我第一次買(mǎi)比特幣是在2021年11月，當(dāng)時(shí)價(jià)格在58000美元左右。到了2022年6月，我發(fā)現(xiàn)自己只剩下18000美元，不禁開(kāi)始懷疑“世代財(cái)富機(jī)會(huì)”是不是英語(yǔ)里最貴的詞。這就是我第一次從內(nèi)部體驗(yàn)到加密貨幣泡沫的滋味。

但我當(dāng)時(shí)并不明白的是：發(fā)生在我身上的事并非新鮮事。這已經(jīng)是比特幣歷史上第四次出現(xiàn)完全相同的模式了。價(jià)格不同，輿論也不同，但周期的形態(tài)——先是狂熱，然后是暴跌，接著是人們發(fā)誓再也不買(mǎi)加密貨幣——與2011年、2013年和2017年如出一轍。

本文按順序回顧了每一次主要的加密貨幣泡沫，分析了每一次泡沫的成因，回顧了事后看來(lái)顯而易見(jiàn)的警告信號(hào)，并探討了2026年最重要的問(wèn)題：我們現(xiàn)在是否處于泡沫之中？

加密貨幣泡沫與普通市場(chǎng)調(diào)整有何不同？

人們常常把“回調(diào)”和“泡沫”混為一談，其實(shí)不然?；卣{(diào)是指價(jià)格下跌10%到20%，持續(xù)幾周后回升。這是正常的，也是健康的。泡沫則是指價(jià)格飆升至天價(jià)，在高位盤(pán)旋一段時(shí)間后，猛烈回落，價(jià)值縮水80%。加密貨幣就屬于后者，而且這種情況經(jīng)常發(fā)生。

一位名叫海曼·明斯基的經(jīng)濟(jì)學(xué)家描繪了泡沫的形成過(guò)程，我敢肯定，他在加密貨幣出現(xiàn)之前就已經(jīng)開(kāi)始撰寫(xiě)有關(guān)加密貨幣的文章了：

在股市，30%的跌幅是件大事。但在加密貨幣領(lǐng)域，80%的跌幅已經(jīng)發(fā)生過(guò)四次，而且每次市場(chǎng)都反彈并創(chuàng)下新高。這對(duì)于任何資產(chǎn)類別來(lái)說(shuō)都不正常。正因如此，“這是否存在泡沫？”這個(gè)問(wèn)題在這里才顯得尤為重要。

2011年的泡沫：比特幣的第一次崩盤(pán)

大多數(shù)人并不知道比特幣的第一次泡沫發(fā)生在2011年。比特幣的價(jià)格從2011年初的0.30美元飆升至6月8日的31.50美元。觸發(fā)因素是什么？一篇Gawker網(wǎng)站關(guān)于絲綢之路暗網(wǎng)市場(chǎng)的文章首次讓比特幣進(jìn)入公眾視野。隨后，大量新買(mǎi)家涌入。

然后它崩盤(pán)了。到2011年11月，比特幣價(jià)格跌至2.01美元，跌幅高達(dá)93.6%。整個(gè)市值不足2億美元。價(jià)格的上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了任何合理的普及曲線，然后，地心引力發(fā)揮了它應(yīng)有的作用。

崩盤(pán)的原因同樣簡(jiǎn)單明了：Mt. Gox交易所遭到黑客攻擊。用戶信心崩潰。而市場(chǎng)規(guī)模又不足以承受任何顯著的拋售壓力。

2013-2014 年泡沫：第一次“主流”加密貨幣崩盤(pán)

事實(shí)上，2013年是比特幣雙泡沫年。比特幣在2013年4月首次飆升至266美元，隨后暴跌至50美元，之后又在11月29日再次攀升至1127美元。中國(guó)散戶投機(jī)是主要驅(qū)動(dòng)力：百度開(kāi)始接受比特幣支付，而塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)則賦予了比特幣第一個(gè)“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的概念。

隨后，中國(guó)央行否決了這一提議。金融機(jī)構(gòu)被禁止接觸比特幣。2014年2月，全球大部分比特幣交易所在的交易所Mt. Gox宣布，85萬(wàn)枚比特幣被盜，價(jià)值約4.5億美元。該交易所隨即關(guān)閉。到2015年1月，比特幣價(jià)格跌至172美元，較峰值下跌了84.7%。

