概要

1）BNB 的定位，正從公鏈生態(tài)代幣進(jìn)一步升級為開放金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心資產(chǎn)。

回顧過去九年，BNB 的價值定位經(jīng)歷了兩次重要升級：

• 第一次，是從交易所平臺幣，發(fā)展為以 BNB Chain 為核心的生態(tài)代幣；
• 第二次，正在發(fā)生。隨著 BNB 生態(tài)逐步承接傳統(tǒng)資產(chǎn)、全球投資用戶和鏈上應(yīng)用場景，BNB 正在從生態(tài)代幣進(jìn)一步升級為全球開放金融基礎(chǔ)設(shè)施的價值承載資產(chǎn)。
• BNB 生態(tài)的獨(dú)特性，不僅在于公鏈性能，更在于其背靠 Binance 3 億 + 全球用戶網(wǎng)絡(luò)，并同時具備錢包、交易、支付、DeFi、穩(wěn)定幣和 RWA 的完整金融閉環(huán)。我們認(rèn)為，它是目前最接近「互聯(lián)網(wǎng)般金融基礎(chǔ)設(shè)施」的 Web3 生態(tài)之一。

2）RWA 是 BNB 生態(tài)從 3 億用戶走向 30 億用戶的關(guān)鍵業(yè)務(wù)抓手。

• 幣安管理團(tuán)隊(duì)提出從 3 億用戶走向 30 億用戶。我們認(rèn)為，這一目標(biāo)無法僅依靠加密資產(chǎn)的原生交易完成。最大的增量，將來自更廣義的金融資產(chǎn)、更低摩擦的全球賬戶體系，以及由穩(wěn)定幣驅(qū)動的跨境資金流動。
• 過去一年，BNB 生態(tài)已逐步打通 RWA 的開展路徑：穩(wěn)定幣提供資金入口，全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方提供資產(chǎn)供給，BNB Chain 承接鏈上流通和 DeFi 協(xié)議組合；生態(tài)兩大錢包 Binance Wallet 和 Trust Wallet，以及幣安交易所，則提供全球用戶和資金入口。
• 近期上線的美股交易與 bStocks，進(jìn)一步打開了傳統(tǒng)金融資產(chǎn)進(jìn)入 BNB 生態(tài)的通道，并建立了可復(fù)制的標(biāo)準(zhǔn)范式，有望成為加速這一路徑發(fā)展的關(guān)鍵催化劑。
• 因此，我們認(rèn)為，BNB 生態(tài)將進(jìn)入新一輪增長周期，而新增價值最終將沉淀至生態(tài)核心價值載體——BNB。

3）我們將 BNB 估值上調(diào)至 2,968 美元。本次報(bào)告同時引入傳統(tǒng)投資框架，測算出 BNB 的估值下限為 1,471 美元。

• 在本次更新中，我們首先引入傳統(tǒng)資本市場的估值視角，基于「持有人回報(bào)」測算 BNB 的價值，得出 1,471 美元的目標(biāo)價，對應(yīng)約 2,000 億美元市值。我們希望以投資機(jī)構(gòu)更熟悉、也更容易接受的方式，理解 BNB 的價值底座。由于 BNB 還包含其他功能性價值與生態(tài)價值，我們建議將這一結(jié)果視為 BNB 的估值下限。
• 在此基礎(chǔ)上，我們繼續(xù)使用貨幣方程式 MV=PQ 模型，評估 BNB 作為生態(tài)型代幣的完整價值。傳統(tǒng)估值方法無法完全捕捉生態(tài)型資產(chǎn)所具備的各類功能性價值。我們將這類資產(chǎn)定義為「價值功能型代幣」，并建議使用貨幣方程式進(jìn)行估值。過去七年，我們已使用這一方法連續(xù)發(fā)布五期 BNB 估值報(bào)告。本次報(bào)告對重要參數(shù)進(jìn)行更新，以反映 BNB 生態(tài)在敘事、價值定位、戰(zhàn)略方向及業(yè)務(wù)發(fā)展方面的變化，最終得出 BNB 最新估值為 2,968 美元。

4）數(shù)字資產(chǎn)市場的成熟、「價值」相對「敘事」權(quán)重的提升，以及機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的深化，將共同推動 BNB 的價值發(fā)現(xiàn)。我們認(rèn)為，BNB 市值具備超越 ETH 的可能。

