最近，用戶 @choc07_ 連續(xù)發(fā)文控訴 DEXE 暴跌背后可能存在機(jī)構(gòu)砸盤，并把矛頭指向了 DWF Labs、Falcon Finance 和 Ceffu。

不過，這件事目前在 X 上的關(guān)注度并不算高，我覺得很大一部分原因，是整個(gè)解釋涉及鏈上轉(zhuǎn)賬、機(jī)構(gòu)托管、MirrorX 鏡像交易和做市商關(guān)系復(fù)雜，信息非常繞，很多人其實(shí)沒有真正看明白到底發(fā)生了什么。

所以這篇內(nèi)容，我們不急著下結(jié)論，可以把目前能確認(rèn)的地址、轉(zhuǎn)賬記錄、機(jī)構(gòu)關(guān)系和爭議點(diǎn)全部拆開，完整復(fù)盤一下這件事大致是怎么回事，以及 DWF 為什么被懷疑。

我希望這會(huì)是一個(gè)讓所有人能看懂這個(gè)事的版本。

目前能夠確認(rèn)的（ 你可以讀完全文，再回來看這個(gè)結(jié)論）：

• DEXE 代幣在暴跌期間，Ceffu 標(biāo)記地址累計(jì)向 Binance Deposit 地址轉(zhuǎn)移了大量 DEXE；
• DWF 與 DeXe 存在正式流動(dòng)性合作；
• Falcon Finance 又與 DWF 深度關(guān)聯(lián)，并且官方明確支持 DEXE 抵押、Ceffu 托管和鏡像交易。

DEXE 代幣暴跌 90% 以上

在 2026 年 7 月 12 日，DEXE 價(jià)格最高達(dá)到約 49.43 美元。

隨后價(jià)格從 7 月 13 日開始下跌，尤其是在 7 月 21 日當(dāng)天， DEXE 一度從約46.93美元跌至5.648 美元，最大跌幅接近 88%。

從最高約 49.43 美元計(jì)算，DEXE 在 11 天內(nèi)最低跌至約 1.56 美元，累計(jì)跌幅達(dá)到 96.8%。

根據(jù) @choc07_ 推文，其朋友在此期間，在 DEXE 交易中虧損接近 170 萬美元的巨額虧損，其認(rèn)為 DWF Labs 與這次暴跌有直接關(guān)。

https://x.com/choc07_/status/2084230250171605304

但是這批 DEXE 并不是簡單地從 DWF 公開錢包直接轉(zhuǎn)入交易所，而是可能經(jīng)過 Falcon、Ceffu 和 MirrorX，在鏈上難以直接觀察的情況下進(jìn)入幣安交易體系，并最終形成賣壓。

這里面涉及到好幾個(gè)角色，我們先來說清楚。

三個(gè)關(guān)鍵角色 DWF Labs、Falcon Finance 和 Ceffu

1. DWF Labs：DeXe 的流動(dòng)性合作伙伴

@DWFLabs 是加密市場中知名度較高的投資和做市機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)通常包括項(xiàng)目投資、代幣做市、流動(dòng)性管理以及二級市場交易。

簡單來說，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目與 DWF 建立流動(dòng)性合作后，DWF 可能會(huì)獲得或者借入一定數(shù)量的項(xiàng)目代幣，再將這些代幣部署到不同交易平臺(tái)，為市場提供買賣深度。

為了控制做市過程中的風(fēng)險(xiǎn)，DWF 也可能同時(shí)進(jìn)行現(xiàn)貨交易、合約對沖、跨交易所調(diào)倉和庫存管理。

因此，做市商并不只是簡單地在盤口上掛買單和賣單。它通常會(huì)實(shí)際掌握一定數(shù)量的代幣，也具備在多個(gè)交易平臺(tái)之間調(diào)配資產(chǎn)、管理倉位和執(zhí)行交易的能力。

2024 年4月，DeXe DAO 通過了與 DWF Labs 建立流動(dòng)性合作的提案。DWF 官方也公開確認(rèn)，雙方的合作已經(jīng)獲得 DeXe DAO 治理批準(zhǔn)，并通過鏈上方式執(zhí)行。

鏈上監(jiān)測還顯示，DWF 此前曾收到30萬枚 DEXE，并在之后將這批代幣進(jìn)行長期質(zhì)押。

所以，這些公開信息至少能夠說明兩件事：

• 第一，DWF 是 DeXe 正式引入的流動(dòng)性合作伙伴。
• 第二，DWF 歷史上確實(shí)持有并控制過數(shù)量不小的 DEXE，也具備參與 DEXE 做市、調(diào)倉、對沖和風(fēng)險(xiǎn)管理的條件。

這也是把矛頭指著 DWF 最重要的幾個(gè)原因。

2. Falcon Finance：與 DWF 深度關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)管理和收益協(xié)議

Falcon Finance 本身是一個(gè)圍繞合成美元、通用抵押資產(chǎn)和收益策略搭建的協(xié)議。

用戶可以將 BTC、ETH、穩(wěn)定幣以及其他加密資產(chǎn)存入 Falcon，作為抵押品鑄造其合成美元 USDf，從而在不直接賣出原有資產(chǎn)的情況下獲得美元流動(dòng)性。Falcon 隨后會(huì)圍繞這些抵押資產(chǎn)執(zhí)行不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

