SpaceX 交出了上市以來首份季度成績(jī)單，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，AI 業(yè)務(wù)虧損收窄的進(jìn)展強(qiáng)于預(yù)期，但 AI 相關(guān)資本支出高于預(yù)期，且預(yù)計(jì)此后兩季此類支出規(guī)模不變減少。

美東時(shí)間 4 日周二美股盤后，SpaceX 公布，截至 6 月 30 日的 2026 年第二季度，公司總營(yíng)收同比增長(zhǎng) 92% 至約 78 億美元，較分析師預(yù)期高 10% 以上；調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）同比增長(zhǎng)約 192% 至 35 億美元，較市場(chǎng)預(yù)期高 75%；每股收益（EPS）為 -0.09 美元，遠(yuǎn)低于 0.23 美元至 0.26 美元的市場(chǎng)預(yù)期虧損范圍。

盈利質(zhì)量方面也有改善。SpaceX 二季度凈虧損約 5.41 億美元，較去年同期虧損額收窄約 46%。AI 業(yè)務(wù)仍然虧損，但虧損規(guī)模低于預(yù)期：二季度 AI 部門運(yùn)營(yíng)虧損 12.6 億美元，較分析師預(yù)期虧損額低逾 47%。

分業(yè)務(wù)看，「星鏈」（Starlink）所在的連接業(yè)務(wù)仍是 SpaceX 當(dāng)前最重要的盈利來源。二季度連接業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)將近 66% 至 42.9 億美元，較市場(chǎng)預(yù)期高逾 10%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增近 80% 至 16.6 億美元。相比之下，航天發(fā)射業(yè)務(wù)和 AI 業(yè)務(wù)仍處于運(yùn)營(yíng)虧損狀態(tài)。

SpaceX 披露的首份股東材料還強(qiáng)調(diào)，其為政府打造的軍事與國(guó)家安全衛(wèi)星業(yè)務(wù)「星盾」（Starshield）已獲得超過 60 億美元的多年期美國(guó)政府合同，凸顯政府和國(guó)防訂單在 SpaceX 商業(yè)模型中的分量。

不過，強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)并未穩(wěn)住股價(jià)。財(cái)報(bào)公布前，SpaceX 周二收漲 9.4%；財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)盤后先曾漲超 1%，后轉(zhuǎn)跌，盤后一度跌近 9%。分析認(rèn)為，股價(jià)表現(xiàn)并非指向財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)差，更像是高估值、高預(yù)期、解禁壓力和現(xiàn)金消耗擔(dān)憂之下，市場(chǎng)對(duì)「超預(yù)期」提出了更高的門檻。

有評(píng)論指出，AI 相關(guān)資本支出高企帶來了壓力。財(cái)報(bào)顯示，二季度 AI 業(yè)務(wù)資本支出約 158 億美元、高于分析師預(yù)期，遠(yuǎn)超連接業(yè)務(wù)和航天業(yè)務(wù)各自 13.7 億美元和 11.7 億美元的資本支出。SpaceX 高管還在業(yè)績(jī)電話會(huì)上預(yù)計(jì)，第三和第四季度，公司的資本支出規(guī)模將與二季度大致相當(dāng)。

本次財(cái)報(bào)證明了 SpaceX 收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，星鏈盈利能力扎實(shí)，AI 虧損沒有市場(chǎng)擔(dān)憂的那么嚴(yán)重。但從股價(jià)反應(yīng)看，華爾街接下來關(guān)注三件事：1、星鏈用戶增長(zhǎng)能否繼續(xù)維持高增速，并推動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)業(yè)務(wù)利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)張；2、星艦商業(yè)化時(shí)間表能否進(jìn)一步明確；3、AI 業(yè)務(wù)何時(shí)從「高增長(zhǎng)、高虧損」轉(zhuǎn)向持續(xù)的「高收入、虧損收窄」。

營(yíng)收、EBITDA 大超預(yù)期，凈虧損明顯收窄

SpaceX 二季度總營(yíng)收為 78 億美元，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。按不同機(jī)構(gòu)口徑看，彭博匯編預(yù)期約為 68.1 億美元，LSEG 預(yù)期為 69.3 億美元，公司實(shí)際表現(xiàn)均實(shí)現(xiàn)顯著超出。