• 隨著行業(yè)逐步成熟，投資人將更加重視真實(shí)用戶、真實(shí)收入和清晰的價值捕獲機(jī)制。BNB 正是數(shù)字資產(chǎn)中少數(shù)具備明確價值投資邏輯的資產(chǎn)之一。
• RWA、穩(wěn)定幣、美股交易和 BNB Chain 的組合，正在將 BNB 的敘事從加密市場核心基礎(chǔ)設(shè)施，拓展為全球開放金融基礎(chǔ)設(shè)施。
• 機(jī)構(gòu)是 RWA 市場發(fā)展的主力軍。隨著全球 RWA 業(yè)務(wù)快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)對 BNB 的認(rèn)知與配置需求有望同步提升，并成為下一階段 BNB 價值發(fā)現(xiàn)的重要推動力。
• 如果 BNB 達(dá)到 2,968 美元，對應(yīng) 4,000 億美元市值，將使 BNB 具備超越以太坊、成為第二大數(shù)字資產(chǎn)的可能。這也延續(xù)了我們年初的判斷：BNB 將保持過去幾年的相對強(qiáng)勢，今年繼續(xù)跑贏 ETH 約 40%，BNB/ETH 相對價格將從 0.28 上升至 0.40。三年維度看，BNB 有機(jī)會完成對 ETH 市值的反超，對應(yīng) BNB/ETH 相對價格約為 0.90。

第五期報(bào)告回顧：目標(biāo)價格暫未達(dá)到，但基本面穩(wěn)步提升

距離上期 BNB 估值報(bào)告發(fā)布，已過去一年。BNB 尚未達(dá)到我們此前提出的 2,039 美元目標(biāo)價。我們認(rèn)為，主要原因包括：

1）數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)整體發(fā)展速度低于預(yù)期，優(yōu)質(zhì)新資產(chǎn)供給下降，市場整體處于低迷狀態(tài)；2）資金持續(xù)流向 AI 等增長預(yù)期更明確的板塊，加密市場估值修復(fù)受到明顯壓制；3）機(jī)構(gòu)資金理解和投資 BNB 生態(tài)的速度慢于我們預(yù)期。

在更新估值之前，我們重新梳理了 BNB 生態(tài)過去一年的實(shí)際變化。整體來看，部分指標(biāo)低于預(yù)期，但更多關(guān)鍵基本面指標(biāo)仍保持穩(wěn)步提升。

未達(dá)預(yù)期的指標(biāo)

其中，最值得關(guān)注的是現(xiàn)貨交易額增速放緩。該指標(biāo)反映出幣安業(yè)務(wù)仍受市場周期和加密行業(yè)整體表現(xiàn)影響，也說明 BNB 生態(tài)需要尋找新的增長點(diǎn)。

交易量放緩并不必然意味著交易需求萎縮，更多反映的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足。未來，這一缺口有望由更多優(yōu)質(zhì) RWA 資產(chǎn)補(bǔ)上，BNB 生態(tài)也將由此打開新的增長邊界。

超預(yù)期的指標(biāo)

與此同時，用戶規(guī)模、BNB Chain Gas 收入等關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)均保持高速增長，顯示 BNB 生態(tài)仍具備健康的擴(kuò)張基礎(chǔ)。

綜合多項(xiàng)指標(biāo)可以看到，在市場表現(xiàn)低迷、行業(yè)發(fā)展整體承壓的背景下，BNB 生態(tài)的基本面仍保持了較強(qiáng)的發(fā)展韌性。

從 3 億到 30 億用戶：RWA 與穩(wěn)定幣是核心抓手

幣安要從 3 億用戶走向 30 億用戶，不能只依賴加密交易，而需要為用戶提供更完整的金融服務(wù)。普通用戶需要支付、儲值、投資和資產(chǎn)配置；機(jī)構(gòu)用戶需要合規(guī)、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險管理。

要讓全球金融基礎(chǔ)設(shè)施真正運(yùn)轉(zhuǎn)起來，關(guān)鍵是連接三類要素：

• 資金：穩(wěn)定幣。讓全球用戶以更低成本進(jìn)入鏈上金融體系；
• 資產(chǎn)：RWA。將股票、債券、黃金、基金、房地產(chǎn)收益權(quán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶上鏈；
• 生態(tài)：BNB Chain + DeFi。讓資產(chǎn)可以交易、抵押、借貸、做市和組合。