當(dāng)然，F(xiàn)alcon 并不只是把用戶的抵押資產(chǎn)原封不動(dòng)地鎖在某個(gè)鏈上合約里，它還可以借助機(jī)構(gòu)托管平臺(tái)和中心化交易所賬戶，對抵押資產(chǎn)進(jìn)行套期保值、基差交易、資金費(fèi)率套利、跨市場套利以及流動(dòng)性管理。

DEXE 就是 Falcon 官方支持的抵押資產(chǎn)之一。

也就是說，理論上，某個(gè) DEXE 持有者可以把 DEXE 存入 Falcon，并以此鑄造 USDf。Falcon 再根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制和收益策略，對這部分 DEXE 進(jìn)行托管、對沖、調(diào)倉或者交易。

而當(dāng)某種抵押資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)、整體風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，或者觸及系統(tǒng)預(yù)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)，F(xiàn)alcon 理論上可以降低相關(guān)資產(chǎn)敞口，賣出現(xiàn)貨、調(diào)整合約倉位，甚至對抵押物進(jìn)行清算，以保證 USDf 的償付能力和系統(tǒng)穩(wěn)定性。

這意味著，F(xiàn)alcon 不只具備接收 DEXE 的條件，也具備在特定情況下處置 DEXE、進(jìn)行對沖或者賣出的制度和交易能力。

而對于 Falcon 與 DWF 之間的關(guān)系也非常密切。

Falcon 官方曾將自己描述為由 DWF Labs 支持的協(xié)議。DWF 管理合伙人 Andrei Grachev @ag_dwf 同時(shí)也是 Falcon 的核心負(fù)責(zé)人之一，雙方在核心人員、機(jī)構(gòu)資源、交易能力和風(fēng)險(xiǎn)管理體系上都存在明顯重疊。

Andrei Grachev（DWF Labs 管理合伙人）

DWF 也曾公開將 Falcon 描述為其資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和機(jī)構(gòu)交易能力的一種延伸。

因此，F(xiàn)alcon 并不僅僅是 DWF 普通投資組合中一個(gè)關(guān)系松散的項(xiàng)目，雙方的關(guān)系確實(shí)遠(yuǎn)比普通投資方和被投項(xiàng)目更加緊密。

3. Ceffu：連接機(jī)構(gòu)托管與幣安交易的關(guān)鍵平臺(tái)

Ceffu 是一個(gè)面向機(jī)構(gòu)客戶的數(shù)字資產(chǎn)托管平臺(tái)，之前名為 Binance Custody。

普通用戶通常習(xí)慣把加密資產(chǎn)放在自己的鏈上錢包，或者直接存進(jìn)交易所賬戶。但機(jī)構(gòu)在管理大額資產(chǎn)時(shí)，往往不愿意把全部資金長期存放在交易所熱錢包里。

一方面，直接把大量資產(chǎn)放在交易所，會(huì)增加平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和對手方風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，機(jī)構(gòu)還需要滿足內(nèi)部權(quán)限管理、資產(chǎn)隔離、審計(jì)、合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)控制等要求。

所以，Ceffu 提供的服務(wù)，就是幫助機(jī)構(gòu)將真實(shí)資產(chǎn)保存在相對獨(dú)立的托管體系中，同時(shí)通過技術(shù)和結(jié)算機(jī)制，讓這些資產(chǎn)仍然可以被用于交易、對沖和資金管理。

本次事件中涉及的 Ceffu 標(biāo)記地址為：

0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8

該地址已經(jīng)被 Etherscan 標(biāo)記為 Ceffu 2

DEXE 是大量從 Ceffu 轉(zhuǎn)入到幣安的。

另一面，Ceffu 在本次事件中之所以關(guān)鍵，還因?yàn)樗c幣安之間存在一套名為 MirrorX 的鏡像交易機(jī)制。

通過 MirrorX，機(jī)構(gòu)可以把存放在 Ceffu Prime Wallet 中的真實(shí)資產(chǎn)，按照一定比例映射到指定的幣安子賬戶。

真實(shí)代幣仍然留在 Ceffu 的托管體系中，但機(jī)構(gòu)可以先在幣安獲得相應(yīng)的鏡像余額或者交易額度，用于現(xiàn)貨、保證金和衍生品交易。

這就意味著，機(jī)構(gòu)不需要先把真實(shí)代幣從 Ceffu 轉(zhuǎn)進(jìn)幣安，也可能提前在幣安中去砸盤。

即：

• 真實(shí) DEXE 仍然保存在 Ceffu
• ↓
• 通過 MirrorX 映射到幣安子賬戶
• ↓
• 機(jī)構(gòu)使用鏡像余額進(jìn)行交易、對沖或者賣出
• ↓
• 之后再完成鏈下或鏈上的資產(chǎn)結(jié)算

