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富蘭克林鄧普頓揭秘：RWA代幣化究竟藏著什么“財(cái)富密碼”？

2026-04-14 22:56:30 | 來源：本站整理 | 作者：佚名

富蘭克林鄧普頓認(rèn)為，RWA代幣化通過區(qū)塊鏈將現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為鏈上數(shù)字憑證，提升流動性、透明度與交易效率,其代幣化基金如FOBXX，實(shí)現(xiàn)近實(shí)時(shí)交易與自動化收益分配，降低運(yùn)營成本，為傳統(tǒng)金融與DeFi融合提供合規(guī)橋梁,

富蘭克林鄧普頓認(rèn)為，RWA代幣化通過區(qū)塊鏈將現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為鏈上數(shù)字憑證，提升流動性、透明度與交易效率。其代幣化基金如FOBXX，實(shí)現(xiàn)近實(shí)時(shí)交易與自動化收益分配，降低運(yùn)營成本，為傳統(tǒng)金融與DeFi融合提供合規(guī)橋梁。

隨著監(jiān)管日益明晰，人們對底層加密技術(shù)的信任度也在持續(xù)提升。用區(qū)塊鏈代幣來承載可投資資產(chǎn)，這一趨勢正在加速升溫。

此類代幣化瞄準(zhǔn)的資產(chǎn)包括：股票、債券、基金、ETF、大宗商品、私募股權(quán)、私募信用、房地產(chǎn)及其他類型的私募基金。行業(yè)內(nèi)通常將這些統(tǒng)稱為"真實(shí)世界資產(chǎn)"，即 RWA。

這個名稱是為了與原生加密貨幣或山寨幣區(qū)分開來——后者投資的是加密生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的項(xiàng)目和協(xié)議，而非現(xiàn)實(shí)世界中的資產(chǎn)。

2026 年初的數(shù)據(jù)顯示，RWA 代幣化正在爆炸式增長。自 2023 年以來預(yù)估增長了 5 倍，僅 2025 至 2026 年間就增長了 3 倍。(1)

從 2023 年約 50 億美元起步，目前鏈上價(jià)值已超過 250 億美元。其中私募信用、國債產(chǎn)品和房地產(chǎn)占據(jù)了絕大部分。(2)

增長還在加速。預(yù)測顯示，到 2030 年代幣化 RWA 總規(guī)模最高可達(dá) 4 至 16 萬億美元，甚至有預(yù)測認(rèn)為 2033 年將突破 30 萬億美元。(3)

無論具體數(shù)字如何，核心行業(yè)參與者關(guān)于代幣化計(jì)劃的密集公告，已為這些預(yù)測提供了有力支撐。

先行者破局

真實(shí)世界資產(chǎn)的代幣化并非新鮮事。Franklin Templeton 早在 2021 年 4 月就推出了首個代幣化貨幣市場基金，至今已 7×24 小時(shí)不間斷運(yùn)行，在 Benji 技術(shù)平臺上的總規(guī)模接近 15 億美元。

真正引發(fā)市場關(guān)注的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是代幣化從政府債券和貨幣市場基金延伸到了股票。早期入局者點(diǎn)燃了這把火，也加速了整個 RWA 代幣化的進(jìn)程。

Robinhood 于 2025 年 6 月率先宣布，向歐盟客戶提供 200 多只代幣化美股。其 CEO Vlad Tenev 說："代幣化就像一列貨運(yùn)列車，無法阻擋，最終將吞噬整個金融體系。"(4)

加密交易所 Kraken 隨即跟進(jìn)，同年 6 月在以太坊和 Solana 上推出 xStocks，面向美國、英國及其他受限地區(qū)以外的投資者。此后九個月，xStocks 錄得 36 億美元鏈上交易量、約 250 億美元總交易量，近 8 萬個錢包持有約 2.25 億美元代幣化資產(chǎn)。(5)

Ondo Global Markets 于 2025 年 9 月推出 200 多種代幣化股票。平臺上線前六個月，總價(jià)值超過 5 億美元，累計(jì)交易額超過 70 億美元。加上 Ondo Finance 在代幣化美債產(chǎn)品中鎖定的逾 20 億美元，其總規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先。(6)

美國傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)入場

新興平臺的動作已經(jīng)足夠吸睛。但真正讓全行業(yè)意識到"新時(shí)代來了"的，是頂級傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)隨后發(fā)布的一系列公告。