這一戰(zhàn)略方向在 2025 年開始逐步清晰。憑借用戶基礎(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)性能、流動性、生態(tài)支持和品牌優(yōu)勢，BNB 生態(tài)在資金、資產(chǎn)和生態(tài)三個層面均實(shí)現(xiàn)了高速突破：

• 資金端：BNB Chain 正成為全球穩(wěn)定幣活動最活躍的網(wǎng)絡(luò)之一。截至目前，BNB Chain 穩(wěn)定幣規(guī)模已突破 170 億美元，較 2025 年初增長約 150%；同時承載全球約 40% 的穩(wěn)定幣交易筆數(shù)，每月服務(wù)約 2,000 萬名穩(wěn)定幣用戶，活躍度位居各公鏈前列。
• 資產(chǎn)端：BNB Chain 的 RWA 資產(chǎn)規(guī)模快速增長。2025 年以來，Circle、BlackRock、Franklin Templeton、VanEck 等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)先后將相關(guān)資產(chǎn)部署至 BNB Chain；同時，BNB 生態(tài)與 Ondo、xStocks 等頭部項(xiàng)目展開合作，持續(xù)擴(kuò)充鏈上資產(chǎn)供給。
• 生態(tài)端：2025 年，BNB Chain 在日活地址數(shù)、地址增長率和 DEX 交易量等多項(xiàng)核心指標(biāo)上多次位居全鏈第一。其應(yīng)用版圖在完善 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施的同時，進(jìn)一步延伸至 AI、RWA 和消費(fèi)級應(yīng)用。

這些進(jìn)展共同推動 BNB Chain 成為過去一年 RWA 增長最快的生態(tài)之一：鏈上 RWA 資產(chǎn)規(guī)模由 2025 年初的 360 萬美元，增至第四季度的 20 億美元，目前已突破 40 億美元，并成為以太坊之外規(guī)模最大的 RWA 公鏈。

美股 RWA：近期最重要的產(chǎn)品驗(yàn)證

2026 年，BNB 生態(tài)進(jìn)一步深化 RWA 集成，并在 TradFi 與 RWA 產(chǎn)品層面連續(xù)實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重要進(jìn)展：

• 幣安上線 TradFi 永續(xù)合約，覆蓋大宗商品（貴金屬、能源）、美股及 ETF、Pre-IPO 股權(quán)等多類型資產(chǎn)，使全球用戶可以通過穩(wěn)定幣獲取傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的價格敞口；
• Binance Wallet 上線代幣化證券，與 Ondo Global Markets 合作，向用戶提供美股及 ETF 代幣；
• 幣安上線真實(shí)美股交易。用戶無需額外開設(shè)傳統(tǒng)券商賬戶，持有穩(wěn)定幣即可在幣安平臺上交易真實(shí)股權(quán)資產(chǎn)。

其中，美股產(chǎn)品的上線具有重要的產(chǎn)品意義：幣安正在將全球最大的資本市場之一，接入既有的加密賬戶體系和全球流動性網(wǎng)絡(luò)。對用戶而言，這一服務(wù)打破了跨境投資長期存在的三重壁壘：開戶門檻、資金入口和交易體驗(yàn)，代表底層金融基礎(chǔ)設(shè)施和投資模式的一次劃時代的迭代升級。

同時，幣安(官方注冊 官方下載)還推出代幣化產(chǎn)品 bStocks，支持用戶將持有的真實(shí)股票轉(zhuǎn)化為代幣并接入 BNB Chain，讓靜態(tài)的資產(chǎn)持倉可以進(jìn)入鏈上金融體系的「第二生命周期」。

至此，BNB 生態(tài)已打通資產(chǎn)獲取、交易、鏈上發(fā)行和 DeFi 組合應(yīng)用的完整鏈路。生態(tài)協(xié)同是 BNB 生態(tài)的核心護(hù)城河。通過將 CEX 流量入口、真實(shí)資產(chǎn)供給、公鏈流通能力和 DeFi 組合場景整合在同一套系統(tǒng)中，BNB 生態(tài)正在形成其他單一券商、交易所、公鏈和 RWA 協(xié)議難以復(fù)制的超級生態(tài)。