正因如此，機(jī)構(gòu)完全可能在 DEXE 仍然留在 Ceffu 地址中的情況下，提前在幣安完成交易。

而當(dāng)后續(xù)結(jié)算發(fā)生時(shí)，真實(shí) DEXE 才會(huì)從 Ceffu 地址轉(zhuǎn)入幣安。

所以，外部觀察者在鏈上看到的轉(zhuǎn)賬時(shí)間，并不一定等于機(jī)構(gòu)真實(shí)的賣出時(shí)間。

那么我們把三個(gè)角色放在一起看，它們分別承擔(dān)著不同的位置：

• DWF Labs：DeXe 的流動(dòng)性合作伙伴，同時(shí)具備代幣做市、交易和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
• Falcon Finance：支持 DEXE 作為抵押品，并可以圍繞托管資產(chǎn)執(zhí)行收益、對沖和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。
• Ceffu：負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)托管，并通過 MirrorX 將托管資產(chǎn)連接至幣安交易賬戶。

因此，本次 DEXE 相關(guān)資金的潛在流向，并不是一條簡單的：

• DWF 錢包
• ↓
• Binance
• ↓
• 賣出 DEXE

它也可能是一條更加復(fù)雜，并且更加難以通過公開鏈上記錄確認(rèn)的路徑：

• 某個(gè) DEXE 持有者或相關(guān)機(jī)構(gòu)
• ↓
• 將 DEXE 存入 Falcon 或相關(guān)資產(chǎn)管理體系
• ↓
• 真實(shí) DEXE 由 Ceffu 負(fù)責(zé)托管
• ↓
• 通過 MirrorX 映射到幣安子賬戶
• ↓
• 在幣安進(jìn)行交易、對沖或者賣出
• ↓
• 之后再完成真實(shí)代幣的結(jié)算

由于 DWF 是 DeXe 的流動(dòng)性合作伙伴，F(xiàn)alcon 又與 DWF 深度關(guān)聯(lián)，因此被懷疑，這批被托管、映射或者最終轉(zhuǎn)入幣安的 DEXE，可能與 DWF 或 Falcon 有關(guān)。

Ceffu 向幣安轉(zhuǎn)入大量 DEXE 的證據(jù)

目前最核心的證據(jù)，是一個(gè)被標(biāo)記為 Ceffu 的托管地址，在 DEXE 價(jià)格見頂和暴跌前后，持續(xù)向幣安充值地址轉(zhuǎn)入了大量 DEXE。

1. 涉及的 DEXE 合約和 Ceffu 地址

DEXE 在以太坊上的代幣合約地址為：

0xde4EE8057785A7e8e800Db58F9784845A5C2Cbd6

鏈上核驗(yàn)：https://etherscan.io/token/0xde4ee8057785a7e8e800db58f9784845a5c2cbd6

本次事件中涉及的 Ceffu 地址為：

0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8

該地址已經(jīng)被 Etherscan 標(biāo)記為：

Ceffu 2

鏈上核驗(yàn)：https://etherscan.io/address/0x3a3C006053a9B40286B9951A11bE4C5808c11dc8

https://etherscan.io/token/0xde4ee8057785a7e8e800db58f9784845a5c2cbd6?a=0x3a3c006053a9b40286b9951a11be4c5808c11dc8

因此，目前至少可以確認(rèn)，這批大額 DEXE 轉(zhuǎn)賬是來自 Ceffu 的機(jī)構(gòu)托管體系。

2. 7月13日以后，6 筆轉(zhuǎn)入約79.79萬枚 DEXE

鏈上分析師 Ai 姨對 DEXE 暴跌期間的大額資金流進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

數(shù)據(jù)顯示，從 2026 年 7 月 13 日開始，Ceffu 累計(jì)分 6 筆向幣安轉(zhuǎn)入：

797,917.24枚 DEXE

按照每筆鏈上轉(zhuǎn)賬實(shí)際發(fā)生時(shí)的代幣價(jià)格計(jì)算，這些 DEXE 當(dāng)時(shí)的總價(jià)值約為615萬美元。

相關(guān)資料：

• Ai 姨關(guān)于 Ceffu 轉(zhuǎn)移 DEXE 的原始分析

https://x.com/ai_9684xtpa/status/2080677489383469496

• 吳說轉(zhuǎn)發(fā)的鏈上數(shù)：

https://x.com/wublockchain12/status/2080698854362734808

• Foresight News：Ceffu 分6筆向幣安轉(zhuǎn)入約79.79萬枚 DEXE：

https://foresightnews.pro/news/detail/109461

• Binance Square：DEXE 暴跌及 Ceffu 轉(zhuǎn)賬匯總

https://www.binance.com/en-JP/square/post/348291840298913

之所以從7月13日開始統(tǒng)計(jì)，是因?yàn)?DEXE 在7月12日達(dá)到約 49.432 美元的高點(diǎn)，并從 7 月13 日開始進(jìn)入下跌階段。

因此，這組數(shù)據(jù)說明：在 DEXE 從歷史高點(diǎn)開始下跌以后，Ceffu 托管體系持續(xù)向幣安轉(zhuǎn)入了接近80萬枚 DEXE。

