代幣vs股票對(duì)比：兩者有什么不同？有什么相似？
關(guān)鍵要點(diǎn)
- 代幣：高昂的估值與不斷下降的流動(dòng)性導(dǎo)致投資者信心受損，資金也在流向股票。
- 代幣與股票具有相似的上漲潛力，但風(fēng)險(xiǎn)特征截然不同：代幣見頂更快（<30天），面臨更大的波動(dòng)性；而股票在更長地時(shí)間跨度內(nèi)保持更穩(wěn)健的收益。
- 股票相對(duì)于代幣享有更高的估值溢價(jià)：這種溢價(jià)可歸因于機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入要求、指數(shù)納入潛力，以及股票所支持的更豐富的交易策略。
- 市銷率（P/S）為評(píng)估公司提供了一個(gè)有用的基準(zhǔn)，但估值分化反映了其他因素的重要性：包括監(jiān)管護(hù)城河、收入多元化、股東價(jià)值以及行業(yè)情緒。
- 隨著整合加速，并購（M&A）活動(dòng)創(chuàng)下5年新高：收購能力被證明比自行構(gòu)建更快，而監(jiān)管合規(guī)正在驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略性收購。
代幣 VS 股票 對(duì)比匯總表
相同點(diǎn)
| 對(duì)比維度 | 共同特征 |
|---|---|
| 價(jià)值邏輯 | 價(jià)格由市場供需決定，標(biāo)的發(fā)展向好則價(jià)值上漲 |
| 交易屬性 | 存在二級(jí)市場，支持低買高賣賺取價(jià)差 |
| 收益方式 | 可獲得增值收益，部分標(biāo)的享有分紅 / 權(quán)益分成 |
| 投資風(fēng)險(xiǎn) | 行情下跌、經(jīng)營暴雷、政策變動(dòng)都會(huì)造成虧損 |
| 資產(chǎn)配置 | 個(gè)人與機(jī)構(gòu)均可納入投資理財(cái)組合 |
核心差異表
| 對(duì)比維度 | 傳統(tǒng)股票 | 加密代幣（主流功能型代幣） | 證券型代幣 STO |
|---|---|---|---|
| 法律屬性 | 法定股權(quán)憑證，受證券法、公司法保護(hù) | 鏈上功能憑證，不對(duì)應(yīng)企業(yè)股權(quán)，多數(shù)無明確法律保障 | 數(shù)字化股權(quán)憑證，對(duì)標(biāo)股票，受屬地專項(xiàng)監(jiān)管 |
| 發(fā)行門檻 | 企業(yè) IPO，審計(jì)、監(jiān)管審批，門檻極高 | 任何人可公鏈發(fā)幣，成本極低，無強(qiáng)制審核 | 需合規(guī)備案、資產(chǎn)審計(jì)，門檻中等 |
| 交易時(shí)間 | 工作日固定時(shí)段，節(jié)假日休市 | 7×24 小時(shí)全年無休 | 7×24 小時(shí)全年無休 |
| 資產(chǎn)托管 | 券商中心化托管，實(shí)名賬戶 | 私鑰自持錢包，去中心化，匿名可參與 | 錢包 / 合規(guī)托管雙模式，多要求實(shí)名 |
| 交割結(jié)算 | T+1/T+2 延遲清算，銀行介入 | 鏈上實(shí)時(shí)秒級(jí)交割 | 鏈上即時(shí)清算，合規(guī)資金通道 |
| 漲跌限制 | 單日 ±10%/20% 漲跌幅限制 | 無漲跌幅限制，波動(dòng)極大 | 部分地區(qū)設(shè)置波動(dòng)約束 |
| 權(quán)益內(nèi)容 | 公司經(jīng)營投票、現(xiàn)金分紅、企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán) | 僅協(xié)議治理、手續(xù)費(fèi)返還，無實(shí)體公司股權(quán) | 同股票：分紅、股東大會(huì)投票、企業(yè)所有權(quán) |
| 信息披露 | 強(qiáng)制季度 / 年度財(cái)報(bào)，信息透明 | 無強(qiáng)制披露，項(xiàng)目信息不透明 | 定期披露資產(chǎn)與運(yùn)營數(shù)據(jù) |
| 跨境流通 | 受外匯、券商開戶地域限制 | 全球無門檻自由轉(zhuǎn)賬流轉(zhuǎn) | 跨境流通需遵守各國證券法規(guī) |