BNB 的估值：基于持有人回報(bào)的價值底座

BNB 生態(tài)擁有宏大的敘事，但 BNB 的價值不只來自敘事，更來自清晰的價值捕獲機(jī)制。BNB 是數(shù)字資產(chǎn)中少數(shù)具備清晰價值投資邏輯的資產(chǎn)之一，其部分價值可以放入傳統(tǒng)金融框架中理解和衡量。

需要明確的是，BNB 不代表幣安公司的股權(quán)，也不直接分配公司利潤，因此不應(yīng)被理解為證券，也不能直接套用 PE 或 PS 等傳統(tǒng)股權(quán)估值方法。BNB 更多借鑒了 BTC 和 ETH 的運(yùn)行機(jī)制，從利益綁定和共建共榮的新型生態(tài)組織方式出發(fā)，將生態(tài)參與者連接在一起。經(jīng)過近九年的發(fā)展，BNB 的價值捕獲機(jī)制已不斷優(yōu)化，并成為事實(shí)上的 BNB 生態(tài)發(fā)展動力引擎。

從實(shí)際經(jīng)濟(jì)效果看，BNB 已具備兩類清晰的持有人回報(bào)。我們以此作為傳統(tǒng)估值框架下理解 BNB 價值的切入點(diǎn)。

自動銷毀：BNB 在代幣經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)上具有長期通縮屬性，通過季度自動銷毀減少供給。該機(jī)制由鏈上活動與代幣供需決定，并非與公司收入或利潤掛鉤的回購；但其回饋鏈路同樣是通過降低總供給，增厚剩余持有人的單位價值。

打新收益：BNB 持有人可通過 Launchpool、HODLer Airdrop、Megadrop 等活動獲得新項(xiàng)目代幣。這類「參與型」權(quán)益分配并非傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)金分紅，但本質(zhì)上同樣是將生態(tài)權(quán)益分配給 BNB 持有人。

根據(jù)幣安官方數(shù)據(jù)及 Hash Global BNB 收益基金的實(shí)盤數(shù)據(jù)測算，2025 年 BNB 自動銷毀金額為 44.25 億美元，打新收益約為 13.17 億美元，合計(jì)持有人回報(bào)為 57.42 億美元。若以傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施公司的股東回報(bào)率作為參照，即現(xiàn)金分紅與股票回購（如有）占市值的比例，可反推 BNB 的理論市值與價格?？紤]到 BNB 生態(tài)業(yè)務(wù)已不再局限于交易，我們選取覆蓋交易、支付網(wǎng)絡(luò)、多資產(chǎn)賬戶、資產(chǎn)發(fā)行和資產(chǎn)管理等金融服務(wù)的 TradFi 基礎(chǔ)設(shè)施公司作為可比樣本，以更完整地反映 BNB 生態(tài)作為綜合金融基礎(chǔ)設(shè)施的價值定位。取樣本估值結(jié)果的中位數(shù)，得到 BNB 的合理價格為 1,471 美元，對應(yīng)約 2,000 億美元市值。

本方法通過量化 BNB 向持有人提供回報(bào)的能力，并參考市場對同類回報(bào)的定價水平，為 BNB 提供一組傳統(tǒng)估值框架下的參考價格。這一方法的優(yōu)勢在于假設(shè)較少、邏輯清晰，但也存在以下局限：

• 收益率對標(biāo)可能存在偏差。樣本標(biāo)的在業(yè)務(wù)定位上具有一定可比性，但相較于傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施公司，BNB 具備更高成長性和模式上的代際優(yōu)勢，同時也面臨新模式下更高的成長風(fēng)險。市場可能難以準(zhǔn)確給出相應(yīng)的折溢價。
• 靜態(tài)模型無法充分反映未來增長。本模型基于最近一年的實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算。由于 BNB 持有人回報(bào)的歷史數(shù)據(jù)較短，且受市場周期、項(xiàng)目供給和代幣價格影響較大，若進(jìn)行長期預(yù)測，需要引入大量主觀假設(shè)。因此，本節(jié)采用靜態(tài)口徑，目的在于以較少假設(shè)提供一個可驗(yàn)證、可比較的價格參考。
• 傳統(tǒng)估值框架無法完整覆蓋 Web3 新型資產(chǎn)的全部價值。BNB 不僅具備持有人回報(bào)所體現(xiàn)的「資產(chǎn)價值」，同時還具備作為「生態(tài)代幣」的功能性價值，包括交易手續(xù)費(fèi)、Gas、生態(tài)參與等需求所產(chǎn)生的價值。這些價值無法被當(dāng)前模型完整捕捉。

