的代幣規(guī)則上）、從零打造核心系統(tǒng)與鏈上結(jié)算的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、以及“穩(wěn)定幣是否真被客戶廣泛采用”這個(gè)尚未被驗(yàn)證的前提。最后是聲譽(yù)與政治風(fēng)險(xiǎn)，Luckey 具高度爭(zhēng)議的政治關(guān)聯(lián)，加上“加密銀行”本身的新奇，都可能在銀行一旦出事時(shí)，放大市場(chǎng)的信心流失。
可以說 Erebor 是一場(chǎng)發(fā)生在銀行、加密與產(chǎn)業(yè)政策交會(huì)處的高調(diào)實(shí)驗(yàn)。
它向市場(chǎng)倡導(dǎo)的需求就是 SVB 倒臺(tái)之后的融資缺口，以及加密支付的摩擦，如今，監(jiān)理機(jī)構(gòu)已在紙面上背書，團(tuán)隊(duì)也兼具科技聲望與華爾街背景，這套新模式的執(zhí)行、監(jiān)理立場(chǎng)的延續(xù)性，以及市場(chǎng)對(duì)其整合式服務(wù)的真實(shí)需求正是市場(chǎng)嚴(yán)謹(jǐn)審視的要點(diǎn)。
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