這些公告所預(yù)示的變革，將是自 1970 年代初引入賬簿記錄制以來，證券運(yùn)作方式最重大的一次升級。

DTCC 于 2025 年 12 月獲得 SEC 的不采取行動函，為其從 2026 年下半年起提供 DTC 托管的代幣化 RWA 鋪平了道路。(7)

紐交所（NYSE）宣布開發(fā)代幣化證券交易與鏈上結(jié)算平臺，支持 7×24 小時(shí)運(yùn)營、即時(shí)結(jié)算、美元計(jì)價(jià)訂單及穩(wěn)定幣資金支持。(8)

納斯達(dá)克（NASDAQ）與 Kraken 母公司達(dá)成合作，將面向上市公司推出股權(quán)代幣設(shè)計(jì)，支持可編程投資者互動及代理投票、股息支付等自動化公司行動，預(yù)計(jì) 2027 年初上線。

富蘭克林鄧普頓：解讀RWA代幣化

三種代幣化路徑

代幣化熱度持續(xù)攀升，但要真正理解它將如何改變金融業(yè)，還需要把幾個概念厘清。未來幾個月，市場上可能出現(xiàn)三種代幣化產(chǎn)品：

數(shù)字原生代幣化產(chǎn)品

直接持有標(biāo)的資產(chǎn)（股票、債券、大宗商品或基金）。代幣持有者享有完整的所有權(quán)和相關(guān)保護(hù)，所有權(quán)記錄在單一的鏈上賬本中，不存在鏈下記錄。

交易經(jīng)驗(yàn)證后，資金與資產(chǎn)立即完成原子化交割。富蘭克林鄧普頓的代幣化貨幣市場基金即屬此類。

合成資產(chǎn)代幣

同樣是數(shù)字原生產(chǎn)品，但不直接持有標(biāo)的資產(chǎn)。它更像是一種掉期安排，將標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)收益?zhèn)鬟f給持有者。

代幣持有者實(shí)際持有的是一個特殊目的實(shí)體（SPV）的份額，該 SPV 持有底層資產(chǎn)。這類產(chǎn)品也稱為"包裝"或"資產(chǎn)支持"投資。交易驗(yàn)證后付款和代幣同步即時(shí)交換。Robinhood、Kraken 和 Ondo 的代幣化股票均屬此類。

數(shù)字鏡像代幣

不直接持有參考資產(chǎn)。資產(chǎn)所有權(quán)以傳統(tǒng)鏈下形式（如有限合伙人權(quán)益份額）記錄，代幣僅作為一張"收據(jù)"，證明持有者擁有該鏈下資產(chǎn)。

這類產(chǎn)品需要兩套賬本：鏈下遺留系統(tǒng)記錄實(shí)際所有權(quán)（通常需隔夜批處理更新），鏈上賬本單獨(dú)追蹤代幣。頭寸在鏈下建立并驗(yàn)證后，代幣才被鑄造；頭寸退出后，代幣隨即銷毀。受制于傳統(tǒng) T+1 或更長的結(jié)算周期。DTCC、NYSE 和 NASDAQ 的計(jì)劃發(fā)行均屬此類。

無許可 vs 許可代幣

三種模型都要求過戶代理人執(zhí)行一種新型合規(guī)流程——"了解你的代幣"（KYT）。該流程會審查買賣代幣的錢包地址，并追蹤代幣近期流轉(zhuǎn)記錄。區(qū)塊鏈本身通過白名單認(rèn)證配合這一審查，確認(rèn)錢包未列入任何限制名單，且持有者已完成資格驗(yàn)證。

合成資產(chǎn)代幣在 KYT 之外無需額外驗(yàn)證，因此屬于無許可代幣。只要錢包通過 KYT 驗(yàn)證符合持有條件，交易即可直接進(jìn)行。

數(shù)字原生產(chǎn)品和數(shù)字鏡像代幣則屬于許可代幣。僅通過 KYT 不夠，持有者還必須完成完整的 KYC/AML（了解你的客戶/反洗錢）審查。