| 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) | 中等，有完善投資者保護(hù) | 極高，跑路、盜幣、空氣項(xiàng)目頻發(fā) | 中高，監(jiān)管不完善，維權(quán)渠道有限 |
代幣發(fā)行的現(xiàn)狀
加密行業(yè)已達(dá)到一個(gè)拐點(diǎn)。數(shù)十億美元資金正在流入，機(jī)構(gòu)興趣處于峰值，監(jiān)管環(huán)境也日趨友好。
然而，對(duì)建設(shè)者與用戶來說，局勢(shì)卻比以往更加凄涼。機(jī)構(gòu)資金流入與加密原生精神之間日益擴(kuò)大的鴻溝，是更大問題的一部分。原始的去中心化精神與賽博朋克式實(shí)驗(yàn)似乎正在消退，取而代之的是中心化實(shí)體的進(jìn)入及其產(chǎn)生的巨大影響。
加密貨幣也一直繁榮于一種高風(fēng)險(xiǎn)、賭場般的環(huán)境中，而隨著代幣表現(xiàn)的大幅下滑，這種環(huán)境正在被逐步剝離。這同樣也受到了顯著影響到散戶投資者的掠奪性事件驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致流動(dòng)性退出市場。
根據(jù)Memento Research的一份報(bào)告，2025年發(fā)行的代幣超過80%的價(jià)格目前低于TGE價(jià)格。由于難以證明高昂估值的合理性及可持續(xù)性，項(xiàng)目受到的打擊尤為嚴(yán)重，具體表現(xiàn)為高波動(dòng)性和對(duì)代幣缺乏需求的普遍性。
上漲空間也變得稀缺，因?yàn)槎鄶?shù)代幣自TGE起便面臨顯著的拋壓，原因包括早期獲利了結(jié)、對(duì)產(chǎn)品信心不足或糟糕的代幣學(xué)經(jīng)濟(jì)模型（空投、CEX等）。這打擊了投資者與散戶的興趣，而類似“10/10”等事件進(jìn)一步加劇了加密市場的資金外流，也引發(fā)了對(duì)行業(yè)核心基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)疑。
IPO的崛起
與此同時(shí)，在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，IPOs對(duì)加密公司中產(chǎn)生了強(qiáng)勁的吸引力，2025年出現(xiàn)了多起引人注目的上市案例，還有更多公司正在提交IPOs申請(qǐng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年加密IPOs募資金額較2024年增長48倍，籌集資金超過146億美元。并購交易也呈現(xiàn)出類似的增長率，頭部公司尋求多元化其產(chǎn)品布局，我們將在下文進(jìn)一步探討?？傮w而言，這些公司的卓越表現(xiàn)展示了市場對(duì)數(shù)字資產(chǎn)敞口的強(qiáng)烈需求。而這一趨勢(shì)很可能在2026年加速。
流動(dòng)性正在流向何處？
過去一年，多起高知名度的IPOs與ICOs籌集了大量資金。下表展示了每家公司的募資金額及初始估值。
由此可見，IPOs與ICOs的估值相對(duì)接近。部分ICO（如Plasma）特意以低于機(jī)構(gòu)投資者的估值定價(jià)，旨在為散戶投資者提供更大的上漲空間與準(zhǔn)入機(jī)會(huì)。平均而言，IPOs公開發(fā)售股份的比例在12-20%之間，而ICOs為7-12%。World Liberty Finance是一個(gè)明顯的例外，其出售比例超過總供應(yīng)量的35%。
通過分析ICOs與IPOs的表現(xiàn)可知，代幣通常伴隨更大的短期波動(dòng)性與更短的見頂時(shí)間（<30天）。相反，股票往往在更長時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。值得注意的是，盡管如此，兩者在上漲空間方面是相似的。
