加密貨幣國庫資金流入：2026年降至2024年以來最低水平
2026年加密貨幣國庫資金流入降至2024年以來最低，Q1數字資產總流入僅約110億美元，為2025年同期的三分之一。市場總市值單季蒸發(fā)6220億美元，跌幅20.4%，避險資金轉向美債、現(xiàn)金等安全資產。盡管機構資本長期配置意愿仍存，但短期流動性顯著收縮。
比特幣儲備管理公司幾乎貢獻了5月份的全部資金流入，但與比特幣相關的資本形成也較4月份大幅下滑。
據DefiLlama數據顯示，5月份數字資產國庫（DAT）公司的月度資金流入降至1.8億美元，為自2024年10月以來的最低水平。
5月份的總額較4月份的44億美元下降了95%，也比1月至5月的月均水平低約93%。這一降幅緊隨此前兩個月DAT資金流入強勁之后，數據顯示3月份為42億美元，4月份為44億美元。
比特幣儲備管理公司在5月份的DAT資金流入中幾乎占據全部，當月流入總額為1.77億美元，約占98%。不過，比特幣的流入規(guī)模也較4月份創(chuàng)下的38億美元大幅回落。
在DefiLlama的月度資產分類中，非比特幣類國庫資產對5月份的資金流入僅作出了微弱貢獻。ZCash、Story和Sui等項目的資金流入規(guī)模較小，而萊特幣則出現(xiàn)了189萬美元的資金流出。
這一放緩進一步印證了市場跡象：隨著交易所交易基金（ETF）、凈資產值壓縮以及創(chuàng)收壓力的加劇，那些僅通過融資并持有代幣的公司其投資邏輯正受到削弱，投資者正在重新評估被動式加密貨幣資金管理模型。
數字資產國庫月度流入圖表。來源：DefiLlama
DAT的“增持并持有”時代已經結束：Galaxy
本月的放緩之際，分析人士與行業(yè)報告均指出，在經歷了2025年的繁榮之后，數字資產托管公司正面臨來自投資者更為嚴苛的門檻。
金融服務公司Galaxy Digital此前曾指出，針對數字資產的“增持并持有”時代已經結束。該公司表示，各司庫機構可能需要通過質押、驗證節(jié)點基礎設施、去中心化金融（DeFi）策略或其他主動型司庫模式來盤活資產，而不再僅僅依賴被動的代幣積累。
5月26日，質押基礎設施提供商Everstake認為，隨著現(xiàn)貨加密貨幣ETF削弱了那些僅持有以太幣的上市公司吸引力，以太坊儲備管理公司已面臨通過質押及其他收益策略創(chuàng)造收入的壓力。
報告指出，質押業(yè)務在六家披露了質押相關收入的財資公司中，平均占其報告收入的60%。
ETF與基金單位凈值壓力挑戰(zhàn)被動型數據驅動交易模型
支付基礎設施公司Mercuryo的首席商務官阿瑟·菲爾斯托夫向Cointelegraph表示，將數字資產托管機構的估值重估完全歸咎于ETF“過于簡化”了市場的真實運行機制。
費斯特羅夫表示，ETF為機構提供了一種低成本且流動性良好的方式，以獲得簡單的加密貨幣敞口；然而，股權稀釋、運營成本、資產負債表上的虧損以及更廣泛的風險情緒等公司層面的因素，同樣在很大程度上決定了國債交易是否出現(xiàn)溢價或折價。
“ETF確實施加了一種此前并不存在的結構性約束，”菲斯特夫表示，“它們?yōu)閲鴤灰咨趟苁杖〉囊鐑r設定了一個永久性的上限。如今，每季度都必須對這一溢價水平作出新的合理解釋。”
對于持有以太幣及其他權益證明類資產的資管機構，F(xiàn)irstov表示，通過質押可以創(chuàng)造程序化現(xiàn)金流，從而提升資本使用效率，但無法彌補公司治理結構的薄弱。他指出，那些運營成本高昂或持續(xù)面臨股權稀釋的企業(yè)，“即便依靠3%至5%的質押收益率，也難以在財務上實現(xiàn)平衡。”
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