這批轉(zhuǎn)賬的時(shí)間，與 DEXE 的整個(gè)下跌階段存在明顯重合。

3. 2026 年 2 月以來，共 8 條路徑、約 85.41 萬枚 DEXE

除了 7 月 13 日以后的6筆轉(zhuǎn)賬，另一位鏈上調(diào)查者又把時(shí)間范圍擴(kuò)大到了 2026 年 2 月。

按照這組統(tǒng)計(jì)，從 2026 年 2 月至事件發(fā)生后，Ceffu 地址累計(jì)通過8條資金路徑向 Binance Deposit 地址轉(zhuǎn)入：

854,149.537853枚 DEXE

相關(guān)調(diào)查：

• 鏈上調(diào)查者整理的8條 Ceffu 轉(zhuǎn)賬路徑：

https://x.com/banbendaan/status/2083020239676256584

• 相關(guān)賬戶頁面及后續(xù)記錄：

https://x.com/banbendaan

4. 最大一筆約 71.97 萬枚，發(fā)生在 7 月 22 日

在這些轉(zhuǎn)賬中，規(guī)模最大的一筆發(fā)生在2026年7月22日，數(shù)量約為：

719,727枚 DEXE

調(diào)查者追蹤到的主要路徑包括兩種：

從 Ceffu 到 Binance Deposit

以及：

從 Ceffu 到 0x98 中轉(zhuǎn)地址，最后再到 Binance Deposit

相關(guān)調(diào)查：

• 關(guān)于71.97萬枚 DEXE 轉(zhuǎn)賬路徑的復(fù)盤：

https://www.binance.com/en/square/post/348892685508641

• Ceffu 向 Binance Deposit 轉(zhuǎn)入85.41萬枚 DEXE 的路徑匯總：

https://x.com/banbendaan/status/2083020239676256584

其中涉及的中轉(zhuǎn)地址為：

0x98e50F194d975A9fcC25428433233dD876F51d32

地址核驗(yàn)：

• Etherscan：0x98e50 中轉(zhuǎn)地址：

https://etherscan.io/address/0x98e50F194d975A9fcC25428433233dD876F51d32

這個(gè)地址承擔(dān)了 Ceffu 和 Binance Deposit 之間的部分中轉(zhuǎn)功能。部分 DEXE 由 Ceffu 直接進(jìn)入幣安充值地址，另一些則先經(jīng)過 0x98e50...，隨后再進(jìn)入幣安。

5. 最大轉(zhuǎn)賬發(fā)生在暴跌之后

DEXE 最劇烈的下跌發(fā)生在 7 月 21 日。

當(dāng)天，DEXE 一度從約 46.93 美元跌至約 5.648 美元，單日最大跌幅接近 88%。

但規(guī)模最大的一筆 71.97 萬枚 DEXE 轉(zhuǎn)賬，卻發(fā)生在 7 月 22 日，也就是主要暴跌發(fā)生之后。

如果完全按照普通交易邏輯理解：

7月21日：DEXE 價(jià)格暴跌

↓

7月22日：71.97萬枚 DEXE 轉(zhuǎn)進(jìn)幣安

那么，這筆7月22日才進(jìn)入幣安的代幣，顯然不能直接解釋 7 月 21 日已經(jīng)發(fā)生的砸盤。

這也是為什么調(diào)查者必須引入前面提到的 MirrorX 機(jī)制。如果這些 DEXE 此前已經(jīng)被存放在 Ceffu，并通過 MirrorX 映射到了幣安子賬戶，那么理論上的時(shí)間線可能變成：

• 真實(shí) DEXE 留在 Ceffu
• ↓
• 提前映射到 Binance MirrorX 子賬戶
• ↓
• 7月21日或更早已經(jīng)進(jìn)行交易、對沖或者賣出
• ↓
• 7月22日真實(shí) DEXE 才轉(zhuǎn)入 Binance 完成后續(xù)結(jié)算

6. 大額轉(zhuǎn)賬前的小額測試

在部分大額轉(zhuǎn)賬或者結(jié)算操作之前，中轉(zhuǎn)地址 0x98e50... 曾進(jìn)行過一筆小額 DEXE 測試。

其中一個(gè)約為 2 枚 DEXE 的測試轉(zhuǎn)賬，交易哈希：

0x59393f3a6919b54a38474f9fae3f95dade9da388e7cfb09f4843f159fb069b1c

鏈上核驗(yàn)：

• Etherscan：相關(guān)交易記錄：

https://etherscan.io/tx/0x59393f3a6919b54a38474f9fae3f95dade9da388e7cfb09f4843f159fb069b1c