因此，傳統(tǒng)估值方法僅能對 BNB 內(nèi)在價值中最清晰、最可量化的部分進(jìn)行估算。其結(jié)果更適合作為一個具備扎實(shí)理論支撐的估值下限參考。

BNB 作為開放金融基礎(chǔ)設(shè)施核心資產(chǎn)的價值：基于貨幣方程式的計(jì)算

為了進(jìn)一步評估 BNB 作為生態(tài)代幣所承載的完整價值，我們繼續(xù)采用 Hash Global 已持續(xù)使用多年的價值功能型代幣估值模型。自 2019 年 Hash Global 發(fā)布首期 BNB 估值報(bào)告以來，該估值模型已得到較充分的市場驗(yàn)證。

該模型以貨幣方程式 MV=PQ 為基礎(chǔ)，從生態(tài)經(jīng)濟(jì)活動（PQ）、BNB 貨幣流通總額（M）和貨幣流轉(zhuǎn)效率（V）三個維度衡量 BNB 的貨幣需求，并通過折現(xiàn)方法將未來價值增量折算至當(dāng)前時點(diǎn)。相比傳統(tǒng)估值框架，這一方法更能反映 BNB 在交易、Gas、支付、質(zhì)押和生態(tài)參與等場景中的貨幣價值。

本次估值更新的核心，是將 BNB 的最新價值定位，以及開放金融場景帶來的增量價值，納入 BNB 的價值評估。同時，我們結(jié)合 BNB 生態(tài)過去一年的實(shí)際表現(xiàn)，對此前偏保守或偏樂觀的參數(shù)進(jìn)行上修或下調(diào)，以更準(zhǔn)確反映基本面變化。

模型更新：開放金融核心資產(chǎn)的增量價值

BNB 作為開放金融基礎(chǔ)設(shè)施核心資產(chǎn)的價值，將通過變量調(diào)整納入模型：

參數(shù)調(diào)整：根據(jù)最新業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行校準(zhǔn)

BNB 理論價格計(jì)算

PQ：BNB 生態(tài)總經(jīng)濟(jì)價值

BNB 生態(tài)經(jīng)濟(jì)總價值（PQ）= 幣安交易所經(jīng)濟(jì)價值 + BNB Chain 經(jīng)濟(jì)價值

M：BNB 貨幣流通總額

BNB 貨幣流通總額（M）= BNB 實(shí)際流通量 × BNB 價格

BNB 實(shí)際流通量 = 理論流通量 − 鎖定量

理論流通量 = 總供應(yīng)量 − 團(tuán)隊(duì)持有量 − 歷史累計(jì)銷毀量（見往期報(bào)告）

鎖定量 = 以交易折扣為目的的鎖定量 + BNB Chain 驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)質(zhì)押 + 交易所理財(cái) / 打新鎖定

BNB 理論價格

估值結(jié)論說明

根據(jù)更新后的 PQ、M 和 V 假設(shè)，我們測算 BNB 當(dāng)前合理價值為 2,968 美元。該結(jié)果反映的是基于當(dāng)前可見數(shù)據(jù)與模型假設(shè)得出的內(nèi)在價值判斷，并非短期價格預(yù)測，也未計(jì)入市場流動性、風(fēng)險偏好和宏觀環(huán)境等外部因素。

本次估值上調(diào)主要來自三方面增量：

• 新業(yè)務(wù)對用戶增長的帶動；
• TradFi 衍生品交易為幣安交易所帶來的新增交易量；
• RWA、bStocks 等業(yè)務(wù)對 BNB Chain 鏈上經(jīng)濟(jì)活動的潛在拉動。