CRCL和XPL是例外，它們從一開始就經(jīng)歷了巨大的漲幅，為投資者提供了10-25倍的回報(bào)。盡管如此，它們的表現(xiàn)仍遵循上述趨勢(shì)。其中， XPL在兩周內(nèi)自高點(diǎn)回撤65%，而CRCL則在此期間則穩(wěn)步攀升。
收入：評(píng)估股票溢價(jià)
進(jìn)一步分析收入數(shù)據(jù)可知，股票往往比代幣具有更高的溢價(jià)，區(qū)間分別為7-40倍和2-16倍。這可歸因于多種因素帶來的流動(dòng)性增強(qiáng)：
- 機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入：盡管將數(shù)字資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表的積極情緒持續(xù)增長，但仍僅限于擁有授權(quán)的基金（尤其是養(yǎng)老金或捐贈(zèng)基金）。通過IPO，公司得以接觸這一龐大的機(jī)構(gòu)資本池。
- 指數(shù)納入：公開市場的增長動(dòng)力遠(yuǎn)強(qiáng)于鏈上市場。Coinbase于2025年5月加入標(biāo)普500指數(shù)，成為首家入選的加密公司。這可能帶來指數(shù)跟蹤基金/ETF的積累與持有買壓。
- 替代策略：股票市場能夠運(yùn)行更多樣化的機(jī)構(gòu)策略，包括期權(quán)與杠桿，而鏈上代幣常因流動(dòng)性與對(duì)手方不足而受限。
總體而言，市銷率（P/S）顯示了公司基于過去12個(gè)月收入的估值，并有助于確定其相對(duì)于競爭對(duì)手是被低估還是高估。然而，超脫于數(shù)字之外的投資者情緒因素并未被計(jì)入。在評(píng)估股票/代幣時(shí)需要考慮的因素包括：
- 護(hù)城河與多元化：這在快速發(fā)展的數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)中至關(guān)重要。溢價(jià)正在被支付給牌照與監(jiān)管合規(guī)，而多樣化的業(yè)務(wù)組合增強(qiáng)了核心業(yè)務(wù)在價(jià)值主張，超越了單純的收入數(shù)據(jù)。
例如：Figure推出了自己的RWA借貸池，供散戶和機(jī)構(gòu)投資者訪問，并且是第一家獲得SEC批準(zhǔn)發(fā)行生息穩(wěn)定幣($YLDS)的公司。Bullish是一家受監(jiān)管的交易所，但旗下也擁有CoinDesk等其他業(yè)務(wù)，這增加了其在交易服務(wù)之外的價(jià)值。所有這些因素都有可能促成極高的溢價(jià)。
相比之下，eToro看似因極低P/S而“被低估”，但深入分析會(huì)發(fā)現(xiàn)其收入與成本同步增加，這并非理想情形。此外，公司僅專注于提供交易服務(wù)，差異化有限、利潤率低。因此，構(gòu)建防御性護(hù)城河與業(yè)務(wù)多元化才是是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。
- 股東價(jià)值：通過回購向投資者返還資本在股票和代幣領(lǐng)域都很常見，尤其是對(duì)于創(chuàng)收能力強(qiáng)的公司。
例如：Hyperliquid 擁有最激進(jìn)的回購程序之一，97%的收入被用于回購。自成立以來，援助基金已經(jīng)回購了超過4,050萬個(gè)HYPE代幣，占總供應(yīng)量的4%以上。這種激進(jìn)的回購無疑對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了影響，只要收入保持穩(wěn)定且行業(yè)仍有增長空間，就能提振投資者信心。這有助于提高P/S比率，但考慮到團(tuán)隊(duì)自身的強(qiáng)力支持，這并不一定就意味著代幣“被高估”。
- 行業(yè)情緒：由機(jī)構(gòu)或監(jiān)管事件驅(qū)動(dòng)的高增長行業(yè)自然會(huì)享有溢價(jià)，因?yàn)橥顿Y者尋求獲得敞口。
例如：Circle在2025年6月上市后不久，股價(jià)呈拋物線式上漲，P/S比率一度達(dá)到約27倍的峰值。這可以歸因于在Circle IPO后不久通過的《GENIUS 法案》，這是一個(gè)旨在使穩(wěn)定幣采用和發(fā)行合法化的框架。Circle作為穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施的頭部玩家之一，將成為主要受益者。