• Etherscan：接收地址及相關(guān)交易記錄：

https://etherscan.io/address/0xA072A49B9DF8b07f493E38EE4991B7CbA7296593

從公開記錄可以確認(rèn)，這筆交易確實(shí)由 0x98e50... 地址發(fā)起并進(jìn)入相關(guān)接收地址。

在機(jī)構(gòu)進(jìn)行大額轉(zhuǎn)賬前，先進(jìn)行一筆小額測試，是非常常見的操作，主要用于確認(rèn)：

• 地址是否正確；
• 充值通道是否正常；
• 代幣合約是否匹配；
• 交易所是否能夠正常入賬。

因此，這筆測試轉(zhuǎn)賬可以說明，相關(guān)地址之間可能存在有計(jì)劃的轉(zhuǎn)賬準(zhǔn)備。

7. 目前這些鏈上證據(jù)究竟證明了什么

把目前可以確認(rèn)的內(nèi)容放在一起，大致是：

• Ceffu 2 是一個(gè)已被標(biāo)記的機(jī)構(gòu)托管地址
• ↓
• 該地址在 DEXE 下跌階段持續(xù)向幣安轉(zhuǎn)入 DEXE
• ↓
• 7月13日以后共6筆，累計(jì)約79.79萬枚
• ↓
• 擴(kuò)大到2月以后，共統(tǒng)計(jì)出8條路徑、約85.41萬枚
• ↓
• 最大一筆約71.97萬枚，發(fā)生在7月22日
• ↓
• 部分資金直接進(jìn)入 Binance Deposit，部分資金經(jīng)過 0x98e50 中轉(zhuǎn)后進(jìn)入 Binance Deposit

所以，鏈上證據(jù)能夠確認(rèn)的是：

• Ceffu 托管體系中確實(shí)存在規(guī)模較大的 DEXE；
• 這些 DEXE 在暴跌前后陸續(xù)進(jìn)入了幣安充值體系；
• 轉(zhuǎn)賬規(guī)模足以對流動(dòng)性相對有限的 DEXE 市場形成影響；
• 最大一筆轉(zhuǎn)賬發(fā)生在主要暴跌之后；
• MirrorX 可以在技術(shù)上解釋“交易先發(fā)生、鏈上轉(zhuǎn)賬后出現(xiàn)”的時(shí)間差。

為什么會(huì)認(rèn)為和 DWF 相關(guān)？

DWF 本身就是 DeXe 正式引入的做市商和流動(dòng)性合作伙伴，歷史上也確實(shí)接收并控制過大量 DEXE，實(shí)際參與過 DEXE 的流動(dòng)性管理、代幣庫存和做市交易。

因此，無論是從合作關(guān)系還是資產(chǎn)接觸能力來看，DWF 都是最有條件參與 DEXE 市場交易的機(jī)構(gòu)之一。

但這次 Ceffu 地址累計(jì)向幣安轉(zhuǎn)入的 DEXE 接近 80 萬枚，數(shù)量明顯高于 DWF 過去公開持有的 30 萬枚。

也就是說，如果這批代幣確實(shí)與 DWF 有關(guān)，它們未必全部來自 DWF 公開可見的做市錢包，背后很可能還存在另一條規(guī)模更大的資產(chǎn)來源。

從目前能夠驗(yàn)證的公開信息、合作關(guān)系和業(yè)務(wù)路徑來看，F(xiàn)alcon Finance 是唯一能夠較為完整地解釋這批大額 DEXE 如何進(jìn)入 Ceffu 的已知體系。

Falcon 是目前公開資料中，明確將 DEXE 正式列為抵押資產(chǎn)的大型協(xié)議。用戶或者機(jī)構(gòu)可以將 DEXE 存入 Falcon，以此鑄造 USDf。根據(jù) Falcon 公布的存款流程，用戶抵押資產(chǎn)不會(huì)全部留在普通鏈上合約中，而是會(huì)進(jìn)入第三方機(jī)構(gòu)托管體系，其中明確包括 Ceffu。

• Falcon 支持 DEXE 等資產(chǎn)作為抵押品

https://falcon.finance/falcon-finance-hits-100m-tvl-in-closed-beta

• Falcon 用戶存款及第三方托管流程

https://docs.falcon.finance/mechanism/user-deposit-process

Falcon 官方還明確披露，其會(huì)使用 Ceffu 和 MirrorX 作為托管及場外結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。真實(shí)資產(chǎn)可以繼續(xù)存放在 Ceffu，F(xiàn)alcon 則通過鏡像倉位在幣安等中心化交易所執(zhí)行現(xiàn)貨、杠桿、衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)對沖。

與此同時(shí)，DeXe 項(xiàng)目方本身基本可以被排除在這次大額轉(zhuǎn)入路徑之外。

目前公開鏈上記錄暫時(shí)沒有顯示 DeXe Foundation 或 DAO 金庫曾將大量 DEXE 存入 Ceffu，大部分項(xiàng)目方供應(yīng)仍然保存在 DAO 金庫、團(tuán)隊(duì)鎖倉及其他已知合約中。DeXe 官方也明確回應(yīng)，F(xiàn)oundation 和 DAO 金庫沒有參與此次賣出。

其他常見做市商同樣缺少類似的公開路徑。目前沒有看到 Wintermute、GSR、Jump 等機(jī)構(gòu)公開將 DEXE 作為主要抵押或管理資產(chǎn)，也沒有發(fā)現(xiàn)它們通過 Ceffu 大規(guī)模運(yùn)作 DEXE 的明確記錄。

雖然 Ceffu 本身是一個(gè)通用機(jī)構(gòu)托管平臺(tái)，理論上，任何持有大量 DEXE 的機(jī)構(gòu)客戶，都可能將資產(chǎn)存入 Ceffu。因此，我們無法百分之百排除某個(gè)尚未公開身份的大型 Ceffu 客戶，獨(dú)立持有并轉(zhuǎn)入了這批 DEXE。