需要強(qiáng)調(diào)的是，2,968 美元并非將所有潛在利好完全計(jì)入后的終局價格。對于難以量化、缺乏可驗(yàn)證數(shù)據(jù)或仍處于早期階段的因素，模型均采取了相對保守的處理。以下潛在增量暫未納入本次估值：

• 幣安美股現(xiàn)貨交易手續(xù)費(fèi)收入對 PQ 的潛在增加；
• BNB Chain 上 BNB 抵押 / 鎖定場景對 M 的潛在減少；
• DAT、ETF 等機(jī)構(gòu)資金持倉鎖定對 M 的潛在減少；
• 用戶增長方面，相較于幣安管理團(tuán)隊(duì)提出的 30 億用戶長期目標(biāo)，仍采用偏保守的增長假設(shè)；
• 流轉(zhuǎn)速率 V 的計(jì)算，假設(shè)未來與 2025 年保持一致，暫未計(jì)入未來機(jī)構(gòu)采用深化、應(yīng)用場景持續(xù)豐富所帶來的實(shí)際流轉(zhuǎn)速率下降可能。

因此，當(dāng)前估值仍保留進(jìn)一步上修空間。后續(xù)需要重點(diǎn)跟蹤以下變量：

• BNB 是否會被用于美股現(xiàn)貨交易的手續(xù)費(fèi)支付（↑PQ）；
• TradFi 永續(xù)合約交易量能否延續(xù)當(dāng)前增長趨勢，并成為幣安交易業(yè)務(wù)中的穩(wěn)定新增量（↑PQ）；
• bStocks 上線后，是否真正帶動鏈上交易、借貸、做市和組合策略等經(jīng)濟(jì)活動（↑PQ）；
• BNB 是否會在 RWA 和 bStocks 相關(guān)場景中形成新的抵押或鎖定需求（↓M）；
• DAT、ETF 等機(jī)構(gòu)配置進(jìn)展（↓M）；
• 新業(yè)務(wù)對用戶增長的實(shí)際拉動效果（↓M）。

若上述變量持續(xù)向好，BNB 的理論估值仍有進(jìn)一步上修空間。

未來展望：價值權(quán)重提升與機(jī)構(gòu) RWA 發(fā)展，將推動 BNB 價值發(fā)現(xiàn)

BNB 價值發(fā)現(xiàn)的重要推動力之一，是數(shù)字資產(chǎn)市場正在重新平衡「敘事」與「價值」的權(quán)重。

市場仍處于低迷期，但低迷期并非壞事。它會加速行業(yè)對敘事和價值的重新平衡。過去，市場愿意為宏大敘事支付高溢價；現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)和長期資金會更加關(guān)注真實(shí)用戶、真實(shí)收入、真實(shí)資產(chǎn)承載，以及價值能否被代幣有效捕獲。我們相信，隨著數(shù)字資產(chǎn)市場不斷走向成熟，價值的權(quán)重將持續(xù)提高。

我們從 2019 年起堅(jiān)定看好 BNB，核心原因在于：它是數(shù)字資產(chǎn)中少數(shù)具備清晰價值捕獲機(jī)制和價值投資邏輯的資產(chǎn)。BNB 生態(tài)同時擁有全球最大的加密貨幣交易所，以及最活躍的公鏈生態(tài)之一，具備龐大的用戶基礎(chǔ)和高頻經(jīng)濟(jì)活動。平臺權(quán)益、Launchpool、理財(cái)、支付、Gas、鏈上應(yīng)用等多重場景，也在持續(xù)為 BNB 賦能。相比許多仍主要依賴敘事驅(qū)動的資產(chǎn)，BNB 的價值來源更加直接，也更可被驗(yàn)證。