三種模型的效用差異

合成資產(chǎn)代幣在加密生態(tài)中效用最廣，但對投資者權(quán)利的保護(hù)力度最為有限。

這類代幣可在任意符合 KYT 條件的錢包間自由流轉(zhuǎn)，可投入 DeFi 協(xié)議作為資產(chǎn)或抵押品，讓持有者 7×24 小時(shí)隨時(shí)尋找流動性，并有機(jī)會賺取額外收益。

但代價(jià)是：持有者沒有投票權(quán)，經(jīng)濟(jì)收益（收益率、股息）是間接傳遞而非直接支付，且在大多數(shù)情況下對標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行方無索賠權(quán)。

數(shù)字原生 RWA 代幣效用次之，但受到的限制更多。代幣可在錢包間轉(zhuǎn)移，但僅限于同時(shí)通過 KYT 和 KYC/AML 驗(yàn)證的錢包。持有者是 RWA 的官方所有者，享有完整投票權(quán)和直接經(jīng)濟(jì)利益。

這類代幣難以用于 DeFi——質(zhì)押給協(xié)議的代幣會混入資金池，無法對應(yīng)到特定錢包。但用作融資安排和衍生品交易的抵押品，效率極高。

由于所有權(quán)記錄逐秒在鏈上更新，其優(yōu)勢在傳統(tǒng)模型中無法實(shí)現(xiàn)。以富蘭克林鄧普頓的代幣化貨幣市場基金為例：投資者建倉瞬間即開始計(jì)息，收益每天以增量新代幣形式直接發(fā)入錢包——數(shù)字鏡像模型做不到這一點(diǎn)。

數(shù)字鏡像代幣是三種模型中效用最低的。權(quán)利與利益的管理由鏈下遺留系統(tǒng)執(zhí)行，分配通過法幣進(jìn)入傳統(tǒng)投資賬戶，按固定周期支付（如貨幣市場基金月末支付收益）。代幣與鏈下特定持倉綁定，無法在錢包間轉(zhuǎn)移，認(rèn)購時(shí)鑄造，贖回時(shí)銷毀。

即便如此，數(shù)字鏡像代幣仍有其價(jià)值：代幣直接存在于投資者錢包中，而非中介機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫里的一條記賬，透明度更高。代幣化形式也支持 7×24 小時(shí)交易，即使鏈下所有權(quán)記錄存在更新滯后，鏈上代幣記錄仍可實(shí)時(shí)刷新。

邁向正確的方向

與過去 50 年主導(dǎo)證券和基金處理的傳統(tǒng)方式相比，三種 RWA 代幣化模型各有其獨(dú)特優(yōu)勢和新型效用。

所有路徑都基于最新區(qū)塊鏈技術(shù)，代幣可作為"智能"包裝器，將操作流程內(nèi)嵌其中并自動執(zhí)行。每種模型都提升了持倉透明度，讓資產(chǎn)更易用作抵押品，某些模型甚至開創(chuàng)了全新的收益機(jī)會。

最重要的是，RWA 代幣化正在推動整個金融行業(yè)，無論是加密原生機(jī)構(gòu)還是傳統(tǒng)金融參與者，走向共同的基礎(chǔ)設(shè)施。

錢包，將成為個人與機(jī)構(gòu)的核心金融接口。而今天這場 RWA 代幣化的浪潮，正是通往那個未來的橋梁。

資料來源

Coindesk, "RWA 代幣化市場在三年內(nèi)增長了近五倍，達(dá)到 240 億美元" 2025年6月26日
Brikken, "2025 年真實(shí)世界資產(chǎn)代幣化：市場領(lǐng)導(dǎo)者、資產(chǎn)趨勢以及未來展望", 2025年
同上
CNBC, "資產(chǎn)代幣化是駛向市場的貨運(yùn)列車：Robinhood CEO", 2025年10月2日
Trading View News, "Kraken 推出 xChange 引擎，為代幣化股票交易提供動力"
Ondo Finance, "Ondo 成為最大的代幣化國債與股票雙料供應(yīng)商，鎖定的總價(jià)值突破 25 億美元"
DTTC, "為 DTC 托管的資產(chǎn)代幣化鋪平道路"
Intercontinental Exchange, "紐約證券交易所開發(fā)代幣化證券平臺"
Nasdaq, "納斯達(dá)克推出股權(quán)代幣設(shè)計(jì)，將發(fā)行方置于代幣化核心"

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Tag：RWA 代幣化

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