我真希望自己能穿越回過(guò)去告訴自己：那些在2015年1月以172美元的價(jià)格買(mǎi)入比特幣，并持有到2017年12月的人，賺了超過(guò)100倍的錢(qián)。而那些在2013年11月以1127美元的價(jià)格買(mǎi)入，然后在200美元恐慌性拋售的人，血本無(wú)歸。同樣的資產(chǎn)，不同的時(shí)機(jī)，不同的結(jié)果。

2017-2018 年 ICO 泡沫：人人都記得的泡沫

如果你在2017年經(jīng)歷過(guò)加密貨幣的浪潮，你一定記得當(dāng)時(shí)的盛況。比特幣的價(jià)格從1月份的1000美元左右飆升至12月份的近2萬(wàn)美元。以太坊的價(jià)格也從8美元漲到了1400美元。數(shù)以千計(jì)的首次代幣發(fā)行（ICO）項(xiàng)目籌集了數(shù)十億美元，而這些項(xiàng)目往往僅僅只有一份白皮書(shū)和一個(gè)空想。

2017 年的不同之處在于：加密貨幣不再僅僅局限于比特幣。超過(guò) 60 億美元涌入 ICO 項(xiàng)目，其中大多數(shù)項(xiàng)目除了白皮書(shū)和 Telegram 群組之外一無(wú)所有。我記得當(dāng)時(shí)看到一些項(xiàng)目承諾將牙科記錄放到區(qū)塊鏈上，將漁業(yè)供應(yīng)鏈放到區(qū)塊鏈上?？傊?，一切都可能被放到區(qū)塊鏈上。2018 年 1 月，加密貨幣總市值達(dá)到 8300 億美元。

然后，加密貨幣市場(chǎng)崩盤(pán)，其崩盤(pán)之慘烈，給整整一代加密貨幣投資者留下了難以磨滅的創(chuàng)傷。比特幣價(jià)格從 19,783 美元暴跌至 3,122 美元，跌幅高達(dá) 84%。以太坊價(jià)格從 1,400 美元跌至 85 美元，跌幅更是達(dá)到了 94%。大多數(shù) ICO 代幣的價(jià)格暴跌 95% 至 99%，并且再也沒(méi)有回升。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）開(kāi)始發(fā)出警告信。這場(chǎng)盛宴徹底結(jié)束了。

2021-2022年崩盤(pán)：泡沫破裂，血流成河

這一次的損失與以往的金融危機(jī)不同，因?yàn)闋可娴降氖钦娼鸢足y和真金白銀的人，其規(guī)模是以往金融危機(jī)從未達(dá)到的。

2021年11月10日。比特幣價(jià)格：68,789美元。加密貨幣總市值：3萬(wàn)億美元。貝萊德和富達(dá)正在開(kāi)發(fā)加密貨幣產(chǎn)品。特斯拉持有價(jià)值15億美元的比特幣。拉里·大衛(wèi)和馬特·達(dá)蒙在超級(jí)碗廣告中鼓勵(lì)大家勇敢地購(gòu)買(mǎi)加密貨幣。

美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開(kāi)始加息。單憑這一點(diǎn)就已經(jīng)夠糟糕了。但隨后5月份發(fā)生的事情更是雪上加霜。兩個(gè)大地址從Anchor Protocol（一個(gè)DeFi平臺(tái)，以Terra穩(wěn)定幣支付20%的收益）中贖回了3.75億枚UST。UST失去了與美元的掛鉤。為了恢復(fù)UST與美元的掛鉤，設(shè)計(jì)了新的LUNA代幣發(fā)行機(jī)制，但大規(guī)模贖回導(dǎo)致LUNA的供應(yīng)量在幾天內(nèi)從3.5億枚暴漲至6.5萬(wàn)億枚。LUNA的價(jià)格從80美元跌至零。一周之內(nèi)，400億美元消失殆盡。

Terra/Luna的崩盤(pán)引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，其后果堪稱金融恐怖故事?？偛课挥谛录悠碌膶?duì)沖基金Three Arrows Capital（3AC）持有大量Luna股票，由于未能按時(shí)繳納保證金，于2022年6月被清算，總索賠金額高達(dá)28億美元。曾向3AC貸款7500萬(wàn)美元的Celsius Network于6月12日凍結(jié)了提款，并于7月申請(qǐng)破產(chǎn)，欠60萬(wàn)客戶47億美元。曾向3AC貸款6.65億美元的Voyager Digital在五天后也申請(qǐng)破產(chǎn)，債權(quán)人超過(guò)10萬(wàn)人。