RWA 的快速發(fā)展與開放金融敘事的成型，將推動機(jī)構(gòu)重新認(rèn)識 BNB。

過去，全球機(jī)構(gòu)了解 BNB 的渠道相對有限。它們更熟悉 BTC 和 ETH 作為投資配置型資產(chǎn)的敘事，而較少從經(jīng)典投資框架和真實(shí)業(yè)務(wù)本身出發(fā)，理解數(shù)字資產(chǎn)的價值。同時，數(shù)字資產(chǎn) DAT 與 ETF 等機(jī)構(gòu)化渠道的推進(jìn)也需要時間，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對 BNB 生態(tài)的業(yè)務(wù)采用，事實(shí)上領(lǐng)先于對 BNB 本身的投資配置。因此，BNB 目前的機(jī)構(gòu)滲透率仍然很低，遠(yuǎn)低于比特幣的 15% 和以太坊的 10%。但這也意味著，BNB 后續(xù)仍具備較大的機(jī)構(gòu)配置和成長空間。隨著 VanEck 等主流機(jī)構(gòu)推進(jìn) BNB ETF，我們預(yù)期 BNB 的機(jī)構(gòu)持倉比例將逐步上升，并加速 BNB 的價值發(fā)現(xiàn)。

全球 RWA 業(yè)務(wù)推進(jìn)的主力軍是機(jī)構(gòu)。RWA 業(yè)務(wù)的深化，將成為 BNB 進(jìn)入機(jī)構(gòu)價值評估視野的重要契機(jī)。

RWA、穩(wěn)定幣、美股交易和 BNB Chain 的組合，也使 BNB 的敘事更加完整：成為全球開放金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心資產(chǎn)。相比加密市場內(nèi)部敘事，這一敘事更容易被機(jī)構(gòu)理解，也更可能成為機(jī)構(gòu)重新認(rèn)識 BNB 的切入點(diǎn)。

2,968 美元的目標(biāo)價，對應(yīng) 4,000 億美元市值，意味著 BNB 有機(jī)會超越 ETH，成為 BTC 之后的第二大數(shù)字資產(chǎn)。

我們一直認(rèn)為，數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域有三個 「one of its kind」 的資產(chǎn)：BTC、ETH 和 BNB。它們代表完全不同的資產(chǎn)屬性，也都擁有巨大價值。我們尤其關(guān)注 BNB 與 ETH 的相對價格，因?yàn)樗从沉耸袌鲈谠u估數(shù)字資產(chǎn)時，對「價值」和「敘事」權(quán)重變化的判斷。

ETH 仍然重要。它依然是最去中心化、最具共識的智能合約資產(chǎn)之一。但 ETH 的敘事很強(qiáng)，其實(shí)際價值捕獲仍需要更多驗(yàn)證和客觀觀察。我們認(rèn)為，ETH 是類似 Linux 般的偉大事物；但若要成為 Linux 般的存在，其中立性與價值捕獲能力之間，可能天然存在一定張力。

我們在年初時預(yù)測，今年 BNB 將繼續(xù)跑贏 ETH 約 40%，BNB/ETH 相對價格將從 0.28 上升至 0.40。三年維度看，我們認(rèn)為 BNB 有機(jī)會完成對 ETH 市值的反超，對應(yīng)相對價格約為 0.90。

結(jié)論

BNB 正進(jìn)入新的價值階段。這一變化并非由單一產(chǎn)品推動，而是來自一組結(jié)構(gòu)性趨勢：3 億到 30 億用戶目標(biāo)、穩(wěn)定幣成為全球資金入口、RWA 擴(kuò)充數(shù)字資產(chǎn)供給、美股業(yè)務(wù)驗(yàn)證產(chǎn)品路徑，以及 BNB Chain 承接鏈上流通與 DeFi 組合。

BNB 多項(xiàng)基本面指標(biāo)的發(fā)展已經(jīng)超出我們預(yù)期?，F(xiàn)貨交易的階段性增速放緩并非終局，而是資產(chǎn)供給與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)入換擋期。隨著更多優(yōu)質(zhì) RWA 資產(chǎn)進(jìn)入 BNB 生態(tài)，BNB 的生態(tài)價值將獲得新的增長來源；來自支付、抵押和機(jī)構(gòu)長期配置的需求，也將進(jìn)一步提升 BNB 的結(jié)構(gòu)性需求。

我們維持對 BNB 的強(qiáng)烈看好，并將 2,968 美元作為三年目標(biāo)價。若這一判斷兌現(xiàn)，BNB 將不再局限于「交易所平臺幣」或「Web3 生態(tài)代幣」的框架，而有望成為繼 BTC 之后最重要的開放金融基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)之一。

到此這篇關(guān)于2026年幣安幣BNB估值報(bào)告:開放金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心資產(chǎn)的文章就介紹到這了,更多相關(guān)BNB估值內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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