十張圖看懂白銀歷史性大漲：投資者需要知道的一切
白銀眼下正炙手可熱。
道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，一場強勁的、由動能驅(qū)動的上漲在去年12月開始演變?yōu)閽佄锞€式拉升，最活躍期貨合約價格當(dāng)月漲幅超過24%，創(chuàng)下自2020年7月以來的最大單月漲幅。這為2025年超過140%的漲幅畫上句號，創(chuàng)造了有記錄以來的最佳年度表現(xiàn)。
漲勢在2026年只會加速？
自1月1日以來，白銀價格上漲超過25%，華爾街一些人認(rèn)為，白銀可能很快就能實現(xiàn)有史以來首次突破100美元/盎司。
許多因素共同促成了白銀的爆炸性上漲。 RJO Futures的高級市場策略師鮑勃·哈伯科恩表示，工業(yè)需求和投機興趣都發(fā)揮了作用。
他指出，這使得這次行情與早期白銀狂熱的例子區(qū)別開來——例如亨特兄弟在1980年臭名昭著地試圖操縱市場。
“那些（上漲）是由投機者驅(qū)動的，”哈伯科恩在接受MarketWatch采訪時說。 “這次是由政府、央行和大型主 權(quán)財富基金驅(qū)動的。而且，真正使用白銀的人也在試圖積累更多。”
白銀是太陽能電池板、電動汽車、電池以及更廣泛的電子產(chǎn)品的關(guān)鍵組成部分。隨著需求激增，企業(yè)面臨的全球供應(yīng)形勢日益緊張和不暢。白銀還在2025年被列入美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，這有助于阻止投資者和其他人將供應(yīng)移出美國。
換句話說，投資者看到了價格上漲的“完美風(fēng)暴”，哈伯科恩說。
還有許多其他因素也在推動白銀走高。以下是投資者應(yīng)關(guān)注的內(nèi)容。
已實現(xiàn)波動率飆升
隨著白銀價格無情走高，該金屬的每日波幅也在加大。
每日的劇烈波動已將30日已實現(xiàn)波動率推至有記錄以來的最高水平之一。
3月白銀期貨價格上周五下跌超過4%。 FactSet數(shù)據(jù)顯示，這是自2026年以來的第七次達(dá)到或超過4%的波幅。
期貨曲線呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水
對實物白銀的激增需求已使白銀市場失衡。
截至上周五，在實物金屬中心倫敦交易的現(xiàn)貨白銀價格，略高于1月份到期的期貨合約價格。金屬期貨在紐約交易，這里是全球金屬衍生品市場的中心。
在大宗商品市場中，這種現(xiàn)貨價格超過期貨價格的不尋常動態(tài)被稱為“現(xiàn)貨升水”。這意味著投資者持有實物商品要求如此之高的便利收益率，以至于超過了通常計入期貨價格的存儲和其他成本。
“這意味著市場非常緊張，”匯豐證券首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾表示。
跨洋遷移
投機狂熱和新開采白銀的供應(yīng)短缺助推了價格上漲。
但匯豐的斯蒂爾表示，對美國即將實施貿(mào)易管制的擔(dān)憂幫助價格開始走高。這方面的證據(jù)可以在芝商所運營的金庫供應(yīng)數(shù)據(jù)中找到：從去年年初開始，大量實物白銀供應(yīng)從倫敦金庫遷移到紐約金庫。下圖顯示了這對紐約持有的供應(yīng)產(chǎn)生了何種影響。
與此同時，倫敦金銀市場協(xié)??會的持有量數(shù)據(jù)顯示了白銀從該市金庫的流出。
“當(dāng)時存在關(guān)稅威脅，導(dǎo)致數(shù)億盎司的白銀遷移到紐約。盡管關(guān)稅并未實施，但大部分并未返回倫敦，”斯蒂爾說。
“由于市場流動性和實物庫存被抽干，如果你想獲得實物白銀，就必須支付溢價，”他補充道。
金銀價格比創(chuàng)2011年以來最低
金屬市場有其獨特的心理。通常，當(dāng)看到金價開始走高時，白銀和其他貴金屬跟進(jìn)只是時間問題。
這正是最近這輪貴金屬漲勢展開的方式。
“實物金屬交易臺發(fā)生的情況是，黃金市場上漲50或100美元，沒買夠的客戶XYZ就會打電話給交易臺問：'我應(yīng)該買白銀嗎？'”斯蒂爾說。 “他們對白銀一無所知，對黃金也一無所知——但因為黃金漲了而白銀沒漲，他們以為自己可以抓住滯后的品種。”
上圖顯示，在一年時間里，白銀從相對于黃金非常便宜變得非常昂貴。