隨后到了11月。CoinDesk披露，F(xiàn)TX的姊妹交易公司Alameda Research持有價(jià)值50億美元的FTT代幣。幣安CEO趙長(zhǎng)鵬（CZ）宣布將出售其持有的價(jià)值5.29億美元的FTT。FTX用戶紛紛涌向提現(xiàn)。11月11日，F(xiàn)TX申請(qǐng)破產(chǎn)。87億美元的客戶資金被挪用，超過(guò)100萬(wàn)債權(quán)人受到影響。Sam Bankman-Fried后來(lái)被判犯有欺詐罪，并被判處25年監(jiān)禁。

到2022年11月，比特幣價(jià)格跌至谷底，僅為15476美元。加密貨幣總市值從3萬(wàn)億美元暴跌至不足8000億美元。數(shù)百萬(wàn)散戶投資者和我一樣，都吸取了同樣的教訓(xùn)：“這次不一樣”的想法永遠(yuǎn)都是錯(cuò)的。

半周期理論：是規(guī)律還是巧合？

我一直對(duì)這個(gè)問(wèn)題耿耿于懷，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)足夠奇怪，很有意思。

每四年，比特幣的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)都會(huì)減半。新幣的發(fā)行量也會(huì)隨之減少。理論上，供應(yīng)減少而需求保持穩(wěn)定或增長(zhǎng)，應(yīng)該會(huì)推高價(jià)格。比特幣減半分別發(fā)生在2012年、2016年、2020年和2024年。每次減半后，比特幣價(jià)格都會(huì)在12到18個(gè)月內(nèi)創(chuàng)下歷史新高。但每次減半后，價(jià)格都會(huì)暴跌。

一位名叫PlanB的人基于此創(chuàng)建了一個(gè)名為“庫(kù)存流量比”（Stock-to-Flow）的模型。他預(yù)測(cè)比特幣將在2021年底達(dá)到10萬(wàn)美元。比特幣價(jià)格達(dá)到6.9萬(wàn)美元后暴跌。因此，該模型在預(yù)測(cè)金額上出錯(cuò)，但在預(yù)測(cè)方向上正確。PlanB表示該模型“并不完美”。批評(píng)者則認(rèn)為它已經(jīng)失效。真相可能是，這四年來(lái)的周期模式確實(shí)存在，但隨著周期的推移，其強(qiáng)度正在減弱。回撤幅度越來(lái)越?。ǚ謩e為93.6%、84.7%、84.2%和77.5%），這表明即使周期仍在持續(xù)，市場(chǎng)也在走向成熟。

減半周期究竟是基本的供給動(dòng)態(tài)，還是交易員們深信不疑并最終將其變成現(xiàn)實(shí)的故事？我真的不知道。四個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)不足以證明某種模式的存在。但這足以讓我每次在減半臨近時(shí)都格外關(guān)注。

預(yù)警信號(hào)：如何在加密貨幣泡沫破裂前識(shí)別它

最讓我痛心的是，每一個(gè)泡沫都有事后顯而易見(jiàn)卻在當(dāng)時(shí)完全隱形的預(yù)警信號(hào)。2021年我上當(dāng)了，還有千百萬(wàn)人也上當(dāng)了。然而，這些預(yù)警信號(hào)與2017年、2013年和2011年出現(xiàn)的如出一轍。

梅耶爾倍數(shù)（Mayer Multiple）將比特幣價(jià)格與其200日移動(dòng)平均線進(jìn)行比較。歷史上，當(dāng)該指標(biāo)高于2.4時(shí)，市場(chǎng)通常處于過(guò)熱狀態(tài)。在2017年崩盤(pán)前，該指標(biāo)曾達(dá)到2.6；在2021年峰值前，該指標(biāo)曾達(dá)到2.1。

恐懼與貪婪指數(shù)衡量市場(chǎng)情緒，數(shù)值范圍從0（極度恐懼）到100（極度貪婪）。每次重大市場(chǎng)頂部出現(xiàn)之前，該指數(shù)讀數(shù)都高于80。2021年11月，該指數(shù)曾達(dá)到95。

