微策略旗下Strategy 優(yōu)先股折價 8%！三重壓力揭密 STRC 為何逼近歷史低點
Strategy（MSTR）STRC 優(yōu)先股收于 91.79 美元，折價面值近 8%。比特幣回調(diào)、償債后股息覆蓋縮至 7 個月、競爭對手 Strive 的 SATA 提供更高殖利率且無負(fù)債，三重壓力讓 STRC 逼近歷史低點。
微策略旗下 Strategy（MSTR）配息優(yōu)先股 STRC 周二收于 91.79 美元，僅比 2025 年 7 月上市之初的 90 美元發(fā)行價高出一點，折價其 100 美元面值近 8%，創(chuàng)下上市以來第三低的收盤價。
這檔被 Michael Saylor 稱為「比特幣飛輪」內(nèi)核組件的優(yōu)先股，原本設(shè)計為貼近 100 美元面值交易。但過去數(shù)周的走勢顯示，STRC 正在承受三重壓力。
一、比特幣回調(diào)拖累
STRC 歷史上與比特幣價格高度相關(guān)。目前 BTC 在 6.5 萬美元附近盤整，相較 10 月歷史高點已回調(diào)約 50%。STRC 的資產(chǎn)底層就是 Strategy 持有的逾 85 萬枚比特幣，BTC 下跌直接壓縮優(yōu)先股的資產(chǎn)支撐。
過去 STRC 的走勢有明確的規(guī)律：除息日前漲近面值、除息后下探約一個股息幅度、隨后逐步恢復(fù)。但 6 月 15 日除息后，STRC 并未如往常恢復(fù)至面值附近，而是持續(xù)在 92 美元以下徘徊。
二、股息覆蓋從 24 個月縮到 7 個月
更關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折發(fā)生在資本結(jié)構(gòu)面。Strategy 近期動用了部分現(xiàn)金儲備償還 15 億美元可轉(zhuǎn)換債務(wù)，將股息覆蓋期從 24 個月壓縮至約 7 個月。
雖然 7 個月聽起來仍不算短，但相對 Saylor 之前傳達(dá)的「只要 BTC 年化報酬率超過 2.05%就能永遠(yuǎn)發(fā)息」的信號，市場的隱憂在于：若 BTC 持續(xù)在 6.5 萬美元盤整，7 個月的緩沖是否足以支撐 STRC 的每兩周一次配息承諾？
三、Strive 的 SATA：更強的競爭者
另一股壓力來自同為比特幣財庫公司的 Strive（ASST）。其優(yōu)先股 SATA 目前交易于 99.99 美元、幾乎等于面值，同時提供約 13% 的年殖利率，高于 STRC 的 11.5%。
SATA 的優(yōu)勢不只殖利率較高：
- 每日配息：SATA 每日發(fā)放股息，STRC 則每兩周一次
- 零負(fù)債：Strive 目前沒有任何未償債務(wù)，SATA 在資本結(jié)構(gòu)中排名最高
- 面值交易：SATA 緊貼 100 美元面值，STRC 折價 8.2%
兩檔證券的價差已擴大至 8.2 美元，創(chuàng)下歷史最大差距。對追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資者而言，SATA 的「無負(fù)債 + 更高殖利率 + 每日配息」組合顯得更有吸引力。
市場信號：STRC 殖利率需要再加碼？
以目前 STRC 的股價與股息率計算，其年化殖利率約為 12.53%。若市場要恢復(fù)對 STRC 的購買意愿、將其推回 100 美元面值附近，隱含的信號是 STRC 的股息率需要再提高約 100 個基點（即達(dá)到約 12.5% 的票面股息率）才能吸引買盤。
對臺灣投資者而言，這也提供了一個觀察標(biāo)的。臺灣本土地銀的定期存款利率約 1.5%、高股息股殖利率約 5-7%，STRC 的 12%+ 殖利率即使扣除稅后仍具吸引力。但折價交易也提醒投資者，優(yōu)先股并非定存，資產(chǎn)底層的 BTC 波動才是決定最終報酬率的關(guān)鍵。
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