并購：大整合
據(jù)報(bào)告顯示，加密并購活動(dòng)在2025年達(dá)到5年高點(diǎn)，這是由傳統(tǒng)金融（TradFi）企業(yè)的發(fā)力以及更友好的監(jiān)管情緒共同驅(qū)動(dòng)。在特朗普政府出臺(tái)一系列加密友好政策后，數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫（DATs）迎來熱潮，因?yàn)樵谫Y產(chǎn)負(fù)債表上持有數(shù)字資產(chǎn)敞口不再那么具有爭議性。公司也將重心轉(zhuǎn)向了收購，因?yàn)檫@是獲取特定牌照來實(shí)現(xiàn)合規(guī)的更高效方式?？傮w而言，規(guī)范框架的建立為并購加速鋪平了道路。
回顧過去一年，所有賽道的交易數(shù)量明顯上升。機(jī)構(gòu)優(yōu)先關(guān)注的前三大類別為：
- 投資&交易：包括交易結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施、代幣化、衍生品、借貸及DATs
- 經(jīng)紀(jì)商&交易所：專注于數(shù)字資產(chǎn)的受監(jiān)管平臺(tái)
- 穩(wěn)定幣&支付：包括出入金通道、基礎(chǔ)設(shè)施與應(yīng)用
這三類在2025年占到交易價(jià)值的96%以上，總額超過425億美元。
頂級(jí)收購方包括Coinbase、Kraken和Ripple，它們都涉足了多個(gè)類別。值得注意的是，通過收購傳統(tǒng)和創(chuàng)新的去中心化應(yīng)用（dApps），Coinbase鞏固了成為“全能應(yīng)用”（everything app）并將鏈上應(yīng)用帶給大眾的野心。這可能是源于交易所之間的競爭加劇，以及捕獲自身人群和流量成為“全能應(yīng)用”的追求。
其他公司如FalconX和Moonpay則在各自領(lǐng)域加碼，通過互補(bǔ)性收購來提供全方位的服務(wù)。
“代幣”發(fā)行的下一步是什么？
盡管目前市場條件和情緒如此，我們相信2026年將繼續(xù)為數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域帶來許多利好。我們預(yù)計(jì)將有更多公司準(zhǔn)備上市，這對(duì)行業(yè)而言是一個(gè)凈利好。它提供了更大的可及性，也為資本和投資者池提供了敞口，從而做大整體蛋糕。
排隊(duì)等待IPOs的公司包括：
- Kraken：于2025年11月向SEC提交S-1注冊(cè)聲明，極有可能在2026年初IPO
- Consensys：據(jù)報(bào)道正與高盛及摩根大通合作，計(jì)劃于2026年中期上市
- Ledger：目標(biāo)40億美元的IPO，正在與高盛、杰富瑞和巴克萊合作
- Animoca：計(jì)劃于2026年反向并購Currenc Group Inc.在納斯達(dá)克上市
- Bithumb：目標(biāo)于2026年在KOSDAQ上市，估值10億美元，由三星證券承銷
前路并非在傳統(tǒng)金融與加密原生創(chuàng)新之間二選一，而是融合。對(duì)于構(gòu)建者和投資者而言，這意味著優(yōu)先考慮基本面，并打造能夠產(chǎn)生真實(shí)、可持續(xù)收入的有用產(chǎn)品。向長期主義思維的轉(zhuǎn)變可能會(huì)引發(fā)一些動(dòng)蕩，但那些適應(yīng)者將抓住下一波價(jià)值創(chuàng)造浪潮。
到此這篇關(guān)于代幣vs股票對(duì)比：兩者有什么不同？有什么相似？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)代幣vs股票對(duì)比分析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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