二季度調(diào)整后 EBITDA 為 35 億美元，也明顯強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的約 20 億美元，也構(gòu)成財(cái)報(bào)中最亮眼的一項(xiàng)。按收入 78 億美元粗略計(jì)算，調(diào)整后 EBITDA 利潤(rùn)率接近 45%，顯示公司核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)杠桿在二季度有明顯釋放。

底線虧損也有所改善。公司二季度 EPS 虧損 0.09 美元。媒體指出，該數(shù)據(jù)不可直接與分析師平均預(yù)期的每股虧損 0.26 美元比較，但從絕對(duì)虧損幅度看，明顯好于市場(chǎng)此前擔(dān)憂。二季度 SpaceX 凈虧損約 5.41 億美元，較去年同期約 10 億美元虧損改善。

從凈利潤(rùn)角度看，公司仍在虧損。二季度凈虧損約 5.41 億美元，雖然較上年同期約 10 億美元虧損明顯收窄，但仍反映出 SpaceX 當(dāng)前業(yè)務(wù)組合的現(xiàn)實(shí)：星鏈在賺錢，航天和 AI 仍在消耗利潤(rùn)。

資本開支也是投資者關(guān)注重點(diǎn)。媒體指出，SpaceX 二季度資本開支為 184 億美元，大體符合約 185 億美元的分析師預(yù)期均值。換言之，財(cái)報(bào)沒有顯示公司資本支出壓力出現(xiàn)明顯緩和。對(duì)于一家估值極高、同時(shí)在星艦、星鏈擴(kuò)張和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施上多線投入的公司而言，這一點(diǎn)足以讓投資者保持謹(jǐn)慎。

下表基本解釋了 SpaceX 當(dāng)前的商業(yè)模式：衛(wèi)星互聯(lián)貢獻(xiàn)最大收入和全部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，AI 貢獻(xiàn)可觀收入但仍巨虧，航天業(yè)務(wù)具備戰(zhàn)略價(jià)值但短期仍未盈利。

從季度表現(xiàn)看，三大板塊收入都高于預(yù)期，這一點(diǎn)是財(cái)報(bào)最積極的地方。但從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看，投資者的疑慮也很直觀——SpaceX 現(xiàn)在還不是一家多業(yè)務(wù)全面盈利的公司，而是一家依靠星鏈現(xiàn)金流支撐航天與 AI 投入的高增長(zhǎng)、高資本開支公司。

星鏈仍是利潤(rùn)核心：連接業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)唯一穩(wěn)定盈利來源

SpaceX 當(dāng)前最清晰的盈利支柱仍是星鏈，其二季度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力是，到季末，星鏈用戶數(shù)量同比翻倍至 1200 萬。

二季度連接業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約 66% 至 42.9 億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的 38.3 億美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 79% 至 16.6 億美元，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率接近 39%。這一板塊包括星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，客戶既包括個(gè)人消費(fèi)者，也包括政府和軍事機(jī)構(gòu)。

星鏈的價(jià)值在于，它已經(jīng)從「太空基礎(chǔ)設(shè)施故事」變成了真正具備規(guī)模化收入和利潤(rùn)的消費(fèi)及政企連接業(yè)務(wù)。星鏈既面向個(gè)人用戶銷售衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，也向政府、軍方和企業(yè)客戶提供連接能力。

值得注意的是，SpaceX 首次作為上市公司披露股東材料時(shí)，也突出強(qiáng)調(diào)了政府合同的價(jià)值。公司披露，星盾業(yè)務(wù)獲得超過 60 億美元的美國(guó)政府多年期合同。這不僅提升了未來收入可見度，也強(qiáng)化了 SpaceX 在國(guó)家安全、軍事通信和低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的壁壘。

當(dāng)然，政府合同是一把雙刃劍。它帶來穩(wěn)定訂單和更高戰(zhàn)略地位，但也意味著公司部分增長(zhǎng)與政策、預(yù)算周期和監(jiān)管環(huán)境高度相關(guān)。至少從本季看，星鏈和星盾仍是 SpaceX 估值中最容易被投資者量化的部分。