一些人將此歸因于投機者在“錯失恐懼癥”（FOMO）的驅(qū)動下涌入。
“白銀正被FOMO情緒席卷，F(xiàn)OMO者是退出時的流動性提供者。” Online Blockchain的首席執(zhí)行官克萊姆·錢伯斯說。
散戶涌入白銀ETF
專門監(jiān)測獨立投資者活動的研究機構(gòu)報告稱，過去一個月左右出現(xiàn)了巨大的購買熱潮。
根據(jù)Vanda Research的最新數(shù)據(jù)，小規(guī)模業(yè)余投資者幫助白銀成為市場上最擁擠的大宗商品交易，30日散戶資金流入最近創(chuàng)下9.218億美元的紀(jì)錄。
以下數(shù)據(jù)來自VandaTrack專有數(shù)據(jù)集，該數(shù)據(jù)集使用定制模型來識別與白銀掛鉤的ETF中的散戶交易。
資金一直流向ProShares Ultra Silver ETF等熱門產(chǎn)品（旨在放大白銀的每日波動），以及Sprott Physical Silver Trust和iShares Silver Trust（允許投資者獲得現(xiàn)貨白銀和白銀期貨的風(fēng)險敞口）。
此外，最近，即使ProShares UltraShort Silver ETF在過去一年下跌超過90%，流入該ETF的資金也開始增加。
“這是一種在大約三個月內(nèi)價值翻倍的資產(chǎn)，” HB Wealth的首席市場策略師吉娜·馬丁·亞當(dāng)斯說。 “我理解為什么在如此非凡的走勢之后，投資者想進(jìn)行多空雙向交易。”
亞當(dāng)斯表示，除了工業(yè)參與者的需求激增外，白銀價格還受益于不斷升級的地緣政治擔(dān)憂。一些人表示，對發(fā)達(dá)世界政府沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)的不安也起到了推波助瀾的作用，這一概念被稱為“貶值交易”。
供需關(guān)系
根據(jù)匯豐的斯蒂爾的說法，白銀供需失衡在2025年變得尤為嚴(yán)重，白銀研究所的數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)短缺了2.3億盎司。
但根據(jù)斯蒂爾的模型，隨著價格上漲迫使工業(yè)買家更加節(jié)約，同時抑制對白銀首飾的需求，預(yù)計這一短缺將在2026年和2027年縮小。
期貨交易者做多
根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的交易者頭寸周度數(shù)據(jù)，期貨市場的投機者絕大多數(shù)仍做多白銀。與此同時，匯豐的斯蒂爾指出，空頭頭寸仍然明顯偏低。
期權(quán)交易者押注大漲
期權(quán)交易者也對白銀產(chǎn)生了興趣。
RJO Futures的哈伯科恩指出，白銀期權(quán)價外行權(quán)價的未平倉合約數(shù)量激增。
每份合約控制5000盎司白銀。根據(jù)MarketWatch的計算，按照上周五的價格，僅這些合約的名義價值就超過1.82億美元。
這并不一定意味著白銀會在4月前達(dá)到125美元。匯豐的斯蒂爾表示，投機者極度看漲的跡象通常表明漲勢可能即將出現(xiàn)回調(diào)。
但根據(jù)哈伯科恩的說法，似乎有一小部分投資者正在下大注，賭價格上漲將持續(xù)。
移動平均線
白銀期貨價格已經(jīng)達(dá)到了自上世紀(jì)80年代以來從未見過的高于一些被廣泛關(guān)注的趨勢追蹤指標(biāo)的水平，這表明白銀價格的漲勢具有多么戲劇性的歷史意義。
上周早些時候，白銀期貨交易價格高于50日移動平均線46.7%，這是華爾街許多人用來指導(dǎo)短期趨勢的指標(biāo)。根據(jù)MarketWatch對FactSet數(shù)據(jù)的分析，上一次白銀期貨交易價格如此遠(yuǎn)高于該技術(shù)水平是在1987年4月——當(dāng)時美元正在貶值，通貨膨脹正在上升，兩伊戰(zhàn)爭正在升級。
期貨交易價格也一度高于200日移動平均線105.9%，該指標(biāo)被視為關(guān)鍵的長期趨勢跟蹤指標(biāo)。上一次發(fā)生這種情況是在1980年1月和2月，當(dāng)時亨特兄弟試圖操縱白銀市場。
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