但在目前能夠看到的公開信息中，F(xiàn)alcon 是唯一同時(shí)滿足以下條件的已知主體：

• 正式支持 DEXE 作為抵押資產(chǎn)；
• 具備匯集不同用戶和機(jī)構(gòu) DEXE 的條件；
• 明確使用 Ceffu 托管用戶資產(chǎn)；
• 明確使用 MirrorX 進(jìn)行場外結(jié)算和鏡像交易；
• 具備在幣安執(zhí)行交易、對沖和風(fēng)險(xiǎn)處置的能力。

在目前公開、可驗(yàn)證的合作關(guān)系和業(yè)務(wù)路徑中，有能力并且有合理場景將接近 80 萬枚 DEXE 匯集并轉(zhuǎn)入 Ceffu 的，基本只剩 Falcon Finance，或者通過 Falcon 存入 DEXE 的大型機(jī)構(gòu)客戶這一條線。

這也能夠解釋，為什么本次進(jìn)入 Ceffu 的 DEXE 數(shù)量，會(huì)遠(yuǎn)高于 DWF 公開地址中可以觀察到的 30 萬枚持倉。Falcon 可能匯集和管理著來自項(xiàng)目合作方、機(jī)構(gòu)客戶和普通用戶的更大規(guī)模 DEXE，而這些資產(chǎn)最終統(tǒng)一進(jìn)入 Ceffu 的托管和結(jié)算體系。

而 Falcon 與 DWF 之間又存在千絲萬縷的聯(lián)系。

Falcon 的創(chuàng)始人兼 Managing Partner Andrei Grachev，同時(shí)也是 DWF Labs 的聯(lián)合創(chuàng)始人和管理合伙人。Falcon 由 DWF 提供核心支持，雙方在管理團(tuán)隊(duì)、交易能力、風(fēng)險(xiǎn)控制和運(yùn)營資源上高度重疊。DWF 官方甚至曾將 Falcon 描述為自身資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的延伸。

所以可能的路徑是，規(guī)模更大的 DEXE 先匯集到與 DWF 高度綁定的 Falcon 體系，再進(jìn)入 Ceffu 托管，并通過 MirrorX 在幣安完成交易和后續(xù)結(jié)算。

在 DEXE 暴跌前后，Ceffu 地址又確實(shí)累計(jì)向幣安轉(zhuǎn)入了接近80萬枚 DEXE。這筆大額資金流，與 Falcon 匯集 DEXE、使用 Ceffu 托管和幣安鏡像交易的公開業(yè)務(wù)模式，形成了高度吻合。

有“前科”

DWF 并不是第一次因?yàn)榇鷰疟q暴跌、做市賬戶交易以及高位出貨等問題受到質(zhì)疑。

此前，包括 ESPORTS、SIREN、YGG、DODO、C98 和 CYBER 在內(nèi)的多個(gè)代幣，都曾出現(xiàn)過與此次 DEXE 高度相似的爭議。

其中最典型、公開資料也最完整的，是 2023 年的 YGG 事件。

當(dāng)時(shí)，DWF 作為 YGG 的重要合作方和做市商，在 Andrei Grachev 公開宣傳 YGG 后，代幣價(jià)格出現(xiàn)明顯拉升。隨后鏈上數(shù)據(jù)顯示，DWF 相關(guān)地址在價(jià)格高位附近，分批向幣安轉(zhuǎn)入接近 500 萬枚 YGG，YGG 價(jià)格隨即大幅回落。

2024 年 5 月，《華爾街日報(bào)》進(jìn)一步報(bào)道稱，幣安內(nèi)部市場監(jiān)察團(tuán)隊(duì)曾就 DWF 的交易行為展開調(diào)查，并認(rèn)定 DWF 在 2023 年進(jìn)行了超過 3 億美元的可疑對倒交易，同時(shí)涉嫌操縱 YGG 及至少另外 6 種代幣的價(jià)格。

調(diào)查團(tuán)隊(duì)甚至正式建議幣安終止與 DWF 的合作，但幣安最終認(rèn)為相關(guān)證據(jù)不足，負(fù)責(zé)調(diào)查的人員隨后也被解職。DWF 當(dāng)時(shí)的公開回應(yīng)，與此次 DEXE 事件幾乎如出一轍：否認(rèn)市場操縱，并將相關(guān)質(zhì)疑定性為競爭對手推動(dòng)的 FUD。

更早一些的 DODO、C98 和 CYBER 等代幣，也曾在 2023 年 DWF 發(fā)布合作消息，或者相關(guān)資金地址發(fā)生動(dòng)作后，出現(xiàn)“短期快速上漲、隨后迅速回落”的雷同行情。

當(dāng)時(shí)，社區(qū)已經(jīng)總結(jié)出一種反復(fù)出現(xiàn)的模式：

通過 OTC、投資或做市合作獲得大量籌碼，隨后利用做市賬戶制造交易量和價(jià)格動(dòng)量，再在高位向交易所轉(zhuǎn)入代幣，最終伴隨著價(jià)格大幅回撤。