航天業(yè)務(wù)：星艦進(jìn)展加快，但商業(yè)化仍未兌現(xiàn)

傳統(tǒng)航天業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣呈現(xiàn)「兩面性」。

二季度 SpaceX 航天業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近 29% 至 9.62 億美元，高于預(yù)期的 8.35 億美元；但該業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)虧損 5.42 億美元，同比增擴(kuò)近 47%。也就是說，SpaceX 的發(fā)射與航天業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不錯(cuò)，但距離獨(dú)立盈利仍有距離。

這并不令人意外?？芍貜?fù)使用火箭、星艦研發(fā)、NASA 任務(wù)、深空項(xiàng)目和發(fā)射基礎(chǔ)設(shè)施都需要持續(xù)投入。SpaceX 的長(zhǎng)期價(jià)值很大一部分來自星艦商業(yè)化，但在星艦真正實(shí)現(xiàn)高頻率、低成本、可復(fù)用商業(yè)發(fā)射之前，航天業(yè)務(wù)短期仍可能持續(xù)拖累利潤(rùn)表。

運(yùn)營(yíng)層面，SpaceX 披露過去 90 天完成兩次第三代星艦試飛。這是一個(gè)重要進(jìn)展。星艦是 SpaceX 長(zhǎng)期估值中最關(guān)鍵的資產(chǎn)之一，其核心意義在于完全可復(fù)用：一旦火箭助推器和飛船上級(jí)都能實(shí)現(xiàn)高頻復(fù)用，發(fā)射成本將大幅下降，進(jìn)一步支撐星鏈部署、月球任務(wù)、深空探索，甚至太空數(shù)據(jù)中心等更遠(yuǎn)期設(shè)想。

但資本市場(chǎng)關(guān)注的是，星艦距離商業(yè)化還有多遠(yuǎn)。當(dāng)前財(cái)報(bào)顯示，航天業(yè)務(wù)收入超預(yù)期，卻仍然虧損。對(duì)投資者而言，這意味著星艦進(jìn)度本身是利好，但還不足以成為利潤(rùn)表上的確定性支撐。

這也是為何一些投資者并不只看季度收入和 EBITDA，而更關(guān)注管理層對(duì)星艦商業(yè)發(fā)射、NASA 任務(wù)節(jié)點(diǎn)、在軌燃料補(bǔ)給、上級(jí)飛船回收復(fù)用等關(guān)鍵時(shí)間表的表態(tài)。SpaceX 的航天業(yè)務(wù)具備極高戰(zhàn)略價(jià)值，但在商業(yè)模式真正跑通前，仍會(huì)持續(xù)消耗資金。

AI 業(yè)務(wù)虧損低于預(yù)期 但「燒錢」敘事沒結(jié)束

AI 業(yè)務(wù)是這份財(cái)報(bào)中最復(fù)雜的部分：它既帶來超預(yù)期收入，也繼續(xù)制造巨額虧損。

二季度 AI 業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約 247% 至 25.6 億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的 21.8 億美元；運(yùn)營(yíng)虧損同比收窄 17.5% 至 12.6 億美元，明顯低于分析師預(yù)期的虧損額 23.9 億美元。單看預(yù)期差，AI 部門表現(xiàn)好于市場(chǎng)此前最悲觀的設(shè)想。

這對(duì) SpaceX 很重要。公司在今年 2 月并入馬斯克旗下 xAI 后，將「太空數(shù)據(jù)中心」和 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施視為長(zhǎng)期增長(zhǎng)敘事的一部分。此前市場(chǎng)擔(dān)心 AI 部門將持續(xù)吞噬現(xiàn)金流，二季度業(yè)績(jī)說明，AI 業(yè)務(wù)收入確認(rèn)快于預(yù)期，成本壓力也沒有市場(chǎng)此前擔(dān)心的那么嚴(yán)重。

不過，AI 業(yè)務(wù)仍然是 SpaceX 最大的經(jīng)營(yíng)虧損來源之一。SpaceX 去年虧損 49 億美元，很大程度上源于 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的高額投入。二季度 AI 業(yè)務(wù)虧損 12.6 億美元，約相當(dāng)于該板塊收入的一半。