在暴跌之前，交易所的資金流入會(huì)激增，因?yàn)橥顿Y者會(huì)將加密貨幣轉(zhuǎn)移到交易所拋售。Glassnode 和 CryptoQuant 的鏈上數(shù)據(jù)會(huì)實(shí)時(shí)追蹤這一現(xiàn)象。

期貨市場(chǎng)的杠桿率反映了系統(tǒng)中借入資金的規(guī)模。高杠桿意味著市場(chǎng)脆弱。小幅下跌會(huì)引發(fā)連鎖拋售，加劇崩盤(pán)。

而最可靠的信號(hào)是：當(dāng)你的 Uber 司機(jī)開(kāi)始給你推薦山寨幣時(shí)，市場(chǎng)可能已經(jīng)觸頂了。

加密貨幣現(xiàn)在有泡沫嗎？這是2026年的問(wèn)題。

誠(chéng)實(shí)的人誰(shuí)都無(wú)法給出確切答案。任何聲稱自己能回答這個(gè)問(wèn)題的人，都是想向你推銷(xiāo)什么東西。

我可以告訴你的是，數(shù)據(jù)表明：比特幣現(xiàn)貨ETF于2024年1月獲得批準(zhǔn)，吸引了數(shù)千億美元的機(jī)構(gòu)資金。比特幣價(jià)格突破10萬(wàn)美元大關(guān)?？偸兄抵鼗?萬(wàn)億美元以上。這不再是Reddit上的散戶資金了。貝萊德和富達(dá)都參與其中。美國(guó)也通過(guò)了支持加密貨幣的立法。這與2021年有著顯著的結(jié)構(gòu)性差異。

但當(dāng)我逐項(xiàng)檢查時(shí)，泡沫指標(biāo)尚未出現(xiàn)明顯跡象。梅耶爾倍數(shù)低于 2.4。交易所資金流入平穩(wěn)。杠桿率低于 2021 年。沒(méi)有人為了購(gòu)買(mǎi)狗狗幣而貸款。至少本周我沒(méi)有看到這種情況。

這是否意味著我們安全了？不。這只是意味著目前儀表盤(pán)顯示一片綠色?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期看起來(lái)也一片綠色。亞馬遜是一家擁有真實(shí)收入的真正公司，但即便如此，在泡沫破裂時(shí)股價(jià)仍然下跌了93%。真正有價(jià)值的公司挺過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，而那些虛假公司則沒(méi)能幸免。如今加密貨幣領(lǐng)域也存在著同樣的分化：比特幣ETF與價(jià)值數(shù)十億美元、毫無(wú)實(shí)用價(jià)值的“梗幣”并列。

我的真實(shí)看法是：基本面比2021年更強(qiáng)。機(jī)構(gòu)資金發(fā)揮了穩(wěn)定作用。監(jiān)管環(huán)境也更加明朗。比特幣現(xiàn)在已經(jīng)成為標(biāo)普500指數(shù)的討論對(duì)象，而不僅僅局限于Reddit論壇。

但投機(jī)性的邊緣市場(chǎng)依然存在。毫無(wú)實(shí)用價(jià)值的“迷因幣”估值依然能達(dá)到十億美元。杠桿交易仍然人人都能通過(guò)手機(jī)進(jìn)行。而“害怕錯(cuò)過(guò)”（FOMO）的心理依然如故：害怕別人都在發(fā)財(cái)，而自己卻一無(wú)所有。

如果你在2026年投資加密貨幣，明智的做法和以往一樣：不要投入超過(guò)你能承受全部損失的金額，在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)獲利了結(jié)，并記住，之前的每一次高峰都讓人感覺(jué)仿佛會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。那些在四次泡沫中幸存下來(lái)的人，都是把加密貨幣視為長(zhǎng)期投資，而不是快速致富的捷徑。四次崩盤(pán)，四次復(fù)蘇。這種模式并非絕對(duì)保證，但它是這個(gè)市場(chǎng)能提供的最接近歷史經(jīng)驗(yàn)的教訓(xùn)。

到此這篇關(guān)于加密貨幣泡沫：現(xiàn)在是否處于泡沫之中？每次重大崩盤(pán)回顧、原因剖析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)幣圈加密貨幣泡沫解析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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