而當(dāng)市場對此提出質(zhì)疑時(shí)，相關(guān)交易往往又會(huì)被解釋為正常的做市、風(fēng)險(xiǎn)對沖或者庫存管理。

進(jìn)入 2026 年后，類似的劇本同樣是再次密集出現(xiàn)。

5 月，ESPORTS 出現(xiàn)單日超過 90% 的閃崩，市值蒸發(fā)超過 1 億美元。鏈上數(shù)據(jù)顯示，在崩盤前約 5 天，約 1990 萬枚 ESPORTS、當(dāng)時(shí)價(jià)值約 1390 萬美元，被轉(zhuǎn)入一個(gè)與 DWF 關(guān)聯(lián)的 Kraken 地址。項(xiàng)目方隨后發(fā)布聲明，直接指責(zé)做市商合作伙伴在未經(jīng)授權(quán)的情況下拋售代幣。

SIREN 在 6 月經(jīng)歷大幅上漲后，兩次出現(xiàn)超過 90% 的暴跌。鏈上分析顯示，單一實(shí)體對 SIREN 的控盤比例一度達(dá)到約 88.5%，相關(guān)錢包集群被指向 DWF Labs，ZachXBT 等鏈上調(diào)查者也多次公開討論這些地址與 DWF 之間的關(guān)聯(lián)。

這也是為什么此次 DEXE 暴跌后，DWF 會(huì)再次成為市場重點(diǎn)懷疑的對象。

因?yàn)闊o論是參與項(xiàng)目做市、掌握大量代幣、建立空頭倉位，還是在關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)賣出現(xiàn)貨，DWF 此次圍繞 DEXE 的操作，與其過去多次引發(fā)爭議的交易模式，確實(shí)存在明顯的相似之處。

各方是怎么回應(yīng)的？

可以，DWF 的回應(yīng)里最值得補(bǔ)的，就是它雖然承認(rèn)了“開空、平空、賣出現(xiàn)貨”，但仍然沒有回答最關(guān)鍵的交易細(xì)節(jié)。下面這版可以直接替換原來的 DWF 回應(yīng)部分。

DWF：承認(rèn)持有空頭倉位，也承認(rèn)賣出部分 DEXE 現(xiàn)貨

8月4日，DWF Labs 聯(lián)合創(chuàng)始人 Andrei Grachev 發(fā)布了一份關(guān)于 DEXE 交易的聲明。他表示，DWF 在2024年大量買入 DEXE，2025年賣出其中一部分并實(shí)現(xiàn)利潤；2025年10月10日前后，DWF 又再次大量買入 DEXE，并在2026年上半年通過建立空頭倉位，對已經(jīng)獲得的浮盈進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。

按照 Andrei 的解釋，后來 DEXE 永續(xù)合約的資金費(fèi)率轉(zhuǎn)為負(fù)值，繼續(xù)持有空頭倉位需要承擔(dān)較高的資金費(fèi)用，因此 DWF 選擇關(guān)閉相關(guān)空單。與此同時(shí)，為了提高現(xiàn)金儲(chǔ)備，DWF 又賣出了一部分 DEXE 現(xiàn)貨。

也就是說，DWF 并沒有否認(rèn)自己交易和賣出過 DEXE，而是將這些操作解釋為正常的獲利了結(jié)、風(fēng)險(xiǎn)對沖和現(xiàn)金管理。

Andrei 同時(shí)強(qiáng)調(diào)，DWF 的所有買入和賣出都發(fā)生在中心化交易所，相關(guān)交易所掌握 DWF 的賬戶 UID 和完整交易記錄，可以隨時(shí)進(jìn)行核驗(yàn)。

DWF 原始回應(yīng)：

https://x.com/ag_dwf/status/2084589747633111463

這份聲明確認(rèn)了此前外界猜測中的幾個(gè)重要事實(shí)：DWF 不僅長期大量持有 DEXE，還曾經(jīng)賣出部分現(xiàn)貨、持有 DEXE 空頭倉位，并在2026年上半年進(jìn)行了平空和現(xiàn)貨減倉。

所以接下來真正需要厘清的是，DWF 究竟在什么時(shí)間、以什么價(jià)格、賣出了多少 DEXE，其空頭倉位規(guī)模有多大，以及這些交易與 DEXE 的暴漲暴跌之間是否存在直接關(guān)系，目前還沒有特別清晰的證據(jù)來證明這個(gè)事。