SpaceX 披露，公司簽署多項(xiàng)行業(yè)頭部云服務(wù)合作協(xié)議，新增云服務(wù)合約銷售額 141 億美元。這為 AI 算力業(yè)務(wù)提供了收入可見度。公司還在 7 月推出旗下 AI 大模型 Grok 4.5，并宣布以 600 億美元收購 Cursor，進(jìn)一步擴(kuò)大 AI 生態(tài)布局。

更重要的是，SpaceX 此前將馬斯克旗下 xAI 并入公司，提出「在太空建設(shè)數(shù)據(jù)中心」的愿景。這一敘事想象空間巨大，但也天然伴隨巨額資本開支。Cursor 的 600 億美元收購?fù)瑯訒?huì)讓市場(chǎng)關(guān)注交易結(jié)構(gòu)、潛在稀釋、整合成本以及未來回報(bào)周期。

因此，AI 板塊在二季報(bào)中不算「壞消息」，它比市場(chǎng)想象中好，只是沒有徹底消除市場(chǎng)對(duì) AI 基礎(chǔ)設(shè)施投資回報(bào)率的疑問。

股價(jià)盤后轉(zhuǎn)跌：不是財(cái)報(bào)差，是市場(chǎng)在重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

SpaceX 股價(jià)的盤后先漲后跌說明，市場(chǎng)最初認(rèn)可了營(yíng)收、EBITDA 和 AI 虧損好于預(yù)期，但隨后資金開始重新關(guān)注更難解決的問題。

1、財(cái)報(bào)公布前股價(jià)已經(jīng)提前反彈。SpaceX 周二常規(guī)交易時(shí)段收漲 9.4%，部分投資者顯然已經(jīng)押注業(yè)績(jī)超預(yù)期。業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后，短線資金「賣事實(shí)」并不意外。

2、公司仍在虧損。凈虧損較去年改善，但二季度仍虧損約 5.41 億美元；航天業(yè)務(wù)虧損 5.42 億美元，AI 業(yè)務(wù)虧損 12.6 億美元。只有衛(wèi)星互聯(lián)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。對(duì)一家估值極高的公司而言，市場(chǎng)不僅要求增長(zhǎng)，還要求虧損收斂路徑足夠清晰。

3、資本開支沒有出現(xiàn)明顯下降跡象。SpaceX 仍在同時(shí)推進(jìn)星艦、星鏈擴(kuò)張、AI 基礎(chǔ)設(shè)施和潛在太空數(shù)據(jù)中心等項(xiàng)目。資本開支大體符合預(yù)期，并不構(gòu)成新的利好；如果部分投資者期待看到「燒錢高峰已過」的信號(hào)，這份財(cái)報(bào)沒有給出足夠證據(jù)。

4、估值和股票供給壓力仍在。截至本周一收盤，SpaceX 股價(jià)股價(jià)已較發(fā)行價(jià)累跌逾 15%，較 6 月 16 日的上市以來高點(diǎn)跌去接近 50%，市值較上市后巔峰累計(jì)蒸發(fā)超過 1 萬億美元。與此同時(shí)，市場(chǎng)此前還擔(dān)憂本周四其股票首批鎖定期到期將釋放大量股票供給。即便業(yè)績(jī)好于預(yù)期，高估值疊加解禁壓力，也會(huì)壓制盤后買盤持續(xù)性。

5、AI 業(yè)務(wù)雖然好于預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期回報(bào)仍缺乏把握。新增 141 億美元合約銷售額、Grok 4.5 發(fā)布、收購 Cursor 都強(qiáng)化了 SpaceX 的 AI 敘事，但合約銷售額并不等于當(dāng)期收入，收購也不等于利潤(rùn)。投資者接下來會(huì)追問的是：這些 AI 投入何時(shí)轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流？

到此這篇關(guān)于SpaceX 上市后首份財(cái)報(bào)營(yíng)收增 92% 大超預(yù)期，星鏈獨(dú)撐利潤(rùn)，AI 虧損收窄但支出高于預(yù)期的文章就介紹到這了,更多相關(guān)SpaceX 上市后首份財(cái)報(bào)內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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