當(dāng)前的加密行情下，如果還有一個(gè)山寨幣能讓市場(chǎng)興奮，大概就是 HYPE 了。

行情數(shù)據(jù)顯示，HYPE 兌 BTC、BNB 匯率續(xù)創(chuàng)歷史新高，HYPE/BTC 現(xiàn)報(bào) 0.0006249，HYPE/BNB 現(xiàn)報(bào) 0.075。這意味著，HYPE 的強(qiáng)勢(shì)不是簡(jiǎn)單跟隨市場(chǎng)反彈，而是在持續(xù)跑贏 BTC、BNB 這類加密主流資產(chǎn)。

過(guò)去，外界對(duì) Hyperliquid 的理解更多停留在高性能 Perp DEX。但現(xiàn)在，資金顯然不只是在買一個(gè)去中心交易的平臺(tái)代幣，而是在押注 Hyperliquid 能把更多資產(chǎn)類型、更多流動(dòng)性和更多交易場(chǎng)景，裝進(jìn)同一套鏈上交易系統(tǒng)。

HYPE 的價(jià)格表現(xiàn)，也是市場(chǎng)正在重新理解 Hyperliquid 的價(jià)值。

本文將從幾個(gè)關(guān)鍵變化拆解其上漲邏輯。

從 THYP 到 BHYP，HYPE 的合規(guī)買盤正在打開

HYPE 近期上漲的第一個(gè)外部催化，是 ETF 通道開始打開。

目前，已有兩家資管機(jī)構(gòu)開始圍繞 Hyperliquid 推出 ETF 產(chǎn)品。5 月 12 日，21Shares 上市 Hyperliquid ETF，代碼為 THYP；5 月 15 日，Bitwise 上市 Hyperliquid ETF，代碼為 BHYP。數(shù)據(jù)顯示，截止美東時(shí)間 5 月 18 日，21Shares Hyperliquid ETF THYP 歷史總凈流入達(dá) 1290.10 萬(wàn)美元；Bitwise Hyperliquid ETF BHYP 歷史總凈流入達(dá) 204.46 萬(wàn)美元。

更關(guān)鍵的是，Bitwise 并沒(méi)有止步于發(fā)行 ETF。昨日，Bitwise 宣布將把旗下 BHYP Hyperliquid ETF 管理費(fèi)收入的 10% 用于在公司資產(chǎn)負(fù)債表上持有 HYPE，相關(guān) HYPE 持倉(cāng)還將進(jìn)行質(zhì)押。

這讓 ETF 敘事從單純的產(chǎn)品上線，變成了潛在持續(xù)買盤。ETF 規(guī)模越大，管理費(fèi)收入越高，Bitwise 理論上用于增持 HYPE 的金額也會(huì)隨之增加。短期看，這部分資金未必能立刻左右價(jià)格；但長(zhǎng)期看，它把 ETF 增長(zhǎng)、資管機(jī)構(gòu)收入和 HYPE 持倉(cāng)連接在了一起。

換句話說(shuō)，ETF 給 HYPE 帶來(lái)的不是一次性熱度，而是一條新的資金通道。HYPE 開始從加密原生資產(chǎn)，變成傳統(tǒng)資金也能參與定價(jià)的鏈上交易平臺(tái)代幣。

USDC 回歸 Hyperliquid，HYPE 多了每天超 40 萬(wàn)美元的潛在買盤

HYPE 近期上漲的第二個(gè)原因，是 USDC 回歸 Hyperliquid 后，市場(chǎng)開始重新計(jì)算協(xié)議未來(lái)可獲得的穩(wěn)定收益，以及這部分收益能否繼續(xù)流向 HYPE 回購(gòu)。

據(jù) Hyperliquid 官方公告，Coinbase 將作為資金部署者，Circle 負(fù)責(zé) CCTP 及原生跨鏈基礎(chǔ)設(shè)施部署，雙方都已承諾質(zhì)押 HYPE 以激活 AQAv2。這意味著，USDC 回歸并不只是一次普通的穩(wěn)定幣接入，而是 Coinbase、Circle 和 Hyperliquid 圍繞原生 USDC、跨鏈流動(dòng)性和儲(chǔ)備收益分配建立的新機(jī)制。

關(guān)鍵在于，Coinbase 后續(xù)將與 Hyperliquid 協(xié)議共享大部分 USDC 儲(chǔ)備收益。雖然官方尚未公布具體分成比例，但如果參考此前 USDH 的收益分配機(jī)制，Hyperliquid 實(shí)際可能獲得約 90% 的儲(chǔ)備收益。因此，市場(chǎng)也將 AQAv2 理解為 Hyperliquid 對(duì) USDC 儲(chǔ)備收益建立的一套協(xié)議分成機(jī)制。