不過，DWF 的這份回應(yīng)仍然回避了多個(gè)關(guān)鍵問題。

• Andrei 沒有披露 DWF 具體賣出了多少枚 DEXE，也沒有公布現(xiàn)貨賣出的時(shí)間和成交均價(jià)，因此外界無法判斷這些賣單是否集中發(fā)生在 DEXE 的價(jià)格高點(diǎn)或暴跌前夕。
• DWF 沒有說明其空頭倉位的具體規(guī)模、開倉時(shí)間、開倉價(jià)格和平倉時(shí)間，也沒有解釋這些空頭倉位是否在 DEXE 下跌過程中產(chǎn)生了巨額收益。
• DWF 沒有回應(yīng)自己是否使用過 Ceffu 托管 DEXE，也沒有說明是否控制或使用過相關(guān) Binance MirrorX 子賬戶。對于 Ceffu 在暴跌前后向幣安轉(zhuǎn)入接近80萬枚 DEXE 的問題，Andrei 的聲明同樣沒有給出解釋。
• DWF 沒有說明其與 Falcon Finance 在這批 DEXE 資產(chǎn)中的具體關(guān)系。Falcon 是否持有或管理了大量 DEXE、是否通過 Ceffu 和 MirrorX 執(zhí)行過交易，以及相關(guān)交易是否由 DWF 團(tuán)隊(duì)參與，目前仍然沒有答案。
• Andrei 雖然反復(fù)強(qiáng)調(diào)交易所可以通過 UID 核驗(yàn)所有交易，但 DWF 并沒有主動(dòng)公開相關(guān)賬戶記錄，也沒有表示愿意接受獨(dú)立第三方審計(jì)或者公布經(jīng)過脫敏處理的成交數(shù)據(jù)。

所以 DWF 已經(jīng)承認(rèn)自己參與了 DEXE 的買入、賣出和空頭交易，但仍然沒有提供足夠的交易細(xì)節(jié)，證明這些操作只是普通的風(fēng)險(xiǎn)管理，而不是造成或放大此次暴跌的重要因素。

DeXe：協(xié)議沒有被攻擊，基金會(huì)和 DAO 金庫沒有賣幣

7月28日，DeXe Protocol 官方也就價(jià)格劇烈波動(dòng)作出回應(yīng)。

DeXe 表示，協(xié)議在整個(gè)行情波動(dòng)期間始終正常運(yùn)行，沒有發(fā)生漏洞利用或者其他安全事故。DeXe Foundation 和 DAO 金庫沒有在這輪行情中賣出 DEXE，也沒有從這次價(jià)格波動(dòng)中獲得任何收益。

DeXe 還表示，目前沒有經(jīng)過驗(yàn)證的解釋能夠說明 DEXE 為什么會(huì)經(jīng)歷如此劇烈的上漲和下跌，因此項(xiàng)目方不會(huì)對原因作出猜測。

DeXe 官方回應(yīng)：

https://x.com/DexeNetwork/status/2082113197956321310

DeXe 的回應(yīng)基本切割了項(xiàng)目方與此次砸盤行為之間的關(guān)系。至少從官方表態(tài)來看，可以排除協(xié)議遭到攻擊、Foundation 直接賣幣，以及 DAO 金庫向市場拋售 DEXE 等幾種可能。

不過，DeXe 并沒有回應(yīng) DWF 在這輪行情中的具體交易情況，也沒有解釋 Falcon 是否持有或管理了大量 DEXE、Ceffu 地址中的代幣屬于誰，以及這些資產(chǎn)是否通過 MirrorX 被映射至幣安進(jìn)行交易。

Falcon Finance：尚未回應(yīng) DEXE 持倉和 Ceffu 轉(zhuǎn)賬問題

Falcon Finance 目前尚未就 DEXE 暴跌和 Ceffu 大額轉(zhuǎn)賬發(fā)布專項(xiàng)聲明。

Falcon 是目前整條路徑中的關(guān)鍵角色。它公開支持 DEXE 作為抵押資產(chǎn)，也明確使用 Ceffu 進(jìn)行機(jī)構(gòu)托管，并可以通過鏡像倉位在中心化交易所執(zhí)行交易、對沖和風(fēng)險(xiǎn)管理。

但 Falcon 至今沒有說明，在 DEXE 暴跌前，平臺(tái)內(nèi)究竟存在多少 DEXE 抵押資產(chǎn)；是否有大量 DEXE 進(jìn)入 Ceffu 托管；暴跌期間是否觸發(fā)過風(fēng)險(xiǎn)減倉、現(xiàn)貨出售或者抵押物清算；Ceffu 地址轉(zhuǎn)入幣安的接近 80 萬枚 DEXE，又是否來自 Falcon 管理的資產(chǎn)。

Binance 和 Ceffu：尚未說明 MirrorX 是否被用于此次交易

Binance 和 Ceffu 同樣沒有就這次事件發(fā)布公開回應(yīng)。

Ceffu 沒有披露相關(guān) DEXE 的客戶歸屬，也沒有說明這批資產(chǎn)是否來自 Falcon；Binance 則沒有公開相關(guān) MirrorX 子賬戶的持有人、交易記錄和結(jié)算信息。

因此，外部觀察者目前只能看到大量 DEXE 最終從 Ceffu 轉(zhuǎn)入 Binance Deposit，卻無法確認(rèn)這些代幣是否在鏈上轉(zhuǎn)賬之前，就已經(jīng)通過 MirrorX 映射到幣安并完成交易。

社區(qū)目前也在呼吁 Binance 對 DWF 所提到的賬戶 UID 進(jìn)行核查。既然 Andrei 主動(dòng)表示交易所掌握完整記錄，那么 Binance 理論上可以確認(rèn) DWF 的買入、賣出、平空和現(xiàn)貨減倉分別發(fā)生在什么時(shí)間，是否與 DEXE 的極端行情存在直接重合。

到此這篇關(guān)于DEXE暴跌90%的幕后迷局，DWF到底是不是始作俑者的文章就介紹到這了,更多相關(guān)DEXE暴跌的原因分析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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