按照社區(qū)測(cè)算，若以 47 億美元規(guī)模、3.8% 年化收益率計(jì)算，USDC 儲(chǔ)備收益約對(duì)應(yīng) 1.6 億美元年化收入，折算下來(lái)相當(dāng)于每天約 44 萬(wàn)美元的 HYPE 回購(gòu)買盤。一旦 AQAv2 接口完善并正式運(yùn)轉(zhuǎn)，Hyperliquid 不再只依賴交易手續(xù)費(fèi)回購(gòu) HYPE，而是可能多出一條相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。

這也是 USDC 回歸真正影響 HYPE 定價(jià)的地方。過(guò)去，HYPE 的回購(gòu)強(qiáng)度主要取決于交易量，交易越活躍，協(xié)議收入和回購(gòu)能力越強(qiáng)；但 USDC 儲(chǔ)備收益加入后，HYPE 的買盤來(lái)源不再只依賴交易手續(xù)費(fèi)，也開始取決于 Hyperliquid 能沉淀多少穩(wěn)定幣資金。換句話說(shuō)，交易費(fèi)回購(gòu)代表平臺(tái)交易活躍度，USDC 儲(chǔ)備收益回購(gòu)則代表平臺(tái)資金沉淀能力。市場(chǎng)重新定價(jià) HYPE，或許正是因?yàn)橛^察到 HYPE 的回購(gòu)故事不再只靠交易熱度。

Hyperliquid 接入 HIP-4，也來(lái)?yè)岊A(yù)測(cè)市場(chǎng)的生意

RWA 之外，Hyperliquid 還把手伸向了今年加密圈最熱門的賽道——預(yù)測(cè)市場(chǎng)。

5 月 2 日，Hyperliquid 在主網(wǎng)上線 HIP-4 Outcome Markets，首批推出 BTC 日內(nèi)二元結(jié)果合約。簡(jiǎn)單理解，用戶可以交易某一時(shí)間點(diǎn) BTC 價(jià)格是否高于指定價(jià)格，合約價(jià)格在 0.001 至 0.999 之間波動(dòng)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)對(duì)事件發(fā)生概率的定價(jià)；事件發(fā)生后結(jié)算為 1，未發(fā)生則結(jié)算為 0。

Predictefy 數(shù)據(jù)顯示，HIP-4 上線首日，BTC 價(jià)格相關(guān)事件合約交易量達(dá) 615 萬(wàn)美元，僅在這一細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)，Hyperliquid 的交易量就已遠(yuǎn)超 Kalshi、Polymarket 及其他預(yù)測(cè)市場(chǎng)上的同類市場(chǎng)。

對(duì) HYPE 來(lái)說(shuō)，HIP-4 的意義也不只是多了一個(gè)產(chǎn)品功能，而是把預(yù)測(cè)市場(chǎng)和 HYPE 的質(zhì)押、費(fèi)用、回購(gòu)機(jī)制接到了一起。按照設(shè)計(jì)，未來(lái)無(wú)許可部署預(yù)測(cè)事件時(shí)，市場(chǎng)創(chuàng)建者需要質(zhì)押 100 萬(wàn)枚 HYPE，高于 HIP-3 部署永續(xù)市場(chǎng)所需的 50 萬(wàn)枚 HYPE。每個(gè)質(zhì)押席位可以支持滾動(dòng)和周期市場(chǎng)，結(jié)算后可以復(fù)用；如果出現(xiàn)預(yù)言機(jī)操縱、市場(chǎng)狀態(tài)異?；蜷L(zhǎng)期宕機(jī)等問(wèn)題，質(zhì)押資產(chǎn)還可能被罰沒(méi)。

因此，HIP-4 給 HYPE 帶來(lái)的不是簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)市場(chǎng)概念加成，而是一條更直接的價(jià)值捕獲路徑。更多無(wú)許可部署預(yù)測(cè)事件意味著更多 HYPE 質(zhì)押需求，更多交易量意味著更多費(fèi)用收入，而這部分費(fèi)用最終也會(huì)回到 Hyperliquid 原有的回購(gòu)邏輯里。

RWA 未平倉(cāng)合約創(chuàng)新高，Hyperliquid 的天花板不只是 Perp DEX

除了 ETF 和 USDC 收益回流，RWA 正在把 Hyperliquid 的交易邊界繼續(xù)往外推。

數(shù)據(jù)顯示，Hyperliquid 平臺(tái) RWA 交易未平倉(cāng)合約規(guī)模升至 26 億美元，創(chuàng)歷史新高，并較兩個(gè)月前翻倍。這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明，Hyperliquid 承接的不再只是 BTC、ETH、SOL 等加密資產(chǎn)交易需求，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)也開始在其鏈上交易系統(tǒng)中形成規(guī)模。

這對(duì) HYPE 的定價(jià)很關(guān)鍵。若 Hyperliquid 只是一個(gè) Perp DEX，市場(chǎng)給它的估值錨主要還是加密周期、交易量和手續(xù)費(fèi)收入。但 RWA 打開的是另一層空間，股票、商品、貴金屬、Pre-IPO 資產(chǎn)等都可能成為鏈上 7×24 小時(shí)交易的對(duì)象。

RWA 對(duì) Hyperliquid 的意義，不是多開幾個(gè)交易對(duì)，而是把平臺(tái)從加密市場(chǎng)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)里拉出來(lái)。Perp DEX 之間比的是誰(shuí)能吃到更多加密交易量，但 RWA 比的是誰(shuí)能把鏈下資產(chǎn)的交易需求搬到鏈上。如果 Hyperliquid 能持續(xù)做大這部分市場(chǎng)，HYPE 的定價(jià)就不再只跟隨加密市場(chǎng)交易周期，而會(huì)開始綁定更大的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)交易需求。

美 SEC 計(jì)劃推出代幣化股票豁免，RWA 敘事再添想象

美 SEC 對(duì)代幣化股票的潛在監(jiān)管松動(dòng)，也在繼續(xù)抬高 Hyperliquid 的遠(yuǎn)期天花板。據(jù)報(bào)道，美 SEC 正準(zhǔn)備推出針對(duì)代幣化股票交易的創(chuàng)新豁免，允許與公開交易公司股票掛鉤的代幣在加密平臺(tái)上交易。部分情形下，相關(guān)平臺(tái)可能不需要完整取得 broker-dealer 或交易所注冊(cè)，第三方發(fā)行的代幣化股票甚至可能不需要取得上市公司同意。

這對(duì) Hyperliquid 的意義，不是讓它從零開始做代幣化股票，而是給它已經(jīng)在推進(jìn)的 RWA 方向增加了監(jiān)管想象。Hyperliquid 平臺(tái)上，股票、Pre-IPO 資產(chǎn)等現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)交易已經(jīng)開始形成規(guī)模，RWA 未平倉(cāng)合約也創(chuàng)下新高。若美國(guó)監(jiān)管真的為代幣化股票打開試驗(yàn)窗口，這類鏈上交易需求可能會(huì)被進(jìn)一步放大。

對(duì) Hyperliquid 來(lái)說(shuō)，監(jiān)管邊界越清晰，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)上鏈交易的阻力就可能越??；而更容易吃到增量的，往往不是單個(gè)資產(chǎn)發(fā)行方，而是能承接訂單簿、流動(dòng)性和結(jié)算的平臺(tái)。若代幣化股票從灰色試驗(yàn)變成合規(guī)增量，Hyperliquid 已經(jīng)跑起來(lái)的 RWA 業(yè)務(wù)，就不只是早期嘗試，而可能成為下一輪鏈上交易競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

基本面仍在變強(qiáng)，但短線已經(jīng)進(jìn)入多空博弈區(qū)

HYPE 的上漲邏輯正在變得更清晰。ETF 打開合規(guī)資金入口，USDC 回歸帶來(lái)潛在回購(gòu)增量，RWA、預(yù)測(cè)市場(chǎng)和代幣化股票繼續(xù)拓寬 Hyperliquid 的交易邊界，這些變化都指向同一個(gè)方向——Hyperliquid 不再只是一個(gè) Perp DEX，而是在向更大的鏈上交易系統(tǒng)擴(kuò)張。

但長(zhǎng)期邏輯成立，不代表短線價(jià)格會(huì)一直單邊上漲。根據(jù)鏈上數(shù)據(jù)，HYPE 當(dāng)前出現(xiàn)大規(guī)模多空巨鯨對(duì)峙，TOP1 與 TOP2 巨鯨頭寸互為對(duì)手方，總規(guī)模超過(guò) 6000 萬(wàn)美元。多頭看的是 Hyperliquid 后續(xù)增長(zhǎng)空間，空頭賭的是短期漲幅過(guò)快后的回調(diào)壓力。隨著巨鯨倉(cāng)位規(guī)模放大，HYPE 短期價(jià)格可能不再只是基本面定價(jià)，還會(huì)受到杠桿清算、資金費(fèi)率和市場(chǎng)情緒影響。

因此，HYPE 短期價(jià)格走勢(shì)并不好判斷，更多取決于多空雙方誰(shuí)先被迫出局。但把時(shí)間拉長(zhǎng)，HYPE 的基本面依然值得市場(chǎng)看好。Hyperliquid 仍在持續(xù)擴(kuò)展交易資產(chǎn)、資金入口和收入來(lái)源，HYPE 也在回購(gòu)、質(zhì)押和費(fèi)用捕獲中承擔(dān)更核心的價(jià)值載體角色。

以上就是HYPE為什么還在猛漲？到頂了嗎？HYPE幣上漲邏輯拆解的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于HYPE持續(xù)上漲的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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